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央行或不跟隨美聯儲6月加息
摘要
聯邦基金利率期貨顯示，美聯儲6月加息的概率高達90%。
許多人認為美聯儲加息對人民幣的衝擊沒有想象的那樣大，不過今年3月美聯儲加息後的那一幕仍曆曆在目。
今年3月16日淩晨，美聯儲將聯邦基金利率上調25BP。僅僅幾個小時後，中國央行上調7天、14天、28天期逆回購操作中標利率10個基點，同時6個月、1年期中期借貸便利中標利率(MLF)也分別上調10個基點，盡管央行最後澄清是市場的選擇，但至少也說明了市場的預期。
事實上，也就是從那個時候開始，中國的利率市場開始全麵上漲，不論是銀行間拆借利率、逆回購利率，還是財政存款利率、中期票據利率、銀行理財產品利率、信用債利率等等都出現比較大幅度的上漲，有些利率出現倒掛局麵，比如目前已經出現了1年期國債利率倒掛10年期國債利率的現象，反映了金融機構對於短期資金的渴求。
目前美國經濟的亮麗表現預示著美聯儲6月加息“板上釘釘”，聯邦基金利率期貨顯示，美聯儲6月加息的概率高達90%。
這次中國央行會跟進嗎？筆者的回答是不會，因為央行早就未雨綢繆，在人民幣匯率形成機製中增加了“逆周期因子”，這個逆周期因子事實上就是對人民幣匯率的管理更加強化，最終很可能是人民幣匯率波動幅度的弱化，很可能人民幣匯率在今年下半年將出現持續的橫移。
實際上目前中國經濟的表現對匯率都是好消息：央行數據顯示，中國5月外匯儲備30535.7億美元，前值30295億美元，環比上升240億美元，為2014年6月以來首次四連升。主要原因當然是非美貨幣升值導致的估值上漲，但是在大家預期資金外逃還嚴重的背景之下，剔除估值因素後，外匯儲備還在小漲，這就非常難能可貴了。
即使從外貿看，支持匯率穩定的因素也還很強勁，中國5月份的進出口數據相當漂亮，5月出口同比增長8.7%，高於預期7.2%；5月進口同比增14.8%，高於預期8.3%。這裏最需要關注的是出口，出口改善的原因是歐美日經濟的持續複蘇，就連許多新型經濟體也出現好轉，這為未來的出口形成持續的支撐。
即使如此，央行也不可能跟進美聯儲加息，因為過高的利息是中國經濟無法承受之重，利息過高，將會對高債務的國企形成巨大壓力，並進一步攤薄剛剛回轉過來的民企的利潤。
因此我們看到進入6月以來，許多債券的發行取消，企業融資價格上漲很快，同業之間的融資在萎縮，股市債市大宗商品市場調整比較充分。看來金融去杠杆大有成效，但是不能因噎廢食，不能就此過高抬升實體經濟的融資成本。
央行開始出台了一定的寬鬆政策，6月6日，央行宣布開展MLF操作4980億，品種為1年期MLF，利率和上一次持平，仍然保持在3.2%。這個消息決不僅僅是這次在貸款利率為上漲，而是強烈地傳達了央行的利率意圖：維持資金市場穩定。
6月是極為敏感的月份，2013年的6月就出現了錢荒，而今年6月份是繼4、5月之後一個MLF到期高峰期，有3筆共4313億元的MLF到期。二是6月份又麵臨到銀行體係MPA大考，6月的MPA對銀行體係的嚴峻性不同以往，2017年3月末超儲率從2016年的2%左右，迅速下滑至1.3%，為2011年三季度以來最低水平，而貨幣乘數從3月末的5.29上升到4月份的5.33，已快到極限值。銀行的年中大考也到來，銀行通過理財產品吸引資金，理財產品收益率飆升，有的理財產品超過7%。
在今年下半年的敏感時間節點，貨幣政策必須保持穩定，而匯率首當其衝，於是在以嚴厲的資本管製和逆周期因子維持匯率穩定的前提下，保持境內貨幣政策適度寬鬆，恐怕是穩定國內經濟的必然選擇，人民幣匯率的持續橫盤將會出現。
加息在即
市場人士：美聯儲6月加息勢在必行
國內市場
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(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-06-18 01:13:44