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宽松政策退出倒计时 德拉基却遭遇QE效应难题
欧洲央行政策制定者们正思索一旦债券购买停止，量化宽松(QE)提供多少刺激。
他们的评估可能影响欧洲央行结束其资产购买项目的策略。致力于避免任何不经意间收紧金融状况的举措，政策制定者们不能忽视他们目前为止开放式的量化宽松设计意味着相比过去三年积累的债务库存，投资者们更关注每月的购买力度。
经济学家Jamie Murray称，当他们读购买量时，市场正试图理解欧洲央行更广阔的思考，Murray并称，虽然股票正传递大量刺激，但购买量的改变可能告诉你一些有关利率何时可能开始上升的信息。
欧洲央行的当前行动方针使得该央行官员的每次讲话都会被市场细细研读。知情人士称，政策制定者们意识到沟通从QE退出的挑战，已就存量和流量效应举行了广泛的讨论。欧洲央行7月会议纪要显示，管委会成员要求考虑这一话题。
该知情人士要求匿名，因内部讨论是机密事宜。欧洲央行发言人拒绝就此置评。
曾有一段时间，欧洲央行行长德拉基似乎倾向于一个明确的购买目标；德拉基在2014年9月称，欧洲央行的资产负债表将扩张约1万亿欧元来避开通缩威胁。
自那以来，在这一承诺演变成没有明确数字的月度目标后，资产负债表规模已经扩张了2倍还多；当前负债表规模为600亿欧元。管委会指引中有关若前景恶化，资产购买期限可能延长，规模可能扩大的表述进一步助长投资者对QE流量的兴趣。
荷兰银行称，今年三月以来，欧洲央行已经展期了107亿欧元。该行预计这一数字到2020年底将升至6400亿欧元。
截至目前，德拉基对于接下去会发生什么始终神神秘秘，只承诺债券购买不会突然停止，央行会在今年秋季作出一个决定。多数经济学家预计德拉基将宣布明年年初开始，QE将以一个减缓的速度继续进行，并在2018年年底前逐步停止。
如果德拉基想为管委会在今年9月7日举行的下一次会议的讨论建立知识框架的话，那么他至少有两个平台可以去实现目标。德拉基将于8月23日在德国南部发表讲话，两天后他将出席在怀俄明州杰克逊霍尔举行的美联储座谈会。
德拉基当前的政策和美联储在2012-2014年第三轮QE项目中使用的策略有相似之处。虽然当时的美联储主席伯南克可以基于即将到来的经济数据校准刺激力度，但他的首个债券购买可能会减码的暗示让全球市场陷入动荡。
德拉基在6月份有一个类似的经历，当时他表示增强的经济复苏可能允许欧洲样阿航调整其政策参数。这被市场解读为QE减码公开讨论的一个信号，这让欧元和债券收益走升，并促使欧洲央行出面澄清称投资者过度解读了信息。
当德拉基去年被问到存量与流量理论如何影响货币刺激放松时，德拉基称管委会尚未讨论这一事项。
自那以来，这一问题便暗流涌动。一位欧元区官员称，一些管委会成员担忧当购买结束QE效果将减弱。
其他人并不认可这一观点。更鹰派的管委会成员之一，爱沙尼亚央行行长Ardo Hansson在接受商业报纸Aripaev采访时称，目前为止，欧元区经济受到的支撑主要来自于央行资产负债表，而非月度债券购买。
管委会的一位前成员称，回想起来，自启动政府债券购买以来，欧洲央行对流量而非存量的强调从一开始就阻碍了其退出策略，并可能判断错误。由于事情的敏感性，该人士不愿透露姓名。
从开头就监控QE项目情况的国际清算银行近期在其2017年年度报告中从全球角度谈及了退出策略的影响。
该机构称，经济学家间盛行的观点是存量对资产价格最重要，但市场参与者认可的则是“流量重要也是有可能的”。对流动效应的担忧将引诱各国央行更加注重理顺实际交易，并强化渐进主义的理由。
(责任编辑：DF134)
最后更新：2017-08-21 15:03:22