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眾安在線赴港上市 金融科技價值幾何
摘要
今年6月20日，眾安科技宣布扶持國內區塊鏈創業公司上海連陌信息技術有限公司(簡稱“連陌科技”)推出“步步雞”項目，這是眾安科技首次在國內將區塊鏈技術全麵應用於養雞。通過運用區塊鏈技術不可篡改等特點，將每隻雞從雞苗到成雞、從雞場到餐桌的過程中所有產生的數據都記錄在區塊鏈中，從而實現對每隻雞的防偽溯源且數據不可篡改。
距離上海約580公裏的安徽省壽縣，其下轄的花果村為該縣72 個重點扶貧村之一。今年9月19日，眾安科技的區塊鏈養雞項目“步步雞”就在此落地。這是眾安科技和連陌科技、國元農業保險、沃樸物聯、火堆公益等公司，達成的國內首個金融科技農村開放合作同盟，也是開放合作同盟落地的國內首站。
今年6月20日，眾安科技宣布扶持國內區塊鏈創業公司上海連陌信息技術有限公司(簡稱“連陌科技”)推出“步步雞”項目，這是眾安科技首次在國內將區塊鏈技術全麵應用於養雞。通過運用區塊鏈技術不可篡改等特點，將每隻雞從雞苗到成雞、從雞場到餐桌的過程中所有產生的數據都記錄在區塊鏈中，從而實現對每隻雞的防偽溯源且數據不可篡改。
連陌科技總經理兼首席執行官張學淵告訴中國證券報記者，因為是散養，且運用“金融科技”養殖，一隻“步步雞”的售價在200元左右。一隻雞腳環的平均成本約40元。雞腳環在飼養、宰殺和銷售過程中不可打開，一旦打開數據就全部失效，以保證數據的真實、不可篡改。銷售完成後，連陌科技會向購買者提供5元左右的運費，鼓勵消費者把雞腳環寄還給公司，以此實現雞腳環的循環利用。
不過，中國證券報記者在花果村養殖基地現場看到，與空曠的養殖場相比，“步步雞”顯得有些零零落落。養殖場辦公室有一台監視器能夠顯示雞舍的溫度、濕度、PH值、在欄雞平均步數等。據現場工作人員介紹，這裏大約有300隻“步步雞”，到明年1月份出欄，養殖周期166天左右。
養雞是一項高風險投資。有農戶反映，養雞的死亡率比較高，還不如養豬。再加上雞舍、飼料、自動化設備等，養雞的前期投入很大。為了降低風險，國元保險為“步步雞”提供了農業保險。當時厘定的保費是3-4元/隻，保額66元。但據了解，保單至今並未簽訂。
區塊鏈、大數據、人工智能技術能否降低養雞風險、提高養雞利潤，尚待觀察。
眾安科技運營總監張翔表示，“步步雞”項目啟動2個月以來，已與安徽、河南、貴州、陝西、甘肅、海南等多個省市、超過200個養殖場達成合作意向，目前在施工及運營中的養殖場接近20個，預計未來3年內在全國落地2500家養殖場，直接惠及15000名農戶，間接幫助15萬名貧困人口。預計到2020年，年銷售量將達到2000萬隻。
眾星捧月
金融科技的效果雖然仍待觀察，星光熠熠的股東團隊已經足夠為眾安在線在港IPO增加賣點。
眾安在線全球發售材料顯示，公司於2013年10月注冊成立，由九名股東創立，即螞蟻金服(前稱浙江阿裏巴巴電子商務有限公司)、騰訊計算機係統、平安保險、深圳市加德信投資有限公司、優孚控股有限公司、深圳日訊網絡科技股份有限公司、上海遠強投資有限公司、北京攜程國際旅行社有限公司和深圳市日訊互聯網有限公司。眾安在線為中國首家取得保險公司法人許可證的互聯網公司，也是四家純互聯網保險公司之一。
在上市前，螞蟻金服、騰訊和中國平安分別擁有眾安在線16.04%、12.09%和12.09%股權。歐亞平家族是公司的最大股東，持有17.81%股權。
不僅有明星股東團隊，這次發行1.99億股新股(占擴大後股本的13.84%)中，日本軟銀已經認購7,190萬股，相當於擴大後股本的4.99%，成為其基石投資人。但這似乎並未減少投資者的顧慮。
眾安在線2014年、2015年、2016年的淨利潤分別為人民幣3700萬元、4400萬元和940萬元，同期的承保虧損為人民幣6150萬元、5.116億元和1.531億元，綜合成本率分別為108.6%、126.6%和104.7%。截至2017年3月31日，今年前三個月眾安在線虧損淨額為人民幣2.021億元，預計2017年財年仍將虧損。
香港群益證券認為，今年三個月眾安在線的綜合成本率為123.1%，而2016年同期則為112.3%，反映公司一直處於承保虧損的狀態。就傳統財險而言，綜合成本率介乎95%至98%之間，其中賠付成本約占6成、銷售費用占約4成。但眾安在線目前的銷售費用占逾6成，這意味公司還未實現在線保險業務的效益。在理論上，在線保險業務的優勢在於，其業務結構可省下經紀傭金及其他服務費成本等，從中獲得最大好處。或許，由於眾安在線處於投資初期，目前其費用率之高與在線業務旨在降低經紀成本的本意互相違背是可以理解。但公司在這方麵仍需要較長時間磨合，從而作出針對性的改善。
