479
對貨幣政策的探索仍在繼續
摘要
北京時間9月21日淩晨，美國聯邦公開市場委員會發布最新的會議決議，利率目前維持不變，但是從下個月開始縮表進程。這是一份符合市場預期的決議：暫停加息進程，開啟縮表進程。
北京時間9月21日淩晨，美國聯邦公開市場委員會發布最新的會議決議，利率目前維持不變，但是從下個月開始縮表進程。這是一份符合市場預期的決議：暫停加息進程，開啟縮表進程。
雖然初期的縮表規模(每個月100億美元)不是很大，但卻是一個標誌性的動作。2008年全球金融危機以後，為了挽救美國及全球經濟的危局，美聯儲開啟了史無前例的寬鬆政策，除了降低基準利率之外，還動用了量化寬鬆(QE)政策，即美聯儲直接在市場上購買債券，為市場提供更多的流動性。從2008年開始，QE總共進行了四輪，美聯儲的資產負債表迅速擴張。現在終於要結束了。此前，美聯儲已經自2015年末以來實施了四次加息。
加息和縮表進程未來將結合在一起，這意味著美國的後危機時代的貨幣政策終於要走向終結，這距離全球金融危機已經過去了9年。雖然美國經濟確實帶頭複蘇，但是並不意味著全球經濟已經進入了健康、穩健的增長軌道，在人口老齡化加劇和新技術革命乏力的當今，全球經濟增長仍處於低增長區間，麵臨許多不確定性，歐洲和日本至今沒有脫離量寬政策。
此時此刻，更需要從深層次反思貨幣政策在調控經濟發展中的作用。毫無疑問，通過運用貨幣政策調控總需求，大大平緩了經濟的波動，對經濟穩健增長功不可沒。但是，無論是危機前，還是危機後，極度寬鬆的貨幣政策頻繁運用也帶來了許多問題。
貨幣政策對資產價格的影響是討論的焦點。過去，貨幣政策操作采用泰勒規則，盯住CPI，至今物價穩定仍然是各國央行關注的最重要目標。此外，不同國家的央行側重點有所差別，如經濟增長、就業等。但是，危機前和危機後的情況都表明，貨幣政策的操作首先影響的是資產價格，尤其是房地產、股票的價格。貨幣寬鬆後，資產價格的暴漲並不一定馬上體現在物價上，也不一定會促進經濟增長，相反還可能對經濟穩健增長帶來危害。但是，央行缺乏成熟的的工具來評估貨幣政策對資產價格的影響，以及在使用貨幣政策時如何考慮資產價格這個因素。
既然貨幣政策可能會對不同的行業帶來不同的影響，比如房地產可能近水樓台先得月，那麼，貨幣政策的調控是否應當更加精準，即使用“結構性貨幣政策”？包括中國在內，都在嚐試將貨幣政策結構化，針對特定的金融機構、特定的產業進行定向貨幣投放。這樣的探索，目前仍沒有定論，因為如果過度強調結構性，可能會導致扭曲市場的公平競爭環境，導致新的不公平。
此外，在美國次貸危機之前，因為寬鬆的貨幣和信用政策，讓許多低收入階層也通過貸款購買了住房，這被認為是極為成功的政策，金融讓社會變得更加美好。但是，全球金融危機的爆發卻打破了這樣的幻象，許多貧窮的家庭在金融危機中失去房屋，富人的財富則快速增加，貧富分化比以前更為嚴重。人們開始反思，極度寬鬆的貨幣政策到底是促進了社會公平，還是加劇了收入分配的不平等？前兩年全球暢銷書《21世紀資本論》點燃了關於資本主義和收入不平等的討論，這樣的討論至今沒有停止。
全球金融危機已經過去了9年，一些經濟體仍在量寬的路上奔跑不止，一些國家已經停下來了，穩步退出救市政策。但相比9年前，央行的作用仍在上升，通過救市央行似乎可以成為力挽狂瀾、主導經濟起落的“超級力量”，可是對於貨幣政策和經濟增長、社會發展之間關係的反思，仍沒有答案。
(原標題：對貨幣政策的探索仍在繼續)
(責任編輯：DF370)
最後更新：2017-09-22 05:53:00