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券商資管19萬億後何去何從？海通證券瞿秋平：培育資管擁抱投行新模式
近年來，我國資產管理規模快速擴張。根據證券投資基金業協會發布的2017年一季度統計數據，券商資管的資產規模達到18.77萬億元，較去年底增長近6.79%。其中，前二十大券商資管的業務規模已經達到11.66萬億，主動管理規模3.59萬億。
但在資管行業快速發展帶來巨大成績的同時，風險也逐漸顯現。
行業發展走到了十字路口，在經濟“去杠杆”背景下，券商資管的未來在哪裏？7月29日，海通證券總經理瞿秋平在2017中國資產管理年會上分享了他對券商資管業的思考。
監管新政對券商資管有何影響？
短期內行業陣痛還未結束
在過去幾年時間裏，券商資管一直處於主動管理弱通道業務強的狀態，通道成為其擴規模的利器。瞿秋平表示，在“經濟去杠杆”的背景下，券商資管業務會經曆短期的鎮痛，委外業務、通道業務、資金業務和結構化產品發行與創設都受到影響。
瞿秋平說，因券商資產中委外資金定製產品的管理期限相對較長。銀行委外資金暫未出現大規模回撤贖回，所以短期內規模不會縮減。但是監管新規疊加，監管對理財的規範會持續加強，銀行理財的整體規模增速將會放緩，理財規模將下降，這將對券商資管業務收入帶來負麵影響。
而通道業務在監管措施衝擊下，很有可能進一步收縮。通道業務的大規模壓縮，會迅速壓縮券商資管規模。但由於通道內管理費率偏低，在券商資管業務收入中的占比較低，對券商資管業務收入影響相對較少。
資金池業務方麵，由於監管提出了清理資金池類債券的產品，類資金池業務萎縮、收縮趨勢。考慮到行業內該業務的投資標的中有40%以上均為債券類產品，若短期內，要求對相關產品的集中清理，將有可能引發流動性風險，影響券商資管主動管理規模和業務收入。
結構化產品發行與創設亦受到不小的衝擊。首先，2013年不可再新發之後，存續的產品在繼續運作，大集合產品也是券商資管業務收入的主要來源，受到影響較大。其次，在加大去杠杆的監管力度後，由於結構化產品受利益共享、風險共擔、風險與收益相匹配等限製，使得原先銀行資金作為優先級，個人和機構投資者作為內部級業務規模有較大的衝擊。
另外，禁止通過資產管理計劃進行類信貸業務，致使許多投資者轉而投向銀行理財，信托計劃等能較好保證其投資收益的資管產品。
此外，“證券機構投資者適當性管理辦法”，對投資者進行分類，更增加了產品宣傳的難度，銷售的流程複雜性，新規進一步約束了私募產品的銷售推介，明確私募類資產管理產品不可在包括微信等任何傳播媒體進行宣傳。券商資管大集合產品的創設和銷售在很大程度上麵受到了一定的製約。
券商資管如何應對？
回歸主動管理
瞿秋平表示，根據目前行業監管思路以及未來發展趨勢，今後資管行業將麵臨回歸主動管理、消除監管套利、消除非標轉標、服務於經濟轉型等四個趨勢，對於大資管行業最重要的趨勢是回歸主動管理，其中包括主動投資管理和主動融資管理兩個方麵。
回歸主動管理具體表現為：
第一是培育資管擁抱投行這樣一個大的資管新模式。在大資管趨勢下麵，商業銀行、信托公司、基金公司等各類金融機構正不斷嚐試著用金融創新來滿足各類投資者日漸複雜、多元的需求。券商資管的未來競爭已不僅是同業競爭，更是大資管機構之間的交流，為了拓展業務的空間，券商資管可以投資銀行部門，加強對券商公司客戶的服務水平，逐步培育資管擁抱投行的新模式。
瞿秋平說，“一方麵可以將資產管理業務恰當的引入投資銀行業務，借助於資產管理業務模式，多樣化、靈活性的特點，為投行包裝、重構；另一方麵投資銀行業務也為資管產品、業務模式的創新提供新思路、新方法。致使資產管理業務迎來新的發展。”
“比如說當前國企改革日益深入，企業金融服務需求的多元化、個性化趨勢越來越強，券商資管可充分利用證券公司、投資銀行優勢，有效采集市場需求的特點，兼並重組、並購金融、股權投資、另類投資、資產證券化等領域發力，以較好適當的方式與投行業務對接，同時這也可謂資管模式以及產品創新提供源源不斷的源泉。資產管理機構不再被動的接受市場上麵現有的產品，而是將觸角伸入到企業生命周期內，募集的資金，通過投資銀行的功能主動去創新新產品，滿足企業投融資的需求。”瞿秋平稱。
第二是去通道。資管公司致力於提升自己的投資水平，借新規出台做戰略性調整。以海通的資管業務為例，今年的一個方向是嚴控通道增長。
第三是大投入。無論是大而全還是小而精的資管機構都會追求投資業績，這是資管核心。而資管機構贏者通吃的趨勢已經顯露。
第四是服務市場需求，努力打造全方位的投融資服務平台、服務實體經濟。券商資管等金融機構將努力打造全方位的投融資服務平台，著力圍繞服務實體經濟，真正創設服務實體經濟的創新產品。此外，基於全業務鏈優勢，券商資管和選擇時機，打造產業資本投資鏈，助力實體經濟尤其是中小微企業發展的同時，也使投資能夠分享其經濟成長的收益。
(原標題：券商資管19萬億後何去何從？海通證券瞿秋平：培育資管擁抱投行新模式)
最後更新：2017-07-30 05:17:58