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四季度全球股市展望：形式或一片大好
摘要
當A股仍處於國慶休假模式之時，國際金融市場卻風起雲湧，港股創出10年新高。
當A股仍處於國慶休假模式之時，國際金融市場卻風起雲湧，港股創出10年新高，美股道指20年以來首次連續第八個季度走高。
盡管麵臨央行緊縮、高估值、地緣政治擔憂等問題，但進入四季度，國際大行仍看好全球主要股市。
美聯儲在9月的會議上一如市場預期，選擇了暫緩加息的同時，開啟了縮減資產負債表的計劃。此舉是具有裏程碑式的意義的，在於美聯儲正式開啟了貨幣政策正常化的“大門”，也預示著全球收緊貨幣政策的“新時代”的到來。
但花旗認為，盡管主流發達國家央行開始討論貨幣政策正常化，預期整體流動性仍然保持良好。
花旗預期2017年全球經濟增速將由前一年的2.5%，上升至3.1%，2018年進一步提高至3.3%。
另一方麵，全球通脹增長緩慢，尤其是在發達國家。花旗下調了未來兩年全球通脹預期，2017年與2018年通貨膨脹率或均為2.4%。企業盈利成長、工業活動增加以及投資增長都可能強化全球周期性複蘇。
在資本市場方麵，花旗認為目前全球金融市場即將進入股債時鍾第三階段。在此階段，信貸息差將擴大，股票將繼續上漲，但波動性加大。隨著股票內部相關性降低及漲跌波動幅度逐漸擴大，具有良好選股能力的基金將贏得市場。過去30年間股票市場上漲以致最終泡沫累積都在第三階段後期產生。在第三階段，投資者可以繼續持有股票賺取上漲利潤，但同時需要注意分散布局，避免風險過於集中於單一投資標的。
美股：四季度上漲概率大
今年到目前為止，美股三大股指均大漲上漲，其中納斯達克指數的漲幅更是達到18.87%，成為僅次於恒生指數的全球表現第二好的股指；另外兩個指數標普500指數和道指分別上漲了12.11%和13.25%。
個股方麵，最大的贏家是亞馬遜、臉書(Facebook) 、穀歌母公司Alphabet等迅速增長的大型股。
隨著市場進入第四季度，投資者開始關心美股能否繼續保持高昂姿態、美元能否迎來絕地反擊。
以曆史為參考，當標普500指數在8月和9月上漲時，該指數在第四季度末通常會有2%的平均漲幅，這意味著美股在今年年底前將繼續走高。
CFRA首席投資策略師Sam Stovall表示：“當標準普爾500指數在8月和9月上漲時，該指數在年內剩餘時間裏繼續上漲的概率高達81%。”標普500指數今年9月上漲1.6%，8月則上漲0.05%。
與此同時，良好的企業盈利應該會繼續對市場有利。
另外，特朗普政府不久前宣布的稅改計劃也可能成為第四季度的催化劑。
Stovall預計，如果稅改方案被通過，2018年的企業收益可能會增長5%到10%。事實上，他認為企業收益增長達到10%的可能性非常大。
這對股市而言是個利好消息，因為每削減1%的稅率，就可以為企業增加1%的收入。目前特朗普提議的企業稅率將從35%降至20%，但實際支付的平均稅率接近25%。在此狀況下，小盤股表現將良好，因為它們將從減稅中獲利，而且與大企業相比，它們更多的收益來自國內收入。
共和黨近期公布了一項稅收改革計劃，其內容包括將公司稅率下調至20%等，而相比之下目前的稅率為35%。自特朗普在去年11月份當選為美國總統以來，市場對於稅收改革的預期一直都是股市上漲背後的主要動力。
美國宏橋信托投資公司(BTIG)首席技術策略師Katie Stockton表示：“我們認為對第四季度美股表現的樂觀傾向是恰當的，通常會出現一些積極的技術刺激因素，例如突破交易範圍等。”突破交易範圍通常指股市再創曆史新高。
但也有部分市場人士持謹慎態度。富國銀行投資研究所高級股票策略師Scott Wren就認為，標普500指數到今年年底將跌至2350點。
Scott Wren表示：“關於稅改會有很多可能，我不確定我們是否能及時完成談判。對於這份稅改方案，共和黨和民主黨仍有很多分歧，我認為稅改立法的進程將會很緩慢，且將被眼前的事物衝淡。”
美元：大行現分歧
而對於美元，機構的預期就展現了分歧。
盛寶銀行表示，美元必將繼續下跌，盡管第四季度不會出現今年多數時間裏出現的單邊下跌。期待已久的“特朗普交易”可能最終部分兌現，並在邊際上推升美元，因為特朗普和國會正致力於2018年稅收改革與適度刺激性財政措施，但這無法與對2016年大選後橫掃一切的“特朗普交易”的預期相提並論。
