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王者榮耀
美聯儲加息美元走強 原油承壓黃金抗跌
摘要
2017年5月以來，美聯儲貨幣政策動向成為擾動國際金融市場的關鍵因素。
2017年5月以來，美聯儲貨幣政策動向成為擾動國際金融市場的關鍵因素。6月中旬美聯儲正式公布加息時，市場較好地消化了加息的衝擊。整體來看，美元匯率呈現V形走勢，歐元、日元保持強勢，英鎊走弱。全球股市整體走強，美股更是連創新高。原油價格低迷不振，黃金價格抗跌性凸顯。全球債市收益率普遍下滑。展望未來，美元資產、日元、國債、黃金等金融品種有望保持堅挺，原油、英鎊、股票市場調整震蕩的可能性較大。
2017年5月以來，美元匯率呈現V形走勢。由於美國經濟增長遜於預期、通脹壓力減弱、特朗普新政落地艱難，市場對特朗普“弱勢美元”政策的擔憂升溫，美元前期整體承壓並持續貶值。6月以來，市場對美聯儲加息預期逐漸確定，直至美聯儲公布加息以及縮表路線圖，對美元指數形成提振，收複前期部分失地。截至6月25日，美元指數收於97.30，較5月初貶值1.75%。
由於今年以來歐洲經濟向好以及通脹有所上升，在美元貶值的背景下，市場對歐洲貨幣政策收緊的預期有所提升，推動歐元兌美元匯率出現升值。截至6月25日，歐元兌美元匯率收於1.1193，較5月初升值2.74%。由於全球風險因素不斷增多，日元的避險貨幣特性使其保持堅挺走勢。截至6月25日，美元兌日元匯率收於111.28，較5月初貶值0.22%。由於英國接連發生恐怖襲擊，現任首相特蕾莎·梅所在的保守黨在大選中遭遇重挫，英鎊兌美元匯率持續走弱，截至6月25日，英鎊兌美元匯率收於1.2717，較5月初貶值1.80%。
新興市場大部分貨幣匯率走勢分化，部分國家受跨境資本持續流入等因素支撐，本幣兌美元升值。截至6月25日，美元兌南非蘭特、墨西哥比索和土耳其裏拉較5月初分別貶值3.88%、4.17%和1.58%。但巴西雷亞爾、俄羅斯盧布和印度盧比因國內政治、經濟原因走弱，美元對這些貨幣分別升值5.25%、3.72%和0.34%。
展望年內，我們判斷美元匯率仍將維持較高的升值概率，美元指數可能在100點之上震蕩。美元走強的主要支撐因素是美聯儲仍在邁出收緊貨幣政策的步伐。美聯儲在年內仍有可能再加息一次，並開始醞釀縮減資產負債表。明年預計還將加息三次。市場對美元流動性趨緊的預期愈加堅定，美元硬通貨的屬性仍將凸顯。歐元方麵，盡管歐元區CPI已經接近目標區域，但是經濟增長基礎仍需加固，歐洲央行寬鬆貨幣政策轉向的概率較低，不過歐洲恐怖襲擊的陰影揮之不去，歐洲一體化進程麵臨多重阻力，歐元兌美元匯率維持在1.2左右震蕩的可能性較大。
英鎊方麵，根據英國央行的最新利息決議，八名董事會成員三人支持加息，顯示英國央行的貨幣政策將趨向收緊，這會營造英鎊升值的預期，但特蕾莎·梅的執政地位不穩加之英國退歐談判存在諸多不確定性，英鎊未來前景恐難樂觀。日元作為避險貨幣，抗跌性較強，料美元兌日元匯率會在110左右震蕩。前期新興市場貨幣升值較快，麵臨較大貶值壓力。在此背景下，未來國際匯率市場或將呈現美元強勢，歐元、日元震蕩調整、英鎊、新興市場貨幣相對較弱的格局。
5月以來，受全球經濟回暖、通脹上升以及企業獲利等利好因素影響，全球股市整體向好。截至6月25日，MSCI全球指數較5月初上漲2.59%，同期MSCI新興市場指數上漲3.45%。從不同市場來看，倫敦金融時報指數、美國納斯達克指數、德國DAX30指數、日經225指數和印度孟買30指數較5月初分別上漲3.06%、3.60%、2.37%、4.98%和4.08%。美國道瓊斯工業指數和標普500指數也有不同程度的漲幅。而法國CAC40指數、巴西BOVESPA指數和俄羅斯RTSI指數較5月初分別下跌0.02%、6.60%和11.26%。
