美聯儲下周召開政策會議 “點陣圖”將是最大看點

摘要

市場可能會重點關注的一個因素可能是所謂的“點陣圖”。

　　下周的美聯儲會議將會出現很多變動：決定是否加息；可能要開始縮表；更新經濟增長展望等等，但市場可能會重點關注的一個因素可能是所謂的“點陣圖”，這張圖表反映了美聯儲成員對未來幾年利率的預期。政策製定者每個季度都會更新這張表，在預期貨幣政策方麵受到市場參與者密切關注。

　　直到最近，由於經濟增長穩定，失業率持續下降，通脹朝著2%的目標上升，市場認為美聯儲將會延續漸進加息的路徑。

　　然而近期的官方措辭表明，通脹可能仍處於美聯儲目標利率以下，這種情況比他們所預想的持續時間更久，市場因此開始擔心這會對利率軌跡造成何種影響。

　　摩根士丹利投資管理公司的固定收益組合基金經理Jim Caron稱，“更讓市場擔心的是，點陣圖中的點會不會開始下移。”

　　今年6月會議後發布的點陣圖中，從2017年到2019年，以及“長期”有四個部分。每個點代表美聯儲公開市場委員會的一位成員。有12個成員投票，但點陣圖上的點代表公開市場委員會的所有成員。

　　像很多美聯儲觀察者一樣Caron預計加息路徑將會向下移動。這種觀點反映出一種觀點——利率上行幅度將不會像美聯儲相信的那樣大。目前對2019年的預期是聯邦基金利率將升至3%，而“長期”部分代表利率將會穩定在這個水平。

　　Caron表示，“我不相信那個，如果美聯儲開始宣稱3%的終點利率太多了，我們就將長期利率移動至2.75%，那就會對收益率曲線產生更大影響，製造更多的平坦化預期。”

　　通常，利率曲線變得更平坦是由於經濟增長預期下降造成的。在這種情況下，它就更像是美聯儲對通脹看法的一種反映。

　　美聯儲的雙重使命是維持全麵就業和價格穩定。這就使2%的通脹成為必需，因為官員們相信，這個水平的通脹能推動經濟以健康的水平增長，又能保證購買力不受到嚴重破壞。

　　本周初，美聯儲年末加息的預期上升，因為美國8月CPI年率上升錄得1.9%。目前年底加息的概率是57.5%，相比一周前的31%有大幅度上升。

　　這就麵臨兩個問題：美聯儲偏好的通脹指標是個人消費支出指數(PCE)，這項指標最近上升了1.4%。即使美聯儲更注重CPI，那也僅是一個月錄得的讀值，美聯儲會認為其不足為信。

　　Caron表示，“CPI數字很好，這隻是一方麵，在其他方麵還有很多糟糕的情況。”

　　投資者可能會在其他地方得到更多有關未來政策的線索。

　　美聯儲公開市場委員會很有可能在本次會議上維穩利率，但是會在決議聲明上大做文章。此外美聯儲主席耶倫還將在會後召開新聞發布會，毫無疑問她將會麵對很多有關通脹和未來升息路徑的問題。

　　市場廣泛認為，在本次會議上美聯儲將會宣布開始縮減資產負債表，縮表產生的效果和刺激政策相反，撤回自金融危機以來的刺激措施。美聯儲資產負債表規模目前為4.5萬億美元。

　　美聯儲主席耶倫將於2018年初卸任，屆時特朗普總統可能會任命美聯儲理事會7個席位中的5個空缺。

　　iCIMS的首席經濟學家Josh Wright表示他預計2017年點陣圖基本會保持不變，盡管有三位成員——埃文斯，哈克和卡普蘭很有可能會下調預期。

　　Wright在報告中寫道：“2018年和2019年點陣圖中值相比2017年變動很可能不大。點陣分布的變化會非常有意思，但是由於美聯儲人事任命還存在不確定性，點陣圖在2018年和2019年的參考意義相對較小。”

(責任編輯：DF350)

最後更新：2017-09-17 13:25:07