474 王者荣耀

冰川时代来临：法兴“大空头”六张恐怖图表

摘要

Albert Edwards认为目前西方在重演上世纪90年代日本的恶性通缩。

　　知名大空头、法兴分析师Albert Edwards以孜孜不倦唱空全球经济而为大家所熟知。近日，他在自己获得Extel分析师调查全球策略第一名之际，再谈他的“冰河时代”理论。

　　Albert Edwards认为目前西方在重演上世纪90年代日本的恶性通缩，股票收益率与债券收益率之间紧密的正相关性关系将不再成立，“投资者会被即将到来的‘冰川时代’吓到”。

　　他称：

　　虽然，由央行QE推升的周期性牛市已经比预想的时间长得多，但是目前股票只是刚刚赶上期限超过十年的国债。

　　根据Edwards的“冰川时代”理论，在股市的长期下行阶段，只有经历至少四次经济衰退，整个下行周期才会完结。而从2000年的泡沫顶点算起，截至目前我们仅经历了两次衰退，因此，这个痛苦要解除还有很长的路要走。

　　“冰川时代”理论最基本的逻辑就是，西方正在重演上世纪90年代日本的恶性通缩，虽然过程有点缓慢.

　　事实上，美国国债/股票收益率关系的变化与当年日本的情形十分吻合。

　　每一次周期性复苏，通胀水平以及名义GDP增速都有所下降。在债券收益率继续下降的同时，股票收益率会与债券收益率脱钩，并且会长期上涨。

　　在“冰川时代”，股票收益率与债券收益率的紧密正相关将不再成立。此前，这种紧密正相关是由日益走低的通胀导致的。自从1982年以来，市场参与者一直享受到这个相关性带来的收益。

　　下图中的“长牛市”是1965~1982年时期的镜像，在1965~1982年这一时期，股票收益率与债券收益率一度出现同涨。

　　对于那些有历史眼观的人来说，“冰川时代”所描述的市场走势是1950~65时期的镜像。

　　“冰川时代”到来后，在上世纪八、九十年代被广泛使用的指标，如债券/股票盈利收益率比，将不再适用。因而，当债券/股票盈利收益率比跌至0.8的时候，你不能按照以往的逻辑，再次买入股票。

　　所以为什么美国股市再次录得历史新高呢？是因为冰川时代的逻辑不再成立？

　　Albert Edward认为，并不是因为“冰川时代”的逻辑错了，而是股票收益率与下降的国债收益率再次同步。Albert Edward强烈认为，如果这种同步是反常的，并且股票收益率由当下的向下趋势(见下图)，重新回到红色箭头所示的上行趋势，那么投资者将在下一次熊市中感到畏惧。

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(责任编辑：DF134)

最后更新：2017-06-18 01:14:02