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股市一飛衝天的背後 投資者需要小心兩大風險
摘要
隨著美股市場不斷突破，創造曆史新高，各路媒體開始再次為“牛市”做準備。
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9月15日，國外知名金融博客zerohedge撰稿稱，隨著美股市場不斷突破，創造曆史新高，各路媒體開始再次為“牛市”做準備。各大媒體頭條表明，未來投資者將會一帆風順，但實際情況卻不是這樣。
在媒體的忽悠下，普通投資者看到的是——此次跌幅小於5%(更小於10%)的持續時間為曆史最長。即使是核戰爭、颶風、災難、火災、地震和內亂的威脅都沒有讓投資者感到不安，饑荒和瘟疫似乎也都被遺忘。
各種指數確實看漲，並預示著牛市趨勢的延續。然而，這並不意味著有足夠的理由保持謹慎。正如此前冷靜的分析師在周二所指出的那樣，在股票回購之外，企業的盈利能力依然疲軟，沒有足夠的證據表明，在補貨周期反彈之外，經濟會出現複蘇的跡象。同時，全球通脹壓力仍處於萌芽階段。
對於這些擔憂，冷靜的分析師甚至認為，所謂的“股市繁榮”是否會帶來投資風險的改變，再加上正在進行的、全球的央行政策幹預，未來的投資風險早已成為一個未知數，無形中讓投資者風險加大。
正如上圖所示，隨著資產價格不斷上漲，單個投資者對追逐風險的欲望也在上升。跟進股票ETF的行為表明，投資者草率地把謹慎二字拋到九霄雲外。
正如下麵所示，在美國個人投資者協會中也可以看到同樣的情況。
雖然上麵的ICI圖表顯示了“淨流動”，而AAII圖表則顯示了分配給股票和現金的百分比。在這張圖上，我們可以看到現金配置為1997年以來最低水平，而股票配置則是從1999年和2007年以來最高水平，這幅圖還表明投資者現在“傾其所有”，進行的是高風險的操作。
由於單個投資者在股票風險上的風險敞口處於曆史高位，這說明了兩件事：
1、個人購買了很少能夠推動市場小幅走高；
2、如下圖所示，股票/現金比率通常處於與更重要的市場峰值一的水平。
這裏有一點值得注意，盡管關於大量“場外現金”的評論仍在持續，但事實遠非如此。這種情況使得目前市場的進展幾乎完全是在央行的活動範圍內。
這就引出了每個人都應該思考的一個問題——“如果市場因改善經濟狀況和收益的預期而上漲，那麼為什麼央行會瘋狂地注入流動資金？”
盡管出於好意，央行采取了幹預措施，但在短期內提振資產價格似乎是個好主意。但從長期來看，這對經濟增長產生了負麵影響。因此，這些幹預措施導致了貨幣政策的重複周期。主要有以下幾個問題：
1、利用貨幣政策來推動未來的消費，會給未來留下一個更大的真空，並且必須不斷地重新填補個空白。
2、貨幣政策並不能創造自我維持的經濟增長，因此需要更多的貨幣政策來維持同一水平的經濟活動。
3、隨著經濟活動的減弱，填補基本麵與現實之間的“差距”將導致消費緊縮，最終導致經濟衰退。
4、失業率上升，財富效應減弱，真正的財富被摧毀。
5、中產階級進一步萎縮。
6、央行采取行動，提供更多的流動資金，以抵消經濟衰退的拖累，並通過拉動未來消費來重啟經濟增長。，
7、貨幣的洗、漂、重複。
以上七個問題，是有很多證據來支撐的。比如：自2007年以來，股市已經回升了60%以上，是企業銷售增長的三倍多，比GDP增長多30%。美聯儲資產負債表上4.5萬億美元的增長、數以千億計的股票回購、PE擴張和零利率政策推動股市達到曆史高點。反過來，這也推動了股票的平均估值達到曆史最高水平。
正如圖中所指出的，如此高的股票估值是由債務驅動的股票回購狂潮推動，以提高利潤。
什麼可能出錯呢？
每當有關於股市估值的討論時，很多人總是會說：“低利率證明了更高的估值。”也許是這樣的吧，但這一論點認為利率很低，因為經濟處於健康狀態，並且幾乎滿負荷運轉。然而，正如一向洞察力十足的約翰·赫斯曼博士上周指出的那樣，現實卻截然不同：“毫無疑問：對永久繁榮的幻想的主要貢獻因素是周期性因素。”
同樣，在利率低的時候，因為經濟增長也很低，沒有任何估值溢價是“合理的”。在目前的環境下，投資者通過支付曆史最高的標準普爾500指數的價格/收入比率(單周高於2000點)和曆史最高的標準普爾500指數成分股票中的平均價格/收入比率(比2000的峰值還高50%以上，因為該部分的極端估值都集中在小得多的子集股票比現在高)，引入了災難性的損失。
實際上，輝煌的過去所產生豐厚的匯報和創紀錄的估值不過是華麗的表象，而背後卻是一片貧瘠的土地。目前，幾乎沒有任何指標表明，在未來20-30年進行投資，並持有高估值股票將產生很大影響。
著名經濟學家邁克爾·辛希爾曾經發表觀點認為：“在市場上，通常會看到我所稱的‘擊掌效應’——即，投資者互相擊掌，因為他們賺了那麼多錢。現在這種效應正在發生，當業餘愛好者突然跳出來侮辱其他投資者的時候，我也回感到很疑惑。”
有趣的是，在選舉之前，大多數分析師、媒體和投資者都確信，如果特朗普當選，市場將會崩潰。但是自選舉以來，市場反應卻截然相反。
盡管目前股市的走勢沒有任何巨大的變化，但市場上單個和普通的投資者信心已經高漲。特別是隨著市場持續走高，投資者幾乎沒有一點警惕的心理，孕育了過度的自信。現實情況是，資產價格的強勁上漲，尤其是在情緒高漲的推動下，短期內“隱藏”了投資錯誤。當價格上漲時，基本麵、估值過高或信貸風險上升往往被忽視。不幸的是，隻有在破壞形成後，這些風險才會被意識到。如邁克爾所說：“大多數投資者認為，美聯儲將保護他們的投資免受任何的損失，但這不能永遠持續下去。當某一天，美聯儲試圖從市場脫身的時候，那就是音樂停止的時候，責任遊戲也就開始了。”
最後，重要的是要明白，市場是在不斷的循環(上下)運行，沒有固定的套路。盡管看漲周期的持續時間是看跌周期的兩倍，但對投資者造成的損害並不是由市場預期而導致的，因為市場呈現上升態勢，是在捕捉不可避免的逆轉。
最後，你“看漲”或“看跌”並不重要。現實情況是，在整個市場周期內，在實現長期投資成功的過程中，至關重要的是，不一定是在經濟周期的前半段保持“正確的”，而是在下半年保持“不犯錯”。
目前，美聯儲正在積極獲取流動資金的支持，因為美聯儲的這些組合措施，在加上過度的繁榮和冒險，從長遠來看對投資者來說絕非好事。
(責任編輯：DF306)
最後更新：2017-09-16 15:56:07