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期權警示信號 讓投資者對油價大漲保持謹慎
摘要
自6月以來漲勢不錯，但現在原油必須證明其能夠打破下跌通道。
油市投資者似乎認同這種看法，即在三年的供應過剩之後，油市複蘇終於上路。但油價大漲似乎不太可能，因期權市場顯示，至少在石油輸出國組織(OPEC)減產協議到期之前，原油生產商不會放過任何油價上漲之機。
油價最近兩個月上漲了20%左右，布倫特原油升至每桶52美元以上，日高與日低持續抬升，顯示此波漲勢比今年3月和5月的反彈更為穩固。
“自6月以來漲勢不錯，但現在原油必須證明其能夠打破下跌通道。”Petromatrix的分析師Olivier Jakob表示。
投資者一直擔心，OPEC及其盟友能否恪守減產180萬桶/日至明年3月的承諾，尤其是考慮到獲得減產豁免的利比亞和尼日利亞產量激增。
美國石油產量今年勁增了10%，加上全球石油庫存下滑速度牛步，都讓交易員及投資人心存疑慮。OPEC認為，全球石油庫存必須回落到中長期平均水準，才能解除限產措施。
OPEC及俄羅斯等11個非OPEC產油國1月開始限產以來，全球主要發達國家的石油庫存增加約4,000萬桶，仍較五年均值(也就是OPEC目標水準)高出約2億桶。
不過根據美國能源資料協會(EIA)資料，石油庫存已經連續兩個月較上年同期下滑，是三年多來首次同比下降。
今年12月原油期貨相對明年12月原油期貨的升水幅度，已由7月初的將近2.50美元縮小至僅剩0.62美元。
從2014年底到今年年初，這個被稱為“12月/12月”的價差平均為每桶升水近4.00美元。OPEC及其他產油國2016年底達成削減供應的曆史性決定後，這個價差在今年年初轉為貼水。
然而，全球石油庫存持續攀升，以及外界對於OPEC抑製出口及產量能力的懷疑，導致這個價差到6月時升至九個月來最高水準。
*汽車一動油價必漲*
受駕駛季影響，每年下半年對精煉油品的需求通常比較旺盛。
最直觀的美國燃料庫存自今年稍早觸及紀錄高位以來，已經下降約10%。但這種趨勢需要持續下去，才能說服較長期投資者和OPEC自身，讓他們相信期盼已久的庫存下降真的來了。
基金在過去一個月裏，已將布蘭特原油和西德克薩斯中質油(WTI)的期貨與期權空頭倉位削減逾40%，至三個月最低位。
“美國原油庫存已經開始季節性下降，但我認為基金很可能會先看看夏季結束時的情況，然後才再次做多。”法國巴黎銀行的大宗商品策略主管Harry Tchilinguirian說。
“有意思的是，OPEC也要等到夏季末才評估減產效果，判斷在減產期到明年3月結束前的這段時間裏要做些什麼。”
有一些警示信號仍讓投資者對今年夏季油價大漲的韌性持謹慎態度。
生產商鎖定其未來的石油銷售(這可能打壓油價升勢)的明顯跡象是，賣權的隱含波動率相對於買權升高。
隱含波動率是衡量在特定時間期權受歡迎程度的指標之一。
行權價接近當前六個月後到期的布蘭特原油期貨價格的賣權隱含波動率，較買權隱含波動率之差已觸及兩個月來最高。
在OPEC和其它產油國5月同意延長減產協議至2018年3月後不久，該隱含波動率之差創下一年低位。
“近月原油價格目前趨勢向上，受惠於季節性產品需求強勁、且有暫時跡象顯示OECD庫存可能進一步趨向五年均值。在該趨勢下。。。更長期的期權繼續遭遇生產商持續的對衝操作。”法國興業銀行在研究報告中表示。
高盛股票分析師們認為，明年當新的項目投產，全球油市料將供應過剩。他們表示，近期庫存的減少是好的開始。
“但是我們認為額外的數據點--尤其是OECD庫存，是有必要的，我們尚未走出困境。”
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-08-07 22:21:10