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支付宝奶大的趣店急上市，被资本“赶鸭子上架”？氢媒
氢媒Asher
9月19日，现金贷业务公司趣店（原趣分期）正式向美国SEC递交了IPO申请，拟议的最高筹资额为7.5亿美元（约合人民币50亿元），这将是国内金融科技企业在美最大的一笔IPO。
能够实现IPO是多少创业者的终极梦想，但于趣店和创始人罗敏而言，这真的是件水到渠成的好事吗，还是另有隐情？
1、现金贷助力趣店营收暴增
和今年内已成功赴美上市的另一家互金公司信而富类似，趣店主营收入也来自于金融收入（Financing income），也就是现金贷业务。
招股书显示，趣店主要是一家在线信贷产品提供商，通过运用人工智能和机器学习等大数据技术改进了消费金融体验，为大量年轻的移动客户群体提供小额信贷服务。
截至2017年二季度，趣店集团注册用户数约4790万。今年上半年，趣店总收入为18.3亿元，而2016年全年总收入14.4亿元。
其中，今年二季度，趣店第一大收入来源金融收入占趣店总收入的83%，较上一季度增长19%，较上年同期增长288%。
值得一提的是，在2015年趣店曾亏损2亿多元，而在2016年就成功实现了扭亏为盈，净赚5.76亿元，在今年上半年，其净利润更是攀升到了惊人的9.73亿元，这一数据可秒杀此前第一家在国外上市的互金企业宜人贷。
能够在短短一年多时间就实现扭亏为盈，甚至是大幅盈利，趣店的成功之道正是得益于现金贷业务的巨大成长性和高额利润率。
2、服务费率堪比高利贷
现金贷的高利润率天然决定了其利率相对较高，因此现金贷业务在业内一直有较大的争议，其实际使用成本更是堪比高利贷。
有业内人士表示，虽常被诟病商业模式原罪太重，在国内金融市场，现金贷的利润率之高、增速之快是其他金融产品难以匹敌的，这让很多平台纷纷转型现金贷，说现金贷就是披着合法外衣的高利贷，一点都不为过。
以趣店的借款业务中，用户在提交姓名手机号码和身份证号等信息后，其信用评估及授信额度主要依靠芝麻信用，授权查询并审核后，用户可获得一定的授信额度，要想成功借款，用户还需输入一个常用淘宝收货地址进行评估。
趣店工作人员表示，趣店的借款并没有所谓的利息，只有服务费。虽然没有法律法规明确趣店公司收取的服务费应视为利息，但在趣店公司的历史交易中，曾经存在一些年化收费超过36%的情况。
有用户表示，趣店在今年年初时的借款服务费率曾一度高达60%，这是一个相当高的利率水平。
招股书显示，在2016年，趣店旗下有59.5%的交易中年化费率超过了36%，如果将此类利率降低至36%，趣店当年收入将减少大约3.7亿元，占2016年总收入的21%。
有互联网金融从业人员表示，类似趣店这样的现金贷产品，主要针对的是短期、小额的贷款需求，往往利率较高，但由于借款金额不大，每期还款时用户感受不会很明显，所以并不会太在意。
从目前的状况来看，趣店已经对借款利率进行了调整，综合服务费已降至36%，正好处于“红线”之上。
氢媒记者在输入上述信息后获得了5000元的授信额度，贷款期限为1个月、3个月和6个月，服务费分别为150元、302.95和537.94，折合后年化利率为36%。
3、高盈利恐难以为继
业内人士认为，高度得益于现金贷业务创收，趣店的高盈利模式恐不是长久之计，而且同时也受政策影响较大，消费金融业务将逐步迎来监管介入，往后更多的政策还在路上。
实际上，目前监管机构已经开始关注现金贷的种种乱象，并着手整顿，在此背景下，现金贷业务不一定能够继续保持如此高的成长性和利润率，类似趣店这样单纯依赖现金贷的高盈利的企业恐难以为继。
在今年4月份银监会开展的互联网金融整治后，首次提出清理整顿现金贷业务，要求相关平台严守年化36%贷款利率红线。
为规避监管政策，趣店及时作出调整，将年化利率降至36%，而此次调整和后续的潜在变化可能会影响趣店未来的收益。