盛寶銀行指出，一個被低估的美元負麵因素是不斷增長的美國預算赤字，在美聯儲推出量化緊縮的情況下，赤字會進一步惡化——因為美國是一個雙赤字國家，誰會在去美元化世界中為這些赤字融資？目前亞洲和石油出口國持有世界最多的外匯儲備，他們也不再增加外匯儲備，而且他們不想持有美元的意願也越來越強烈。
當然也有機構提醒投資者，需警惕美元的絕地反擊。
布朗兄弟哈裏曼分析師稱，先前市場對美國看法過於悲觀，眼下市場已經重新評估其看法，債券收益率正在升高，因此美元買盤可能持續一段時間。
高盛也在一份報告中稱，盡管美元此前因特朗普而持續走跌，但美元尚未進入下跌周期。該投行認為，接下來有助於美元走勢趨穩的因素有：美國可能在2018年實施減稅、以及歐洲資本流入預期會放緩。
歐股：表現或超美股
相比美股，華爾街或許更看好歐洲股市。
據彭博社，盡管歐元區經濟複蘇強勁，企業獲利不斷增加，但歐元區股市今年迄今的表現卻明顯遜於美股，這在很大程度上受到了歐元強勢的負麵影響。
不過，隨著近期德國大選的組閣疑雲和美聯儲的鷹派言論，歐元兌美元已開始掉頭回落，這令今年年底前歐股可能重新開始跑贏於美股！
今年以來，歐洲Stoxx 50指數上漲了8%，低於標準普爾500指數12%的漲幅。Makor Capital Markets策略師Stephane Barbier de la Serre表示，歐洲股市當前正處於最佳狀態，此前歐元的上漲是市場唯一真正的逆風，但歐元升勢現在可能正處於完全逆轉的狀態之下，後市甚至可能會跌至1.14-1.15美元。隨著歐元匯率方麵的“逆風”正在變成“順風”，投資者顯然可以期待歐股在年底前走出亮眼表現。
瑞銀策略師Lefteris Farmakis表示，“從利差角度看歐元此前顯然有所被高估，歐元的回調很可能才剛剛開始。”
據彭博的一項調查顯示，1.20關口目前正被市場人士視作歐元匯率的“痛苦閾值”，若歐元高於該水平將開始對歐洲企業收益產生負麵影響。有股票策略師曾表示，若在此水平上歐元每升值10%，將對歐企收益率造成3%-6%不等的損失。
值得一提的是，從估值角度看，目前歐洲股市也要比美股更為具有吸引力。相對於美國股票來說，現在的歐洲股票是自1976年以來最便宜的，市淨率幾乎隻有美股的一半。
Pictet資產管理公司歐洲股票聯席主管Tomas Pinto表示，在經曆了數年的危機之後，歐洲市場複蘇現在可謂是萬事俱備：就業市場趨勢的改善，消費者信心的回暖，以及經常賬戶的盈餘都證明了這一點。顯然，歐洲股市有邁開大步迎頭追趕的潛力。
港股：建議超配
而對於港股，在創出10年新高後，大行機構們表達了樂觀預期。受內地和海外資金持續湧入提振，香港恒生指數今年第三季度累計漲幅達到14.1%，領跑全球主要股指。自2月觸及年內低點18279點以來，恒生指數累計漲幅接近30%。
高盛董事總經理劉勁津表示，近期給出“超配”的建議，主要是從基本麵和流動性的角度來看，港股潛在回報要好於亞太區整體市場。
劉勁津指出，流動性是港股走強非常重要的推動力。高盛的研究顯示，人民幣匯率變化與港股通資金流入量的相關性很高，許多投資者通過港股通到香港買股票，以分散匯率風險。考慮到人民幣麵臨貶值壓力，預計香港市場流動性充裕的狀況將持續。
從經濟基本麵看，劉勁津預計短期內地宏觀經濟表現應該不錯，未來一到兩個月經濟數據應該比較樂觀。除基本麵和流動性外，從估值角度看，雖然港股估值水平有所上升，但相比於其他海外市場而言仍較便宜。
在行業板塊方麵，高盛將IT板塊上調至“超配”，電信板塊下調至“中性配置”。高盛分析師建議增持軟件和服務板塊，特別是內地互聯網股票，以及消費零售和服務板塊，包括內地零售業、美國上市的電商股票和澳門博彩股等。
至於美聯儲潛在加息可能給新興市場帶來的衝擊，劉勁津認為新興市場美元債規模較高，不可否認某些企業麵臨的匯率風險上升，但總體而言新興市場特別是亞洲新興市場的經濟基本麵改善不少，韓國、東南亞等經濟體經常項目為正，財政赤字也有好轉，因此受美元升值的影響不會像以前那麼大。
(責任編輯：DF207)
最後更新：2017-10-09 08:23:24