美國三大股指在5月上漲勢頭不可阻擋，在6月上旬連創新高後，漲幅有所收窄。主要原因：一是美國經濟複蘇態勢良好，製造業繼續溫和擴張、房地產市場仍保持增長、消費支出強勁、就業穩步改善，市場樂觀情緒帶動股指上漲。二是投資者對蘋果、穀歌、Facebook、亞馬遜等高科技公司的追捧極大地推動了美股上行。三是市場風險偏好再度上揚刺激股市出現大幅反彈。
展望未來，美國經濟複蘇的大勢穩固，采購經理人指數、消費者和企業信心指數達到了近年來的高點，美聯儲加息與縮表步伐穩健，均有助於美股保持強勢。但是美股創下曆史新高後，震蕩調整恐已不可避免，蘋果等高科技股已連續出現大幅回調。綜合考慮，美股繼續上行的壓力較大。
歐股穩步上行，主要動力來自以下幾方麵：一是歐洲經濟的基本麵不斷改善，歐元區一季度GDP環比增長0.6%，製造業和服務業增長強勁，就業形勢持續好轉，對股市形成利好。二是歐洲央行多位高管仍在釋放寬鬆信息，對改變貨幣政策立場仍采取否定態度。三是法國大選塵埃落定，歐盟未來解體風險顯著下降，緩解了投資者的避險情緒。四是歐洲企業的首季業績意外突出，65%的企業盈利高於預期，這也拉動了股指上漲。展望未來，歐洲經濟複蘇的基礎持續向好，但英國現政府已陷入“懸浮議會”中，“脫歐”之路難以平坦，而難民問題、恐怖主義陰影等，對歐股形成較大負麵影響，歐股未來波動可能加劇。
日本股市出現反彈，主要原因在於日本經濟形勢穩定好轉，消費增長逐漸加快，物價水平逐月上升，企業的盈利明顯增長，同時朝鮮半島危機有所降溫，這都對日股形成利好。下一階段，日本經濟複蘇基礎愈加牢固，但不利因素是日本央行超寬鬆貨幣政策的效力持續衰減，而距離結束通縮尚很遙遠，日元保持堅挺將損害日企盈利前景，未來日股維持低位震蕩的概率較大。
在全球經濟形勢有所改善，國際大宗商品價格企穩等因素的刺激下，新興經濟體主要股指出現明顯上漲，而俄羅斯股市持續低迷的主要原因是投資者認為美歐解除對俄製裁遙遙無期，俄羅斯經濟複蘇前景黯淡，因此引發俄羅斯股市“跌跌不休”。展望未來，新興經濟體經濟對外依賴性大，地緣政治風險居高不下，加上今年以來漲幅較大，所以投資者需謹防新興市場股指回調。
5月以來，國際大宗商品市場走勢分化。一方麵，原油價格低迷不振。截至6月25日，ICEWTI原油期貨價格收於44.19美元/桶，較5月初下跌12.27%。ICE布倫特原油期貨價格收於46.01美元/桶，較5月初下跌11.43%。
原油價格低迷的主要原因：一是美國原油庫存大幅增加超出預期打壓了原油價格。截至6月9日，美國原油庫存增加280萬桶，至5.114億桶，而分析師預估為減少270萬桶。二是頁岩油產能居高不下令原油價格雪上加霜。美國能源資料協會(EIA)最新公布的預估顯示，美國7月頁岩油產量可能連續第七個月增加。鑒於美國頁岩產業表現堅韌，傳統原油價格無力反彈。三是5月25日OPEC會議延續減產9個月新協議的力度不夠，導致投資者對原油價格未來前景缺乏信心。另一方麵，黃金價格抗跌性凸顯。截至6月25日，倫敦黃金現貨價格收於1256.4美元/盎司，較5月初微跌0.91%。黃金現貨價格保持堅挺的主要原因包括：涉及沙特和卡塔爾等多國的中東外交危機引發的避險需求升溫，為金價提供支撐。而圍繞英國大選以及前美國FBI局長科米參議院作證的不確定性也促使投資者買入黃金避險。
