359 小米MIX

當心！華爾街做空大師押注美國頁岩油行業

摘要

查諾斯表示，隨著頁岩鑽井活動的增加，服務成本也會隨之增加。

　　華爾街著名的大空頭吉姆·查諾斯(Jim Chanos)的尼克斯聯合基金公司(Kynikos Associates)正在押注於美國的一些頁岩油氣類股票。並警告道，華爾街對該行業的分析方法存在嚴重的缺陷。

　　查諾斯周二(9月12日)表示，投資者正在接受的會計方法，掩蓋了美國頁岩油氣行業的基本商業模式所存在的問題。並指出，投資者對某些指標的關注導致他們忽略了那些潛在的威脅。這些威脅將使頁岩油氣行業的回報率低於投資者的預期。

　　據FX678了解，雖然查諾斯並非第一個對該行業的會計和商業模式發出警告的人，但他的言論更是為投資者敲響了警鍾。據悉，查諾斯以善於仔細審查會計方法和發現問題而著稱，此前他曾預料到聲名狼藉的能源巨頭安然(Enron)的破產。

　　如今，他已將目光轉向美國的頁岩油氣行業。眾所周知，該行業使用昂貴的鑽井方法從岩層中提取石油和天然氣。與埃克森美孚(Exxon Mobil)等大型綜合性石油公司相比，這些頁岩油氣企業通常更依賴於債務。

　　查諾斯通過對大約36個頁岩油氣企業進行研究之後發現：今年，這些企業扣除某些費用後的資本支出幾乎耗盡了它們的全部收入，這使得它們幾乎沒有錢來償還債務。這是一個非常嚴重的問題。

　　查諾斯指出，雖然美國頁岩油氣企業已經減少了生產同樣數量的油氣所需要的資金，但這還不足以使它們有利可圖。他認為，資本支出實質上是一個變量，並造成了頁岩油氣行業的惡性循環。

　　查諾斯表示，隨著頁岩鑽井活動的增加，服務成本也會隨之增加。這些費用在損益表上被資本化，或者分散在資產的生命周期內。這便是問題所在。許多頁岩油氣企業將永遠無法獲得足夠的資金來擺脫惡性循環，並為投資者帶來可接受的回報。

　　查諾斯稱，在其他的商業模式中，費用資本化是可以接受的，但這卻是頁岩油氣行業所存在的一個問題。因為這些頁岩油氣企業必須不斷地重新投資於新油井，以取代從枯竭的油井中流出的現金流。並且，還指出，這或意味著投資者的資產將會被白白消耗掉。

　　此外，查諾斯還指出了美國頁岩油氣企業使用所謂的全成本會計方法所存在的問題。無論勘探項目是否成功，這一方法都可以使這些頁岩油氣企業的成本資本化。並且，這與未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤有關。

　　未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤允許投資者在不考慮其他費用的情況下，比較頁岩油氣企業的運營利潤，這基本上讓投資者看到了他們的資產與另一個頁岩油氣井之間的關係。並且，未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤報告並不罕見。

　　但是，查諾斯認為，頁岩油氣投資者過於專注於此。他警告稱，對某個估值指標的依賴，可能會令投資者走上一條毀滅之路。然而，華爾街的許多投資者仍在這麼做。

(責任編輯：DF134)

最後更新：2017-09-14 20:33:04