趣店在风险提示中提到：
如果我们的商业行为或机构资金合作伙伴的商业行为被认为违反了中国的法律或监管规定，我们的业务、财务状况、经营业绩和前景都将受到实质性的不利影响。我们可能会被中国监管机构认定为经营融资担保业务。
我们向借款者收取的融资服务费可能会下降，而这种费用的下降可能会损害我们的业务、财务状况和运营业绩。
招股书显示，趣店金融收入环比上涨较厉害的时间是2016年，四个季度环比分别上涨164%、95%、57%和82%，而到了2017年一、二季度则出现了较大下滑，环比上涨分别为14%和19%。
此外，从今年第二季度的财务数据来看，趣店的利润环比增长率仅有9%，和上一季度55%的环比增长率差别也较大。
招股书风险提示中也写到，在2016年，59.5%的借贷交易中，年利率都超过了36%；一旦这些交易的利率全部控制在36%，那么趣店在2016年的收入将会减少3.07亿元，占2016年总收入的21%。
考虑到现金贷占比已大幅提升至83%，如果现金贷能够扛过监管高压，继续维系目前这种高增长与高利润率的姿态，趣店在成功上市后的表现可能会较为理想，否则股价也必将受此拖累，这必然是把双刃剑。
4、上市不排除被资本“赶鸭子上架”之嫌
趣店创始人罗敏曾历经多次创业失败，在做趣店后，虽相关业务饱受市场质疑和监管关注，但依靠现金贷业务盈利颇丰，趣店在短短2年内还是做到了百亿估值。
这背后的成功离不开源码资本、蓝驰创投、昆仑万维、蚂蚁金服、凤凰祥瑞这些互联网基金的投资和支持，趣店在过去的三年半时间，共获得七轮融资。
若赴美上市成功，除了CEO罗敏身价大幅增长外，投资方昆仑万维、蚂蚁金服、蓝驰创投都将大幅获利，趣店最早一批投资人有望得到千倍回报。
虽然趣店是一家非常赚钱的企业，但从目前来看，其业务模式过于单一。招股书显示，在金融收入大幅增长的背景下，趣店的另一个主打业务消费贷款所占比例却越来越小，2017年第二季度仅仅贡献了1.51亿元。
现金贷业务占据趣店营收的80%以上，而国家对此的监管政策存在不确定性，未来政策进一步收紧，对于趣店的影响将十分巨大，而这或许正是投资方希望趣店能够尽快赴美上市的主要原因。
虽然目前趣店创始人、CEO罗敏持股21.6%，管理团队为最大股东，但在趣店的风控和获客上都高度依赖于蚂蚁金服，甚至有“趣店就是支付宝奶大的”这样的说法。
在2015年获得了蚂蚁金服的投资后，趣店的业绩也随即扭亏为盈。在风控方面，趣店主要依靠芝麻信用分以及淘宝收货信息等进行审核，在获客方面，接入支付宝后，趣店的获客成本从2015年的169.25元快速下滑到2016年的33.48元。
此外，接入支付宝后，趣店的营销费用居然出现负增长，从2015年的1.92亿下降到2016年的1.82亿。
实际上，趣店大部分的借款人都是通过支付宝渠道引入，如果这类渠道发生变数都可能会大大影响现有的业务。
能否保持与蚂蚁金服的良好合作关系，对趣店而言十分重要，实际上蚂蚁金服自身的部分产品而言，都与趣店的业务存在竞争关系，比如芝麻信用的花呗、借呗。
趣店在招股书的风险提示中提到：
蚂蚁金服为公司业务运营的多个方面提供服务。如果出于各种原因蚂蚁金服为我们或借款者提供的这些服务以任何方式受到限制、效率降低，或是成本上涨，甚至完全不再可用，那么我们的业务可能会受到实质性的不利影响。
同时，在消费信贷业务方面，我们可能会与蚂蚁金服展开竞争。
虽然目前蚂蚁金服只持有趣店12.8%的股份，但从其它方面的有力支持是保持趣店高速成长的关键，从这点上看，趣店管理团队即使在持股上占主导权，未必在决定企业方向上能有决定权。
能够IPO是创业者喜闻乐见的事，但创业者在业务模式未完全成熟之前，也容易被资本带入歧途，或许有时候着急慌忙上市只是便宜了投资方套现走人，毕竟IPO历史上被投资方着急慌忙“赶鸭子上架”的不是没有先例。
最后更新：2017-10-08 04:45:39