展望未來，原油與黃金價格走勢分化的格局仍將延續。
從原油角度看，一是國際能源署(IEA)公布的最新預測顯示，盡管2018年全球石油日消費量料將首次突破1億桶，但屆時石油供給的增長料將超過需求增速，這對原油價格未來前景產生沉重壓力。二是美聯儲按部就班推動加息以及縮表政策落實，令原油價格承壓。加息與縮表都將有助於推動美元走強，而以美元計價的大宗商品必然會承受價格下行的壓力。
從黃金角度看，目前全球似乎進入了一個風險叢生的階段，而黃金的避險特性容易受到投資者的青睞，成為國際遊資的“避風港”。但美聯儲貨幣政策正常化的步伐也對黃金價格產生掣肘。總體來看，未來受全球經濟大環境、能源需求以及美聯儲貨幣政策的疊加影響，原油價格恐繼續維持低位震蕩，短期內應難以突破50美元/桶的關口。而黃金受到市場風險偏好下降的推動，預計金價將保持堅挺，並有望突破1300點。
5月以來，全球風險事件此起彼伏，投資者心態趨於保守，風險資金紛紛湧入包括國債的“相對安全”資產，導致全球債市收益率普遍下滑。
美債收益率持續下跌。截至6月25日，美國10年期國債收益率較5月初下跌0.17個百分點，至2.1492%。主要原因是美國經濟複蘇穩健，美聯儲持續收緊貨幣政策令美債的投資性提升，而中東外交動蕩、英國大選等風險事件凸顯美債的避險屬性，因此美債受到市場資金的追捧，導致收益率不斷下跌。
歐洲國債普遍升值，收益率下降。截至6月25日，英國、德國、法國、意大利10年期國債收益率分別較5月初下跌0.05、0.07、0.21和0.40個百分點，至1.039%、0.256%、0.608%和1.912%，重債國西班牙、葡萄牙和希臘10年期國債收益率也分別降低0.27、0.64和0.55個百分點，至1.381%、2.923%和5.436%。
歐債市場良好的表現，凸顯投資者對歐洲政治和經濟的擔憂已明顯好轉。一方麵，法國大選有驚無險，在英國大選中，特蕾莎·梅領導的保守黨遭遇挫折，預示政府倡導的“硬脫歐”方式已不足取，“軟脫歐”勢在必行。歐洲一體化進程仍有較強生命力。另一方麵，當前歐洲經濟複蘇穩健而債務問題已大為緩解，不足以動搖投資者對歐洲國債的信心。
日本國債收益率低位震蕩。日本通脹形勢有所好轉，日本央行增持國債的速度最近大幅放緩，推動日債收益率近期有所上行。截至6月25日，日本10年期國債收益率較5月初上升0.44個百分點，至0.058%。
新興經濟體在資本外流壓力減輕的情況下，債券收益率開始穩步下行。截至6月25日，印度、南非10年期國債收益率分別較5月初下跌0.527和0.189個百分點，至6.46%和8.495%。俄羅斯由於經濟持續蕭條不振，巴西由於國內政壇動蕩衝擊經濟，10年期國債收益率較5月初分別上漲0.136和0.489個百分點，至4.147%和10.697%。
展望後市，全球主要經濟體貨幣政策步調漸趨一致。美聯儲年內再次加息並縮表的概率較大，英國央行存在加息的可能。雖然歐洲央行與日本央行按兵不動，但也開始考慮未來貨幣政策正常化的路徑。這些因素都將推動全球流動性趨緊，支撐國債收益率上行。
但是由於美國仍處在政策調適期，英國大選後的脫歐前景更加迷茫，以及全球層出不窮的地緣政治風險、恐怖襲擊，有可能導致國債收益率震蕩。具體來看，美債收益率或將隨聯邦基準利率上調而上行。歐洲主要國債品種有望保持震蕩下行趨勢。日債收益率會圍繞零收益率上下波動。新興市場未來國債收益率上行概率較大。
(原標題：聯儲加息美元走強 原油承壓黃金抗跌)
(責任編輯：DF309)
最後更新：2017-06-29 08:50:25