“我們隻會建議投資者作投機性認購，如果股價能夠回落兩至三成才考慮作長期部署。”群益證券稱。
高估值邏輯何在
某第三方保險公司的調查顯示，3000多保險行業人士參與的投票，66%認為眾安高估了，但也有34%的認為合理。
“既然34%認為合理的，能賣出這個價格自然就有道理了。反過來說，這麼高的估值都有投資人買，至少在實踐上是經受了檢驗了。”最惠保創始人陳文誌說。
畢竟在風險投資領域獨具慧眼的軟銀已經掏出了近35億元的真金白銀，如此大筆的投資是絕對要求回報的。
可以肯定的是，眾安在線絕不會按照常理出牌。從2014年開始，眾安在線陸續推出37℃高溫險、手機碎屏險、航班延誤險等，以互聯網生態風險為主要標的，令人耳目一新。2014年11月11日，眾安在線更是在1天之內以件均保費5毛錢的產品，創造投保超過1.5億件的紀錄，覆蓋消保、支付、物流等多個環節。保單的爆發式增長與公司處理海量訂單數據的能力，一時震驚業內。科技如何革新保險業也被正式設為議程。
“眾安是什麼，互聯網保險就是什麼。”興業證券在其研報中這樣定義了眾安在線。小額、高頻、海量，是互聯網生態下保險產品的基本特征。眾安在線推出的眾多令人耳目一新的“碎片化”互聯網保險產品也真的給傳統的保險市場帶來革命性衝擊。
眾安在線的全球發售材料顯示，自2013年10月成立起至2016年12月31日，眾安在線累計銷售保單超過驚人的72億份，服務約4.92億名保單持有人及被保險人。奧緯谘詢(Oliver Wyman)發表報告稱，以上述期間的這些指標計算，眾安在線在國內保險公司中排名第一。眾安在線的總保費由2014年的7.941億元人民幣大幅增至2015年的22.83億元人民幣，並進一步增至2016年的34.08億元人民幣，並且由去年前三個月的6.044億元人民幣增至今年前三個月的10.304億元人民幣。
興業證券認為，眾安保險當下所獲的高估值不可能是以保險公司的估值邏輯為基礎，而是遵循以用戶數、市場份額等指標為核心的互聯網公司估值邏輯。從全球來看，上市金融科技公司較少，缺乏參照係。未來隨著眾安在線業務條線進一步擴大，甚至進入壽險領域時，對眾安的估值或會發生較大轉變。
目前國外保險科技公司正在飛速成長，比如醫療保險創新服務公司Oscar Health、Clover Health，UBI車險公司Metromile，在線經紀公司PolicyGenius、保險行業科技服務公司Snapsheet、Cape Analytics、Simplee等。整體來看，美國仍然是保險科技創業公司的熱土。但每家公司均是主攻一個較小領域，比如Snapsheet主要提供車險索賠中的圖片信息技術解決方案，Simplee主要提供醫療健康支付服務等，而保險公司則集中在醫療或車險領域。與這些公司相比，融資規模、業務範圍、業務能力、覆蓋客戶數等各個方麵，眾安可以說都處於領先地位。
亞馬遜CEO貝佐斯曾經自豪地宣稱，在其452個目標中，“淨收入”、“毛利潤”和“運營利潤”等字眼一次也沒有出現過。盡管亞馬遜連年虧損，仍舊無法阻擋資本對他的熱烈追逐。也許，等我們真正具有了互聯網思維，才能看懂眾安在線的價值。
眾安在線預計將於9月28日(本周四)在香港聯交所主板掛牌交易。根據招股價範圍的中間價，眾安在線的市值約815億港元。如果按照眾安在線2016年淨利潤940萬元人民幣計算，眾安在線的募資後市盈率高達7250倍。
公開信息顯示，9月22日眾安在線IPO公開認購就已超額逾400倍，凍結資金2000億港元。第三方保險在線交易平台最惠保創始人陳文誌認為，眾安保險作為中國第一家互聯網保險公司，無論股東背景還是運營都很有特色，給予超市場的估值也是合理的。
不過，對於眾安在線的估值，某第三方保險公司的調查顯示，3000多保險行業人士參與投票，66%認為高估了，但也有34%的認為合理。
考慮到作為金融科技第一股，其4.2倍市淨率相對而言尚在可接受的區間。把自己定位於金融科技(Fintech)公司，眾安在線的突圍方式是“押寶”眾安科技。眾安科技，這家由眾安在線全資擁有的金融科技公司， 其設立的初衷是“專注於金融科技解決方案的研究與開發，日後將眾安在線的技術解決方案輸出並從中賺取利潤。”
即便如此，挑戰也仍然存在。從2016年7月設立，眾安科技的第一個項目在今年9月19日，眾安在線上市前10天，倉促落地，整個項目也僅處於啟動狀態。
如何評估金融科技公司的價值，是眾安在線上市所引發的最大討論。
(原標題：眾安在線赴港上市 金融科技價值幾何 獲逾400倍超額認購)
(責任編輯：DF353)
最後更新：2017-09-26 01:18:19