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股票质押新规风险被高估？这是原有中线上涨逻辑会否打破的关键！

9月11日，大盘无惧被认为杀伤力巨大的股权质押新规和证监会副主席李超口气严厉的去杠杆讲话，不跌反涨。反而更进一步确立了上攻走势（大盘成功站上10日均线，创业板也继续上攻1900点，成交量放大到6000亿左右），可以说，整体比较超出我们9月11日盘前内参给出的谨慎预判。

对此需要再度反思，我们对股票质押新规解读是否过度负面了？或者说应该理解为，既然监管层敢如此大幅度地抬高股权质押门槛，降低杠杆率，是因为对其风险可控性已经相当自信？

毕竟，在新规中除了对融资主体、资金用途、质押标的、融资规模门槛、质押率上限、单只股票质押率等六方面进行全方位限制的同时，还有最关键的一句是“新老划断，存量业务不受影响，可以延期”，而这意味着，只要股市处于上涨趋势，那么之前的那些高质押比例的上市企业风险就并不会暴露。

或者反过来说，为了保证自家公司的存量质押股份风险不暴露，各上市公司会有更强动力维持股价上涨，这反而成为股市的一个利好？！

好吧，反正上涨是王道，涨起来，什么逻辑似乎都说的通了。博览研究员将维持继续观察的态度，暂不打算就此放下警惕心！

当然，博览研究员也承认，当前除了股权质押的风险到底是否被高估，还存在悬疑（而其作为新变因会否压倒一些旧因素成为行情主要预期矛盾也存在悬疑。支撑当前市场的诸多基本要素并未改变：

十九大前后的维稳要求；

宏观经济数据改善信号；

开户数、保证金、成交量等流动性增量入市格局；

市场对严监管越来越强的适应性；

人民币升值预期带来的外汇回升、外资流入等等。

当然，更关键的是，在市场内部——

其一，尽管周期股涨价幅度已经有点大，但只要我们认定的经济大势、去产能目标不变，叠加严格的环保督查，则周期股就仍是核心龙头，依然还有上涨空间（现在私募和机构中激进的观点甚至认为大势已经从震荡市转向了牛市）。

周期股的另外一个催化因素是，三季报已近在眼前，煤钢有色的周期股业绩再度超预期大涨的概率很高。

当然，鉴于周期股整体已经涨了不少，接下里内部的分化可能加剧。博览首席经济学家李宏图先生指出，如果接下来是结构行情，那依然也是要在周期性标的中找最确定的。即，有稳定政策可持续背景，有资金持续流入，能形成局部牛市，不惧高还可创新高。比如煤钢有色这些涨价幅度大、业绩改善强，还有锂、钴、稀土等与爆发式增长的新能源汽车等有关联的，这是周期中相对确定性高的。不符合上述条件而涨的，均叫补涨。

初略看，如以股指上涨确立来看，未来三分之一周期类股仍是牛市，三分之一有业绩无故事的票是猪市，余下三分之一票仍走熊市。

其二，国企改革又有新的案例公布，上周五晚（9月8日）才停牌数日的港股上市央企中国建材（03323.HK）与中材股份（01893.HK）的重组方案火热出炉。双方订立合并协议。据此，中国建材与中材股份将根据合并协议的条款和条件实施合并。合并后，中材股份将被中国建材吸收合并，换股比例为每1股中材股份可以换取0.85股中国建材股份。这两家公司均在9月11日上午9时起恢复交易。另外其旗下的十数家A股公司，从其表现看，基本还不错。

中国建材集团还透露，相关板块整合在反复讨论和研究中，将按照业务归核化原则，每个子公司都围绕核心业务形成一个大的产业，打造专业化的中大型上市公司。

博览研究员认为，虽然国企改革在政治正确的同时始终遭遇市场质疑未能成为普涨、领涨的板块，上述中建与中材的重组案例也谈不上惊艳，但至少对这两个央企相关的上市公司还是会有短期的上涨刺激作用。且鉴于两公司旗下上市公司数量不少（15家），这对稳固大盘股指也会有局部的短期作用。

综上，现在重点是要关注市场对股权质押新规的重视程度，是否忽视其利空影响。如果投资者对此并不看重。那么则行情仍然按以前的中期上涨逻辑不变。如果未来几天的行情表现出此的警惕，则博览研究员认为就需要重建逻辑了。

最后更新：2017-10-08 05:32:18

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