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沒有通脹的經濟增長 讓央行決策變得更加困難
幾位對於通脹持有不同看法的美聯儲官員上周五(9月22日)闡述美國決策層麵對的困境；他們正在爭論近期物價上漲的速度放慢到底是無關緊要，還是全球多種力量作用的結果，可能導致美聯儲政策思路被徹底廢棄。
這場爭論的結果至關重要，將有助於確定美聯儲是會一如預期在12月升息、並在明年進一步上調利率，還是會認為通脹“謎題”證明了全球物價確定機製已經改變。它也是一個具有廣泛政治與經濟重要性的問題的核心：失業率要降到什麼程度，薪資上漲和商品競爭才會開始將物價推高至令人不適的水平。
“我們都想弄明白這個問題。”達拉斯聯邦儲備銀行行長柯普朗談到聯儲內部的這場討論時稱。討論的內容是關於4.4%的失業率為何沒能導致通脹壓力加劇，不符合有關就業市場趨緊與物價上漲之間相互關係的“菲利普斯曲線”的標準理論。
美聯儲最新預估顯示，失業率在未來數月或降至4.1%，而通脹率仍低於聯儲2%的目標。在這種情況下，柯普朗稱他確信還有其他因素在發揮作用。
他說，或許是全球供應鏈或者科技進步讓消費者擁有了更大的定價權。他認為不管是哪個因素在起作用，美聯儲都可以讓失業率進一步降低，而無需擔心通脹率上升過快。
近來的預測“顯示大家已開始推斷出我們可能會出現沒有通脹的低失業率。”柯普朗表示。“接下來問題是為什麼這樣。我提出了結構性看法。”
美聯儲主席耶倫稱通脹的情況是個神秘事件，不過她概括說過，她仍相信勞動市場收緊最終會導致物價上漲。
美聯儲最近的預測顯示，絕大多數決策者預期12月將會升息。
但之後的路徑則較不明朗。一些官員仍預期如果失業率維持在低位，傳統的動能將會浮現，且並認為如果美聯儲必須追趕著加快升息腳步，對勞工們來說情況會更糟。
美國堪薩斯城聯邦儲備銀行行長喬治表示，美聯儲不能把近期通脹數據疲弱，當作不采取持續漸進式升息步調的理由。
喬治表示，在低失業率且消費者信心仍強勁之際，“對我來說，很難認為。。。這當中有任何和經濟活動疲弱有關”。她長久以來認為，現在是時候調升利率至更為正常的水準。
她表示，預期中的逐步升息腳步是“適當的。。。但我們必須繼續前進。”
*歐洲央行的憂慮*
歐洲央行副行長岡斯坦西歐上周五也表示，物價與經濟增長之間的聯係減弱，使得央行在控製通脹方麵不僅成本增大還難上加難，從而給決策官員帶來嚴重問題。
岡斯坦西歐在以學術為主的演講中稱，新的研究顯示匯率波動對物價的影響可能小於以往，表明歐元近期的漲勢對物價帶來的拖累或許比目前預期的更溫和一些。
外匯交易商指出，主要經濟體處於相對較長的穩健擴張期，但薪資增長卻低迷，這讓決策官員感到困惑。薪資增長低迷不僅抑製通脹，還迫使央行比預期更長期地提供刺激。
“通脹和經濟閑置產能明顯脫節，似乎使得解讀和控製通脹動能變得更加困難，這對貨幣政策的實施有重大影響。”岡斯坦西歐在一個會議上稱。
“從決策者角度看，如此明顯的脫節很嚴重。”他並指出，應對高通脹會對實體經濟帶來更大拖累，但由於需要大規模的刺激，應對低通脹則考驗政策工具的極限。
岡斯坦西歐稱，新的研究還顯示，匯率與通脹之間的聯係減弱，從而令這一被普遍認同的關聯麵臨挑戰。
“新的發現對歐元區而言更是如此，暗示近期歐元升值，對通脹帶來的抑製可能比曆史平均水平暗示的更為有限。”岡斯坦西歐說。
歐元兌美元今年已升值近14%，歐洲央行因此在本月調降其通脹預估，理由是歐元升值可能抑製進口商品價格，從而限製了物價漲幅。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-09-25 15:02:46