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高盛：二戰以來每次美國經濟衰退的“元凶”都是美聯儲

　　就在一周之前，德意誌銀行(Deutsche Bank)發出警告稱，盡管當前美國經濟擴張持續時間長達32個季度，為史上第三長，但平均經濟增速隻有最低的2%。

(圖片來源：德意誌銀行、FX168財經網)

　　與此同時，美債收益率曲線正在“崩潰”，與此前的經濟衰退前的表現非常類似。

(圖片來源：德意誌銀行、FX168財經網)

　　由於失業率接近紀錄低點(假設菲利普斯曲線仍然有效)，則存在美聯儲落後於通脹曲線的風險。

(圖片來源：德意誌銀行、FX168財經網)

　　下麵這種風險正越來越大，即美聯儲的加息行動導致經濟陷入衰退。換言之，美聯儲自己引發了這場衰退。

(圖片來源：德意誌銀行、FX168財經網)

　　這也與美銀美林(BofA Merrill Lynch)今年稍早的一張圖形成唿應。下圖顯示，美聯儲每次緊縮周期通常都會導致一場金融“事件”。

(圖片來源：美銀美林、FX168財經網)

　　上周五高盛集團(Goldman Sachs)也對美國經濟衰退的成因進行了分析。高盛給出的答案很簡單：在第二次世界大戰以後，幾乎每次經濟衰退(和經濟蕭條)都是由美聯儲所導致的。

　　回顧自19世紀50年代以來的33次美國經濟衰退，高盛發現，盡管許多二戰前的經濟衰退都起源於金融行業，但大多數二戰後的衰退都是由貨幣政策收緊和石油衝擊造成的。

　　要理解以往的經濟衰退，首先要看的是在經濟衰退前，GDP的各個組成部分的貢獻。下圖顯示NBER定義的經濟衰退中所有季度的累計增長貢獻。我們從中得出了一個熟悉的的教訓：盡管在經濟衰退時期，消費通常會下滑，但投資支出——包括庫存、商業固定投資和房地產——都是產出下降的最大因素。

(圖片來源：高盛、FX168財經網)

　　接下來，高盛對以往經濟低迷的最重要原因進行分類。高盛研究了基於NBE定義的所有之前的衰退，其中包括追溯到1854年的33個商業周期。在這33個商業周期中，有21次發生在二戰之前，當時美國經濟更加頻繁地陷入衰退，此後發生12次衰退。

(圖片來源：高盛、FX168財經網)

　　依靠幾個曆史來源，高盛確定了每個衰退的關鍵因素。下圖總結了該行的發現，結論表明，對現代經濟衰退最頻繁的貢獻因素是貨幣政策收緊和石油價格衝擊。盡管金融行業並非許多現代經濟衰退的根源，但卻頻繁導致美國早期的經濟衰退。

(圖片來源：高盛、FX168財經網)

　　那麼高盛模型究竟認為美國經濟有多大概率會再度衰退？根據該行所偏愛的分析工具，主要由於美國經濟的閑置產能下滑，衰退風險已經上升。不過高盛仍然認為美國經濟衰退風險較低——未來一年內衰退概率約為13%，而兩年內的概率則為24%。

(圖片來源：高盛、FX168財經網)

　　當然，假如高盛是正確的話，則意味著美國經濟擴張周期將超過1961年-1969年，成為史上第二長，目標直指1991年-2001年。

(責任編輯：DF134)

最後更新：2017-06-26 15:05:36