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美聯儲或許還沒明白自己的處境有多危險
經濟成長和企業獲利看來十分穩健，失業率處於數十年最低，也沒什麼通脹可言，所以美國經濟和全球市場會對美國再升息兩、三次泰然處之嗎？
也許不會。
美國家庭債務從沒有這麼高過，主要受創紀錄水平的汽車貸款和助學貸款推動。而金融市場--華爾街、全球股市以及高收益率“垃圾”債--已經漲得相當誇張，有些已經是前所未有的程度。
或許隻要稍稍再緊縮一下，這些漲勢就會中斷。
今年全球市場大好形勢的第一道裂痕出現在本月稍早。高收益率債券的拋盤擴散到華爾街和其他交易所，波動率大幅上升，美債收益率曲線則被進一步壓縮，呈現出10多年來最平的狀態。
美銀美林全球垃圾債指數連續兩周下滑，為一年來首見。根據該行數據，投資者在截至11月14日當周從高收益基金撤出68億美元，贖回規模創史上第三大。
值得記住的是“高收益”債券的收益率實際上卻很低。全球高收益債券收益率近期跌至5%以下，歐洲此類債券的收益率幾乎跌破2%。這意味著歐洲非投資級公司債收益率已經低於美國公債收益率。
可以看到這些市場有多容易受到加息影響，盡管美聯儲在盡全力確保當前緊縮周期成為史上溝通最順暢、步伐最緩慢的一次。
外匯交易商指出，問題是，美聯儲不知道中性利率應當是多少。中性利率是經濟維持趨勢增長率時的利率水平，低於這一水平可能鼓勵冒險投資和借款，但高於這一水平可能對企業、家庭和增長不利。
美聯儲認為中性利率在2.75%-2.80%左右，低於6月時認為的3%，較2015年初的預期則低100個基點。說不定以後還會更低。
自2015年12月以來，美聯儲進行了四次加息，每次25個基點，並且預計未來幾年將繼續漸進式加息以刺激經濟和市場。
歐洲最大資產管理公司之一--東方匯理集團投資官Pascal Blanque認為，美聯儲麵臨高估中性利率的非對稱風險。Pascal Blanque管理著1.4萬億歐元的資產。
“他們如履薄冰。”Blanque警告稱，在美國經濟看似堅實的周期性情勢表麵下，潛藏著經濟脆弱性。
紐約聯儲上周公布的一項研究便凸顯出其中的一些潛在弱點。第三季美國家庭債務增加1,160億美元至12.96萬億的高點，比2008年第三季創下舊紀錄高位上升了2,800億美元，或許這不是什麼好事。
抵押貸款如今雖低於2008年的水準，但汽車貸款和信用卡債務則是相對更高。報告顯示，這兩個領域的違約率在上升。
倫敦大學金史密斯學院經濟學高級講師Johnna Montgomerie表示，美聯儲目前正在嚐試和2004-06年時期相同的高難度挑戰--在利率逐步上調的同時，寄望家庭債務能夠維持足夠增速，以推動經濟更廣泛增長。
但與上次一樣，這是一個注定失敗的行動。家庭已經變得依靠舉債來維持生活水平，正如決策者已經變得仰賴家庭債務來維持經濟成長。
“兩種情況都是不可持續的。”Montgomerie表示，並指出要想減少家庭債務而不觸發經濟衰退，這幾乎是不可能的。“保持經濟成長的唯一辦法是增加債務，而遏製經濟成長的則是償還債務。這是一個債務陷阱。”
當然，債市目前看來也不相信美聯儲能夠擺脫這個陷阱。公債收益率曲線目前呈現10年來最平坦狀態，表明經濟在過去八年中的強勁擴張即將失去動力，甚至更糟。當前距離收益率曲線倒掛僅咫尺之遙，而收益率曲線倒掛是預示經濟衰退將至的一個典型且異常準確的跡象。
近期收益率曲線趨平的速度一直令人矚目，自11月初以來利差已經收窄20個基點。照這樣的速度，明年1月收益率曲線便將倒掛，美聯儲或許也將明白自己的處境其實有多麼危險。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-11-27 15:54:16