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美聯儲已控製不了金融市場？加息如“假息”
摘要
美聯儲對資產價格以及對能穩定金融市場的措施愈發擔憂，特別是退出量化寬鬆政策。
最近，美聯儲一直在靠加息和釋放退出寬鬆政策信號方式來收緊金融市場。然而，卻“事與願違”：市場反而大大鬆了口氣。過去幾個月，由於長期債券收益率下降、利差收窄，美股飆升，債券價格也出現上漲。美國聯邦公開市場委員會(FOMC)也在6月政策會議上抱怨這種政策和市場表現脫節的現象，不過會議之後，市場狀況明朗起來。
智通財經了解到，這周更新的聖路易斯金融壓力指數(St. Louis Financial Stress Index)顯示了這種脫節現象。該指數表明，當美聯儲收緊或放鬆貨幣政策時，金融壓力幾乎都持穩曆史低點(紅線)上方。下圖的零點(藍線)表示金融市場正常時的狀況。當數值低於零點，表明金融壓力和寬鬆的貨幣政策狀況低於平均水平：
該指數包含18個金融變量，每周編製一次。18個變量由利率、利差及其他指標組成，包括標普500在內。
近月，自美聯儲加息以來，雖然短期債券收益率上升，但長期收益率下降，利差收窄，美股飆升。
下圖顯示了自2014年以來該指數的變化情況。值得注意的是，該指數於2014年6月27日創紀錄新低至-1.621，而量化寬鬆政策則在“無限”風行。隨後，金融壓力開始趨於“正常”，並於2016年2月觸及“正常”水平。當時，美聯儲對加息的立場態度已發生改變。自2016年12月16日的加息周期開始，該指數持續下滑，在極大程度上挫敗了美聯儲：
上圖紅圈是市場對美聯儲貨幣政策變化的第一次微弱反應。該指數從6月9日近曆史新低的-1.586點，在上周升至-1.504點，並持穩於-1.505點。換句話說，市場對美聯儲相關政策的反應波瀾不驚。
在6月FOMC會議上，美聯儲也曾哀歎這一情況。在日前公布的會議紀要中，該行對頑固市場的失望情緒屢有提及：
“美國國債的收益率和美元的外匯價值已經適度下調，而美股則持續上漲，從而進一步緩解了金融市場壓力狀況……會議期間，美國國內金融市場狀況總體上保持寬鬆。”
“在他們對金融市場近期發展的討論中，與會者觀察到，會議期間，美股上漲，長期利率下降，金融市場的波動性普遍較低。他們還指出，盡管美聯儲減少了寬鬆政策，市場參與者仍預期該行會進一步收緊貨幣政策，但金融市場卻鬆了口氣。與會者討論了金融市場這種反常狀態的可能原因。”
而美聯儲對資產價格以及對能穩定金融市場的措施愈發擔憂，特別是退出量化寬鬆政策：
“據一些與會者的評估，美股已處於非常高的位置。美國長期國債收益率自今年初以來有所下降，且一直保持在較低水平。與會者對此給出了多種解釋，包括長期經濟增長緩慢的前景以及美聯儲長期持有較高水平的資產。一些與會者認為，投資者風險承受能力的提高可能會導致資產價格的上漲。他們擔心，市場波動性的減弱，加上股票溢價較低，可能導致金融穩定風險積聚。”
美聯儲關注的那些資產價格已達到可以威脅金融穩定的水平——這種泡沫可能會使金融體係崩潰。該行希望這些資產價格能有所下滑，及長期收益率能上升(債券價格下跌).
會議紀要中，美聯儲還證實了在今年剩下的兩次會議中，還可能會推出兩項政策：資產負債表正常化和加息。所以在這點上，美聯儲可能會在9月宣布啟動縮表政策，以及12月可能再次加息。
量化寬鬆政策於2008年底開始啟動，目的在於提振資產價格。美聯儲前主席伯南克稱其為“財富效應”。退出量化寬鬆政策可能會產生反效果，市場才剛開始輕微地有所反應。近幾日，美股出現下滑，但仍徘徊在高位，且長期收益率和抵押貸款利率的上漲趨勢隻是在過去幾天有所放緩。然而這些微小的市場反應並不能令美聯儲感到放心。
政策預期
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(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-07-10 18:58:01