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剛剛央行再度出手！“現金為王”被打臉

摘要

在這樣的時候，真的不能盲目相信“現金為王”了。

　　7月24日一大早，就傳來一個大消息：央行通過逆回購的方式，淨投放貨幣2200億元！

　　2200億元？這是個什麼概念？

　　你可以參照這個數據：上周5個工作日，央行淨投放貨幣5100億元(見下圖)，創下了半年以來單周貨幣淨投放的最高紀錄，平均每天投放1020億。今天一天“淨投放”的量，就是上周平均水平的2倍以上。

　　行文至此，一定有半瓶子醋的家夥來砸場子：你說的不對！今天還有1385億的中期借貸便利(MLF)到期，所以這部分錢應該減去！

　　我隻能遺憾地告訴他：央媽早就提前把這筆即將到期的MLF對衝完畢了。7月13日央行續作了3600億的MLF，而7月份總共隻有3575億元的MLF到期。

　　關於近期的貨幣政策，市場一直充滿了猜測。原因是7月15日，中央經濟工作會議結束的時候新華社發布的通稿。在這個通稿裏，兩位最大領導提到貨幣政策的時候，都使用了“穩健”，而沒有提到“中性”。

　　於是市場猜測，有微妙變化。“中性”兩個字，是去年年底中央經濟工作會議加上的，同時不再提“降低企業融資成本”，然後貨幣政策就收緊了。這次領導不提“中性”的同時，又再次提到了類似“降低企業融資成本”的話。

　　但詭異的是，兩天之後央行在自己的通稿裏，又加上了“中性”。

　　但事實上，7月14日到15日全國金融工作會議前後，貨幣政策有非常細微的變化。

　　在會前20來天，央行一度長時間暫停逆回購，不斷從市場裏收回資金。似乎在配合會議上比較嚴肅的氛圍，因為會議是加強監管的。但是從會議結束後第一個工作日，就開始大手筆投放。事實上，會議之後第一個工作日——7月17日，股市出現了大跌，幾乎釀成股災。

　　所以，7月17日到21日，金融工作會議之後的第一周，央行大手筆淨投放了5100億的貨幣，以阻止股災的發生。而今天(7月24日)，再次淨投放了2200億元。

　　我們可以這樣說：金融工作會議前後這一個月，央行重演了1到6月貨幣政策“先緊縮——後放水”的全過程。不信？我們看看今年1到6月基礎貨幣的變化：

　　可以看出，央行在2016年12月做了最大一筆“放水”之後(年末資金緊張，一般會大放水)，在2017年1到5月的確收緊了貨幣，基礎貨幣有4個月是下降的，5月微增。

　　但正如我在專欄裏多次指出的那樣，由於經濟沒有轉型，這種緊縮必然帶來錢荒，弄不好會惹出事端。果然，到了6月初央行開始不斷大手筆投放貨幣，最終讓6月基礎貨幣大增了4187億元。此外，由於貨幣乘數上升，6月最終的廣義貨幣M2暴增了3萬億，此前我們已經進行過分析。

　　6月全月和7月中下旬的兩次“貨幣大放水”，向我們傳遞出一個重要信號：央行貨幣政策不會再收緊了，也沒有條件再收緊(CPI偏低，經濟下行壓力即將顯現).

　　對此，有一些學者的表述方式是：央行的目標從“降杠杆”變成了“穩杠杆”。總之，央行激進的時代結束了。而金融監管體係改革也塵埃落定，監管比狠時代也過去了。

　　這對於樓市、股市、債市等，都將構成利好。股市將有望走出一波鳥籠裏的反彈行情，但風險仍然不小，因為擴容壓力會逐漸恢複。樓市的貨幣大環境有所回暖，但利率優惠正在全麵消失(銀行成本上升)，再加上調控政策，主要城市成交量上仍然會逐步減少。

　　在這樣的時候，真的不能盲目相信“現金為王”了。投資者可以根據自己的具體情況，以及自己城市的具體情況，開始考慮配置點資產。具體是什麼，很難一概而論。

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(責任編輯：DF134)

最後更新：2017-07-24 21:54:54

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