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12月美聯儲加息已經板上釘釘?別掉進市場共識陷阱
摘要
美聯儲12月利率決議正在迫近，市場普遍預測，美聯儲將在12月14日宣布加息，黃金空頭想必已經嗅到殺機。
美聯儲12月利率決議正在迫近，市場普遍預測，美聯儲將在12月14日宣布加息，黃金空頭想必已經嗅到殺機。不過，跟隨市場主流方向押注未必能奏效，投資者仍需保持足夠的警惕，注意別掉到陷阱裏。
“不隨大流專抄小路”的對衝基金收益率更高
今年以來量化對衝基金的表現差異較大，這引起了投資者的關注。法興銀行在報告中指出，部分對衝基金專注於趨勢跟蹤策略，係統性地從市場趨勢中挖掘交易機會。由於趨勢跟蹤策略有別於其它交易方法，這些對衝基金已經獲得不少投資者的青睞。而今年以來，這些對衝基金的收益差異十分明顯。
如下圖所示，采取趨勢交易策略、順從市場主流方向押注的對衝基金表現平平，不及全球對衝基金的整體水平。同時，避開市場主流趨勢，專注天然氣、巴西和捷克利率衍生品交易的部分對衝基金卻獲得兩位數的收益率。
譬如，Systematica Investments對衝基金今年以來的收益率高達18.6%；英仕曼(Man Group)另類投資管理集團收益率也達到15%。
英仕曼集團聯席首席執行官薩加森(Matthew Sargaison)表示：“我們今年以天然氣、鈾期貨交易為主，這些金融資產的市場條件更加多樣化，有別於金銀、原油、外匯等主流市場。”
金融時報專欄作家威格爾斯沃思(Robin Wigglesworth)表示，天然氣的市場條件與其它金融資產不一樣。今年來看，金銀、原油和外匯市場行情走勢的主要驅動力量是央行的貨幣政策。然而，天然氣今年以來的價格走勢主要受到天氣因素的影響，與其它主流市場不存在密切的聯係。專注天然氣交易的對衝基金避開了市場主流趨勢，從而不受央行政策的過分影響。
跟隨市場主流方向押注恐怕難以奏效
而趨勢跟蹤交易對衝基金收益率較低，反映出跟隨市場主流方向押注，不一定是通往勝利的道路。隨著今年以來不同金融資產的走勢相關性逐步“脫節”，市場開始變得更加多元化。譬如，在美聯儲緊縮政策提振美元之際，大宗商品價格不一定會下跌。美元和大宗商品走勢的反相關關係不如過往般穩固。因此，基於美元上漲而押注大宗商品下跌的對衝基金，往往會發現行情沒有按照市場普遍預測的方向發展，並因此栽了跟頭。
彭博分析師格蘭特(Mark Grant)指出，如果投資者盲目跟隨市場主流方向押注，恐怕會大失所望。
一方麵，市場共識不一定是對的。從聯邦利率期貨合約隱含概率來看，美聯儲12月加息的可能性接近100%，美聯儲12月加息已經成為市場主流看法。然而，周四公布的美國10月核心PCE物價指數年率保持1.4%不變，與5月份的水平持平，距離美聯儲2%的目標遙不可及，這加劇了部分美聯儲官員對通脹低迷的擔憂。
卡什卡利、埃文斯和布雷納德等美聯儲高官均發出警告，如果通脹持續低迷，美聯儲12月加息恐怕是錯誤的。美聯儲此前也上演過“臨陣退縮”的好戲，如果投資者跟隨市場主流方向出擊，有可能會铩羽而歸。
另一方麵，金融市場瞬息萬變，任何市場共識都是短暫的，投資者的主流看法很容易發生變化。隨著歐佩克和非歐佩克宣布延長減產，市場的共識是油價將迎來一波上漲動能。不過，油市當前的共識很有可能隻是短暫的，一旦頁岩油生產出現加快的跡象，油市的主流看法恐將支離破碎。美國能源信息署(EIA)公布的周度報告顯示，美國上周原油和油製品淨進口量跌至177萬桶/日，創自1990年進行數據統計以來新低，較2005年1400萬桶/日的峰值大幅回落。
格蘭特指出： “若曾經的全球最大原油進口國轉變為最大原油出口國，油市的樂觀情緒恐怕不堪一擊。”
(原標題：12月美聯儲加息已經板上釘釘?別掉進市場共識陷阱)
(責任編輯：DF372)
最後更新：2017-12-02 15:41:25