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中国央行会追随全球央行的加息脚步吗？

摘要

11月30日召开的金融货币委员会全体会议，决定将基准利率1.25%上调至1.5%。这是该行自2011年以来首次上调。

　　韩国央行称，得益于全球经济复苏和与中国贸易的改善，韩国经济增速高于10月的预期，对经济复苏和通胀表示信心。

　　此前，美联储、英国央行和加拿大央行都宣布加息。那么在这轮全球加息潮中，中国央行会跟进吗？摩根士丹利中国首席经济学家邢自强认为，存在跟随的可能性。

　　他预计中国央行可能在明年下半年加息一次，2019年上半年再加一次，并表示这与中国去杠杆进程、通胀正常化有一定关系。

　　邢自强解释称，十九大之后，中国去杠杆、去产能、环保以及房地产调控执行力度进一步加强。随着去产能的推进，通胀越来越有从上游到中下游传导的迹象，近期PPI上涨中，中下游工业制成品的贡献上升。

　　他预计，明年CPI会回升到2.5%，明显高于今年的1.6%，其中扣除食品和能源的核心CPI，也将达到2.5%。

　　而从外部因素看，市场预期美联储从今年12月到2019年总计有6次加息，即加息150个基点。因此从利差角度考虑，中国央行也会在明年下半年考虑加息。

　　不过招商证券则认为，回顾前两次政策利率调整时，国内经济向好，金融杠杆高企，资产泡沫问题凸显。而中国当前并不必然要进行政策利率或基准利率调整，原因有四个方面：

　　1)展望今年四季度和2018年一季度，经济存在下行压力；

　　2)金融杠杆下降，监管成效显着；

　　3)房地产销售回落、价格趋稳；

　　4)中美利差已经在相对高位，意味着中国央行跟随加息的必要性下降。

　　长端利率的变化对跨境资本流动的影响更大，如果美债的长端利率已经计入加息预期，长端上行的幅度一般会弱于加息幅度，12月也类似。

　　即便中国不跟随加息，当前中国10年期国债利率水平已经在历史高位，金融市场的参考利率水平已经显着抬升。

　　更重要的是，利差的扩大，意味着跨境资本流动所受的影响会进一步减弱。人民币汇率更有弹性，也意味着中国利率在一定程度上与发达经济体利率脱钩，中国的货币政策独立性在逐步增强。