最安全的貨幣？高盛報告現驚天“秘密”

摘要

高盛(Goldman Sachs)日前發布報告稱，研究發現日元是最安全的貨幣。

　　高盛(Goldman Sachs)日前發布報告稱，研究發現日元是最安全的貨幣，而南非蘭特、澳元等則是最為穩定的風險貨幣。

　　高盛認為，決定一國貨幣風險係數是否高企，跟收入水平並沒有太多關聯，反而是淨國際投資頭寸以及其股債結構更有“話語權”。

　　上個月，高盛分析師Kevin Daly通過對比各國匯率對風險的敏感程度發現，日元是避險貨幣中表現最為穩定的，與風險資產股票的負相關性最高。

　　另一方麵，巴西雷亞爾、南非蘭特等新興市場貨幣，澳元、紐元等發達市場貨幣是表現最為穩定的風險貨幣，和風險表現呈現較大正相關性。

　　高盛使用兩種指標來衡量風險，分別是MSCI全球股指的日波動和 “恐慌指數” VIX，相關性分析跨度時間為10年(2007-2016)。匯率對風險的敏感度即為Beta係數，數值越小，代表匯率對風險越不敏感，也就越具有避險特性，反之亦然。如下圖：

　　有了結論，接下來一個問題就是，究竟是什麼因素令避險資產更安全，或者說令風險資產更危險？在最新的報告中高盛提到了三大關鍵點：

　　1。與套利(即與美國的短期利差)高度正相關

　　此前不少研究都將利差歸結為匯率變動的決定性因素，表現更強勁的貨幣通常利率也相對更高。

　　高盛也讚同這種強關聯性，但提到一點，在某種程度上二者其實可以相互印證，利差有時候也取決於市場對風險的感知，例如利差代表持有某一貨幣所需要承擔的額外風險的溢價。

　　所以高利差與高風險敏感性其實隻是同時反映了某種更深層次的原因。

　　2。與淨國際投資頭寸(NIIPs)高度負相關

　　所謂的淨國際投資頭寸就是公共與私人部門的總資產減去總負債，反映一國對外債權債務狀況。

　　經濟學理論和不少研究都認為NIIP是一國經濟能否很好應對外部衝擊的關鍵性因素，也是觀察是否會發生匯率危機的有效工具。

　　高盛亦認為，匯率對風險的敏感程度與NIIP存在明顯的負相關。

　　3。與國際投資頭寸的股債結構高度正相關

　　如果一國的資產更傾向於股票，而負債更傾向於固收，該國的資產負債表就有更高的風險性，全球風險溢價走高將會損耗淨資產價值。

　　換言之，一國資產負債表中持有的股權超過負債，該國匯率就更有可能擁有高Beta係數，更可能是風險貨幣。

　　最後，高盛還發現是否是風險貨幣與一國的收入水平並沒有明顯的關聯。有點發達國家Beta係數挺高，例如澳大利亞，而有的發展中國家Beta係數較低，例如泰國。

(責任編輯：DF350)

最後更新：2017-08-20 13:49:46