455
真正的“核彈”來了！“超級馬裏奧”即將轟炸市場
摘要
分析師指出，不管歐洲央行今日做出怎樣的決定，都可能在金融市場上掀起巨大波瀾。
周四(10月26日)，全球金融市場將迎來備受矚目的大事件——歐銀決議，這也可能成為決定歐元命運的大日子。外界普遍預計，歐洲央行將宣布削減月度購債規模，同時延長刺激措施的期限，但對於削減購債規模以及延長期限等問題存在分歧，此外，歐洲央行是否會修改其前瞻指引也受到密切關注。分析師指出，不管歐洲央行今日做出怎樣的決定，都可能在金融市場上掀起巨大波瀾。
北京時間周四19:45，歐洲央行(ECB)將公布利率決議；北京時間20:30，歐洲央行行長德拉基(Mario Draghi)將召開新聞發布會。
在今年7月，有“超級馬裏奧”之稱的德拉基曾表示，有關貨幣政策立場變化的討論將於今年秋季開始。在隨後的9月，他表示，有關資產購買計劃的大部分決定都可能在10月份做出。
如今市場預計歐洲央行將在本周四宣布這一備受關注的決定。這或將是2017年最關鍵的市場事件之一。
德拉基麵臨的主要挑戰將是如何避免引發歐元大幅反彈。此外，他可能也希望避免債券市場出現“縮減恐慌(taper tantrum)”，比如2013年時的情形，當時伯南克(時任美聯儲主席)表示，美聯儲正準備逐步縮減其月度資產購買規模。
荷蘭國際集團(ING)分析師團隊在一份報告中寫道：“最理想的情況是，歐洲央行希望盡可能不引發市場動靜地宣布縮減購債，從而將利率和歐元的任何上行走勢限製在最低限度。”
自全球金融危機和歐元區主權債務危機爆發以來，歐洲央行一直保持著極度寬鬆的狀態，同時也引入了美國式的量化寬鬆(QE)——購買資產以刺激放貸——用來刺激歐元區通脹和提振經濟。
在2015年，歐洲央行開始以600億歐元的速度購買政府債券，以結束歐元區的通縮。在2016年4月，購債規模被增加至每月800億歐元，隨後在2017年4月縮減至每月600億歐元。
多數經濟學家預計，歐洲央行將自明年1月起月度購債規模將降到200億歐元至300億歐元，隨後這一項目將運行到2018年9月份或者12月份。這意味著歐洲央行的資產負債表規模可能再增加2000億歐元至3000億歐元。到2017年底，歐洲央行購債規模勢必將達到2.3萬億歐元。
摩根大通(JPMorgan)就歐洲央行會比市場預期更加鷹派的風險發出警告，該行並稱，這可能導致歐元走強、德國國債收益率攀升。
歐元/美元在9月8日觸及兩年半高點1.2091，此後則下跌，原因是市場揣測歐洲央行可能不急於縮減寬鬆政策，令該央行可能采取更鷹派立場的憧憬降溫。
摩根大通預計，歐洲央行將會把月度購債規模削減至200億歐元，同時購債計劃再延長九個月。相比彭博、路透等主流媒體調查所得的市場預期中值，摩根大通的預估要顯得更加鷹派。
據彭博最新對經濟學家的調查，歐洲央行明年料將把每月債券購買量減半，至300億歐元。同時，受訪者認為決策者將繼續購買債券約九個月時間，將該計劃的總規模推升至略高於2.5萬億歐元。
路透調查分析師預計，歐洲央行行長德拉基及其同僚將決定把每月購買國債規模從600億歐元降至400億歐元。
摩根大通預計，該行基準情景將轉化為歐元升值0.5%-1.0%，而德國國債收益率則攀升10個基點。假如摩根大通的預估正確，則指標德國10年期國債收益率有望升至約0.53%，但這仍遠低於五年均值0.83%。
BK資產管理董事總經理Kathy Lien撰文指出，對於周四的歐洲央行決議，投資者需要密切關注以下5個關鍵問題：1)歐洲央行削減資產購買的規模；2)購債時間將持續多久；3)他們是否重新投資到期證券；4)他們是否改變其前瞻性指引；5)他們是否仍然擔心歐元水平。
花旗(Citi)分析師們預計，對於市場而言最中性的結果是，歐洲央行新增的貨幣刺激累計為2700億歐元。根據他們的分析，任何低於這一數額的組合(月度購債規模及持續時間)都被視為鷹派。例如，假如歐洲央行宣布月度購債規模僅為200億歐元，期限延長九個月，這非常利空固定收益產品，而非常利好歐元。
投資者也將密切關注前瞻指引方麵的措辭。多數分析師預計，歐洲央行將重申，“關鍵利率可能在較長一段時間內保持在目前的水平”。這一措辭至關重要，因為有觀點認為，隻有當資產購買計劃完全終止，第一次加息才可能發生。
瑞銀(UBS)分析師認為，“(相對而言)9個月的量化寬鬆(QE)承諾應該支持歐洲央行的前瞻指引，即利率在一段時間內不會上升。”
