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瑞銀：未來一年的五大投資主題
瑞銀集團近日公布了其2018年的5大主題和19項交易。
瑞銀對於明年標普500指數的基礎預期是2900點，有可能達到3200點。這都歸結於一個問題：冷飲派對將繼續嗎？或者說潛在的宏觀變化將展現出資產估值的脆弱之處嗎？更具體的說法是，收益率曲線是否將逆轉？也就是說：
“2017年投資者們麵臨的關鍵宏觀問題是全球再通脹的可能性及其形式。現在，我們敦促投資者們增加投資，促進增長，但是喪失了對更高通脹率的預期。2018年，關鍵問題在於市場是否存在增長的宏觀空間？潛在的宏觀變化是否將暴露資產估值的脆弱之處？”
瑞銀認為答案是“有增長的空間”和“我們仍擁有具有廣泛建設意義的風險資產”。
“穩健增長，相對低的核心通脹率和寬鬆的金融環境都暗示著支持風險資產的低波動機製將持續下去。雖然許多人擔心市盈率將上漲，但是我們已經證明了在增長率更低之際高市盈率是無風險低利率政策的理智反映，而非焦慮的根源。鑒於全球增長勢頭有一定程度的放緩，雖然我們仍持有建設性的股票，但是我們預期2018年的回報率僅為10%，遠低於2017年曾達到20%回報率。”
瑞銀集團承認了“市場的起點要比以往更具挑戰性，這主要是因為美國收益率曲線過於平緩，使得跨資產對衝基金和組合建設變得更困難。”
在過去的兩年裏，持續做多頭寸與看漲風險頭寸相得益彰，瑞銀集團曾主張過這一組合。在股票遭拋售時，持續做多仍然是最好的對衝手段，美國投資者們也偏愛做多股票和收益率曲線平穩資產的結合。美聯儲在低通脹率的情況下收緊政策，這幫助保持通脹率預期在較低的水平。低通脹率預期幫助支撐尾端收益率和股票，這反過來又能支持采取更多的利率上調措施。然而，目前這個水平風險回報並不比之前的好。
時刻謹記這一點後，再來看看瑞銀集團未來一年的五大主題。
1、發展空間
盡管恢複持續時間較長，但是全球經濟仍在持續擴張，實體經濟也沒有顯現出過度跡象。瑞銀集團通過宏觀因素確定最好的風險回報交易。該集團還發現商品貨幣、美國工業和日本利率的路徑有望深化。
外匯：做多BRL和CLP以及做空美元和日元
利率：持有日本一年期、五年期、十年期債券
股票：做多美國工業股和公用事業股
2、逐漸政策正常化
寬鬆的金融環境允許央行收緊政策，而低通脹率則允許央行選擇逆轉策略。下半年收益率可能上漲，但是投資債券並不能獲得好的風險回報。瑞銀集團認為美國長期債券收益率將停留在區間之內，這主要是由於前端利率上漲，它還認為應該做多俄羅斯十年期債券。由於沒有受到來自美國債券收益率低的壓力，當地政策狀況為投資巴西和日本股票創造了機會。外匯對通脹率做出的反應，應該能幫助瑞典克朗和挪威克朗匯率保持在區間內。
外匯：做空歐元/挪威克朗和歐元/瑞典克朗波動性
利率：做空美國利率，做多10年期俄羅斯政府債券
股票：做多巴西和日本股票
3、歐洲經濟增長不斷擴大
市場仍對歐洲市場風險部分抱懷疑態度，但是增長正不斷擴散。2018年，投資者們擔憂的數個問題有可能顯著改善。我們認為風險領域的投資機會不斷加大，歐元有望增強。
外匯：做多捷克克朗和波蘭茲羅提，做空瑞士法郎和美元
利率：持有3年期、5年期和30年期歐元利率互換頭寸，做多希臘政府債券
股票：做多意大利銀行股
4、中國再平衡
中國經濟增長已經朝著消費領域再平衡。這應該能夠繼續支持中國消費相關資產，幫助宏觀市場和新興市場波動性保持在較低水平。
外匯：做多新西蘭元和做空新台幣
利率：做多新興市場債券指數，做空美國高收益債券指數
股票：做多韓國股票和歐洲汽車股
5、拿到蛋糕然後吃了
瑞銀集團的推薦都是順周期的，然而上述交易是經過我們精心篩選的。該集團還利用其他投資來為上述推薦尋找平衡，這些投資在經濟低迷期會提供與之不對稱的回報，但是在瑞銀集團的基準情形中表現平穩或者積極。
外匯：做多美元/加元
利率：持有UST兩年期、十年期收益率曲線平穩債券
股票：如果英鎊/美元下滑，那麼看情況做多某支富時指數看跌期權
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-12-06 15:30:18