870
螞蟻金服
螞蟻金服與京東金融股權架構的較量：4100億與500億差距的本質
一個公司的股權架構，勾畫了一個公司的未來，從內部決定了公司的價值。
京東金融與螞蟻金服，兩者估值差距的背後，可體現在股權架構上的較量。
我們采用法務VC創業的4C股權架構模型來分析，結合業務布局，分別考察創始人、合夥人、核心員工、投資人四個維度的股權設計。
創始人持股與控製權：劉強東VS馬雲
馬雲在螞蟻金服的直接持股約1.374%，主要是通過馬雲100%出資的杭州雲鉑投資持有的杭州君瀚、杭州君澳的合夥份額體現。
杭州雲鉑投資則是君瀚、君澳的GP（出資額並不高，GP通常擁有比較高的分紅比例），馬雲曾提及，其在螞蟻金服中的最終持股不會超過在阿裏巴巴中的持股（馬雲在阿裏巴巴IPO前持股為8.9%）。
馬雲控製的螞蟻金服
劉強東，在京東金融的持股42.5295%，主要是通過宿遷利貿東弘投資管理有限公司（利貿東弘，占京東金融68.5959%）持有。
另外，劉強東通過宿遷東泰錦榮投資管理中心（有限合夥，東泰錦榮，占京東金融17.1490%）持有12.0043%，該平台疑為員工持股平台。
京東金融股權架構，根據其2016年年報整理
在持股比例上，劉強東比例較馬雲要多的多。馬雲真大方。
在控製權上，馬雲通過兩個有限合夥持股平台（持有螞蟻金服76.4294%的股份）掌握著控製權，成為螞蟻金服的實際控製人；劉強東分別通過利貿東弘公司與東泰錦榮有限合夥來實現控製，掌握了85.7449%的控製權。兩者都不會放棄控製權。
合夥人：3人與60人
螞蟻金服，則通過君潔、君澳、君濟三個有限合夥企業，登記了謝世煌、蔡崇信（未顯名？）彭蕾等60名合夥人。
京東金融，通過查詢工商登記，李婭雲、張震、衛哲等3人，可視為合夥人。
馬雲的合夥人隊伍，真強大；而劉強東則顯得稍微單薄。
員工股權激勵：20%與40%
員工激勵，京東金融與螞蟻金服都有公開披露。
螞蟻金服，2013年底曾透露，將把40%的股份分給公司員工以及阿裏巴巴集團全體員工作為股權激勵，剩餘60%的股份將用於在未來分步引進戰略投資者。
京東金融，2016年初，京東金融CEO陳生強透漏：老劉拿出了京東金融20%的股份作為員工激勵。
投資人：遭遇國家隊
螞蟻金服，除君澳與君瀚及關聯的雲峰基金外，有20家明星股東,投資人全名單如下：
螞蟻金服投資人名單，根據工商登記資料整理
京東金融，因剛分拆，其投資人的名單，遜於螞蟻金服,投資人股東名單如下：
京東投資人股東名單，根據其2016年年報整理
值得一提，針對螞蟻金服的股權結構，還有一個隱形人，就是阿裏巴巴集團。
2014年8月，阿裏巴巴上市更新的招股書，阿裏巴巴集團與螞蟻金服達成了新協議：阿裏集團每年將獲得37.5%的螞蟻金服稅前利潤。一旦螞蟻金服上市，阿裏集團可以選擇“利潤分享”終止，從而一次性獲得IPO時螞蟻金服總價值的37.5%。
新協議還約定，阿裏巴巴集團有機會獲得小微金融集團的股權（在小微金融上市或轉讓前有機會獲得33%的股權，如果在上市或轉讓時還未獲得，則可以獲得37.5%的股權，而之前的協議沒有獲得股權的條款）。
股權架構背後之業務版圖
分析股權架構，除了其創始人、合夥人、員工以及投資人作為支撐，還有就是雙方的義務版圖，我們看看螞蟻金服與京東金融，真是大開眼界：
螞蟻金服與京東金融業務版圖
簡單來看，從牌照上來說，螞蟻金服擁有金量最高的銀行、證券、保險和基金等牌照，在每個領域都有一家控股的公司；而京東金融最缺的就是牌照。
結語
股權架構的較量，體現了創始人的胸懷，決定了事業布局與未來，當然體現在估值上。你覺得螞蟻金服頂幾個京東金融？
文章轉自：法務VC 作者：王君衛，如需轉載請聯係原出處。
阿甘創投2.0全新上線
最後更新：2017-08-20 00:54:36