央媽們集體“棄寬從緊” 全球股市下一步是崩盤？

摘要

今年以來，全球股市表現強勁，MSCI全球指數在上半年上漲了11%。

　　今年以來，全球股市表現強勁，MSCI全球指數在上半年上漲了11%。然而，隨著包括美聯儲和歐洲央行在內的多家央行暗示將收緊貨幣政策，全球股市可能將迎來一個轉折點。

　　德銀：股市到了關鍵點位下一步或是崩盤

　　德銀近日發出警告稱，目前全球股市已經接近2000年和2008年時的高位水平，如果股市進一步膨脹，那麼將會引發崩盤。根據曆史經驗，在到達這兩次的高點之後，市場都出現了崩盤現象。

　　與傳統的評估方式不同，德銀並沒有按照市盈率的標準來判斷股市是否估值過高，而是看股市市值與國內生產總值(GDP)的比值。同時，該行還將這一比值近期攀升至曆史高點的原因歸於央行貨幣政策的轉變。

　　根據德銀，此輪全球股市走高是因為在金融危機後，各國央行在相當長的時間內維持著寬鬆的貨幣政策。該行首席經濟學家Mikihiro Matsuoka在一份報告中表示：“央行的這種舉動提高了避險資產的回報，降低了風險資產的收益。”

　　但目前情況有所改變，包括美聯儲在內的各國央行已經開始收緊貨幣政策，而央行迅速收緊貨幣政策將是終結股市牛市的關鍵。換句話說，德銀認為股市正開始走下坡路。

　　下圖顯示的是，在1991年至2016年期間，G7國家的股市總市值與GDP的比值變化。從圖中可以看出，目前這一比值已經接近2000、2008年時的峰值。G7國家包括澳大利亞、加拿大、德國、日本、瑞士、英國以及美國。

　　值得注意的是，美股市值與美國GDP比值飆升至當前這種高位水平的情況在2015年也出現過，但當時股市並沒有崩盤。這是因為當時美聯儲收緊貨幣政策的程度並沒有市場預期那般大，美聯儲直到2015年12月才開始加息，然後隔了一年，啟動了第二次加息。

　　但這次美股多頭可能就沒那麼幸運了，在經曆過幾次加息之後，美聯儲今年加息的路徑已經十分清晰。

　　除了美股外，日本和英國股市的股市市值與GDP比值也在上升。總而言之，全球股市都出現了這種情況。

　　不過股市崩盤的現象不會立即出現，Matsuoka指出，如果名義GDP增長率保持在長期債券收益率之上，那麼股票價格出現回調的可能性就會比較小。

　　華爾街大佬：全球市場轉折點就在今夏

　　在德銀發表上述觀點的前幾日，美國銀行分析師Michael Hartnett也在一份報告中指出，由於全球主要央行都在收緊貨幣政策，債券收益率和市場波動性因此走高，這打壓了科技股。

　　而在接下來的6個月裏，新的央行政策將帶來更高的利率，可能會對股市和信貸市場更為不利。

　　他預測稱，央行流動性將在今年夏天迎來巨大轉折點，且可能導致股市在秋天出現大幅調整。他認為全球同步緊縮的結果將是一樁“金融大事件”，他還建議投資者逐步退出股市。

　　除了央行流動性之外，Hartnett認為還有兩個因素將迫使市場出現拐點，分別是企業債券收益率和企業利潤，這兩個指標都在走向反轉。

　　他表示，風險資產形成頂部的關鍵時刻將出現在秋天。因為盡管目前信貸市場依然強勁，但自3月份以來，美國高收益債券的收益率已經落後於高評級的債券。

　　最後，Hartnett還指出，盡管企業利潤增長加速了，但與工資增長的背離也很顯著。工資增長進一步疲軟，表明企業利潤觸頂以及政府政策錯誤。

　　需要注意的是，摩根大通的高級技術分析師JasonHunter上月也認為，美股將在今年夏季見頂並遭遇回調的可能性越來越大。

(責任編輯：DF307)

最後更新：2017-07-12 09:38:03