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美联储加息 最遭殃的还不是新兴市场股市
摘要
美联储加息对股市是利空，特别是像新兴市场这样的高风险股市。
近年来，美联储关于加息的一言一行牵动着市场神经。按过去的经验，美联储加息对股市是利空，特别是像新兴市场这样的高风险股市。然而，事实真的如此？
请看下面图表
该图显示了1994年至2017年期间，在利率不断上涨的环境下，不同资产类别的年均回报率。如果资产十年期收益率在加息的三个月内上涨超过0.25%，则计入回报率。不难看出，加息期间，一般被认为“高风险”的资产实际上表现更好。
新兴市场高分红股市平均回报率为8.6%，高于新兴市场整体股市回报率8.1%。亚太地区高分红股市(除日本股市外)回报率为6.7%，而亚太地区股市(除日本股市外)的回报率为6.6%。同时，亚太地区股市回报率为5.7%，而发达市场股市回报率为4.7%。
值得注意的是，“更安全”的债务资产表现较为逊色。高收益的美国股市回报率只有2.4%，新兴市场债务资产的回报率只有1.1%，而美国国债的价值实际上缩水了3.5%。所以从这些数据看，传统经验的对错一目了然。
事实上，美国国债的风险并不比新兴市场股市的风险低。
在美国的投资者看来，新兴市场的股票被普遍认为是最不稳定的资产类别之一。而相反，美国国债被认为“无风险”，是最安全的资产类别。但事实并非如此，毕竟对于美国国债来说，还得必须考虑利率风险。
债券投资组合的久期是决定风险敞口的关键因素。久期表示了债券或债券组合的平均还款期限，是每次支付现金所用时间的加权平均值，能够反映特定利率变化对债券价格的大致影响。
例如，如果债券久期为五年，利率上升1个百分点，债券价格则大约下降5个百分点，反之亦然。
据了解，在纽交所上市的安硕7-10年期国债型ETF( iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF )的久期约为7.5年，而先锋美国长期国债型基金(Vanguard Extended Duration Treasury ETF)的久期为24.5年。
一般来说，利率每移动1%，债券型ETF的价格会有约25%的波动。这就是为什么美国国债投资组合的风险可能与新兴市场股票一样高的原因。
再来看看美国利率。过去40年来，美国联邦基金利率平均值为5.3%，30年来的平均利率为3.65%，由此可以看出目前的利率水平(1.25%)远低于历史平均水平。
下面的图表显示了目前市场对未来一段时间联邦基金利率的预测，未来三年的隐含利率目标仅为1.7%。
目前，美国利率上限为1.25%，这意味着市场预期未来三年美联储将再次上调0.45%(即从1.25%至1.70%)。也就是说，未来几年美国利率大幅上涨的可能性很小。
在利率波动期间，最佳的获利方式是什么呢？答案可能就是资产配置多元化。如上图所示，利率不会在一段时间大幅上涨，即使真的大幅上涨，过去被认为表现不佳的资产实际上可能并不会那么糟糕。
(责任编辑：DF134)
最后更新：2017-10-27 16:14:05