短期利率交易員同意，相比月度購債規模，購債延期的持續時間對於利率預期而言要重要得多。市場目前預計，歐洲央行將在2019年第一季度加息10個基點，並在2020年初實現首次加息25個基點。假如歐洲央行宣布延長購債計劃六個月，那麼交易員認為，市場會迅速將首次加息的預期時間提前。
另一個重大問題在於，歐洲央行是否會為日後增加資產購買打開大門。歐洲央行當前表明，資產購買計劃將運行到2017年12月底，或者“如果必要，仍會持續(beyond if necessary)”。歐洲央行可能會選擇令結束日期保持開放式(保留‘beyond if necessary’這一措辭)；然而，假如歐洲央行去掉這一措辭，則表明QE將有一個明確的結束期限，這將是又一個鷹派信號。
歐銀決議將如何影響市場？
彭博周二撰文稱，若歐洲央行決定將每月債券購買量限製在最少隻有200億歐元，則相比其它可能的削減購債結果，前者在撼動歐元和德國國債走勢方麵的“威力”要更大。
根據彭博對投行策略師們的調查，在上述鷹派情景假設下，歐元/美元可能升至1.20上方，而德國國債收益率可能飆升至2015年來最高水平；這一鷹派情景假設還包括購債期限隻延長六個月。
彭博文章顯示，策略師們指出，假如歐洲央行將月度購債規模隻削減至400億歐元，並令貨幣刺激計劃再運行一年，則可能導致歐元/美元重挫1.16，而10年期德國國債收益率跌至0.3%。
以下是根據彭博調查，歐洲央行決議不同的情況對歐元及德國國債可能產生的影響：
鴿派意外：根據彭博調查，策略師們對10年期德債收益率的預期中值為0.30%，歐元/美元的預期中值為1.1600.
道明銀行(Toronto-Dominion Bank)歐洲外匯策略主管Ned Rumpeltin指出，若歐銀決議出現鴿派意外，則歐元/美元可能跌破1.1600/70的重要支撐位。他並稱，該匯價當日收盤可能位於1.1585附近。
瑞穗(Mizuho)策略師Antoine Bouvet表示，鴿派意外可能導致10年期德債收益率重挫至0.1%。
符合預期：根據彭博調查，策略師們對10年期德債收益率和歐元/美元的預期中值分別為0.45%和1.1800.
鷹派意外：根據彭博調查，策略師們對10年期德債收益率和歐元/美元的預期中值分別為0.63%和1.2000.
花旗集團(Citigroup)分析師Jamie Searl指出，該行的觀點是歐洲央行決議將是一個鷹派的結果。
荷蘭國際集團也為歐銀決議鷹派意外布局，該行預計歐洲央行將把月度購債規模削減至250億歐元。荷蘭國際集團歐洲、中東和非洲地區(EMEA)首席外匯和利率策略師Petr Krpata說道：“我們預計歐元/美元會出現膝跳式上漲，可能會測試1.20水平。”
機構四種情景假設
自9月末以來，歐元/美元限於1.17-1.19區間內波動。但根據荷蘭國際集團，隨著周四歐洲央行的意圖明確，歐元走勢將會遭到撼動。以下是荷蘭國際集團對於此次會議結果的四種情景假設：
鴿派意外：德拉基強調他對歐元匯率的擔憂，並稱經濟增長前景依然麵臨風險。歐洲央行將月度購債規模縮減至400億歐元，並暗示可能在明年下半年增加QE。在這種情況下，歐元/美元預計將下滑至1.16,10年期德國國債收益率依然持平。
基本情景假設：歐洲央行堅持“利率在更長時間內維持在低水平”的計劃，並將QE削減至每月250億歐元，QE項目運行到2018年底。歐元/美元料升至1.20，德債收益率料攀升5個基點。
鷹派意外：歐洲央行選擇縮減月度購債規模，但在明年9月終止QE項目。這將令歐元/美元升至1.21，德國國債收益率攀升10個基點。
非常鷹派的意外：整體QE項目金額增加不到2000億歐元，且QE在明年6月結束。歐元/美元可能會跳升至1.23，而德債收益率料飆升20個基點。
此外，BK資產管理董事總經理Kathy Lien也設想了歐洲央行可能出現的四種情景。
場景1(最可能情形)：將每月的債券購買規模削減300億歐元，並承諾購債計劃將持續至2018年9月。歐元反應取決於前瞻指引。
場景2(可能情形)：將每月的債券購買量減少300億歐元，並承諾購債計劃將持續至2018年6月。給歐元/美元帶來溫和的積極提振作用。
場景3(可能情形)：將月度債券購買規模削減200億歐元，並承諾購債計劃持續至2018年6月購買債券。利空歐元/美元。
場景4(不太可能)：將每月購債規模削減400億歐元，並承諾購債計劃將持續到2018年9月。利好歐元/美元。
(責任編輯：DF307)
最後更新：2017-10-26 11:44:01