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王者榮耀
淩晨2:00 世界在等耶倫說
美聯儲將於北京時間周四淩晨2:00發布政策聲明，2:30主席珍妮特·耶倫將舉行新聞發布會。
這次會議將會是“本年度最重大的一次會議”，之所以說這次會議非常重要，是因為美聯儲主席耶倫在自己的季度新聞發布會上曾說過，本次會議將會為美聯儲12月份可能的加息預期打下基礎，並為明年的貨幣政策預期提供信息。美聯儲希望這一舉措能夠在未來得以順利進行，但它也有可能會讓長期習慣於美聯儲現有貨幣政策的金融市場感到不安。
目前市場的預期是：美聯儲保持利率不變，但開始縮減4.5萬億美元的資產表。重點是關注美聯儲對未來加息的預期(即點陣圖)是否有任何改變。美聯儲仍預計今年將再加息一次。芝商所的數據顯示，市場預期今年再加息一次的機率為63%。
下麵的文字分為四個部分：
1、今晚如何交易？
2、今晚看點在哪？——華爾街投行解讀
3、美聯儲公布重大決定前夕最後一個交易日市場的反應
4、全麵解讀此次縮表的影響
下麵我們一一解讀。
一、今晚如何交易？
我們需要把經曆集中在四個部分：
1、北京時間周四淩晨2:00美聯儲宣布政策決定，很可能是宣布“在10月開始縮減資產負債表”，2:00前後兩分鍾金融市場都會出現大幅波動，並且方向是難以預料的。
2、美聯儲會公布一份聲明，這份聲明會有對通脹等關鍵問題的表述。因為聲明字數太多，等你看完了估計也就錯失了交易機會。
3、半小時後，也就是2:30美聯儲主席耶倫將召開記者會。耶倫的表述很重要，她很可能一直也在關注金融市場的反應，並在記者會中澄清市場的一些誤讀，所以2:00——2:30這段時間是一個走勢，2:30後可能是另一波走勢。
4、完事了？還沒有，需要看一眼市場隱含對美聯儲加息概率的變動(當前美聯儲對12月加息的概率升至57.5%)。就在這幾天，經濟學家們一致認為美聯儲12月還將再加息一次。
二、今晚看點在哪？
基於分析師已發表的研究，利率預期比縮表更受關注，當然這次會議不會調整利率。下麵是華爾街投行的解讀。
1、點陣圖將最受關注
摩根大通首席美國經濟學家Michael Feroli預計，美聯儲對2018年和2019年每年加息3次的預期不會改變；同時預計2020年要麼不加息，要麼加息一次。點陣圖的變化可能是最受關注的因素。相比7月份，聲明料隻會小幅調整，對於計劃的細節討論很少，例如初期每月縮減規模；也許操作方麵唯一的不確定性就是實際的縮減將於何時開始。我們猜測10月初開始，但從操作角度來看，沒有無法更早開始的理由。
2、最大問題是下次什麼時候加息
Wrightson ICAP經濟學家Lou Crandall撰寫報告稱，盡管“縮表”已經是板上釘釘的事情，但最大的問題是美聯儲將如何為12月份是否加息的辯論確定框架。隻要美聯儲本周不采取任何措施來排除加息的可能性，則短期內市場可能會繼續上調年底前再加息一次的隱含概率。
3、會議不會明確未來幾個月的美元走向
美銀美林Michelle Meyer等策略師在報告中表示，考慮到美聯儲可能願意耐心等待通脹率轉為上行，因此如果調低2019年或更長期的點陣圖預期，將有利於收益率曲線趨陡。會議不會明確未來幾個月的美元走向，真正的問題是美聯儲何時再次加息，以及未來兩年是否繼續加息。
ING策略師維拉·帕特爾在9月17日報告中稱，在美聯儲會議後，有五個理由預期美元將走軟，其中包括美聯儲點陣圖“將反映對未來政策收緊速度和幅度的確信度下降”。更多決策者可能預測今年不會再加息，而2018年和之後的點陣圖點數可能減少。
4、“瞎猜”可能導致長期國債暴跌
加拿大皇家銀行經濟學家Tom Porcelli、Jacob Oubina和策略師Michael Cloherty在9月15日的研報中寫道，美聯儲將首次發布2020年經濟和聯邦基金預測，這可能揭示決策者是否認為緊縮周期即將結束。
周期可能結束於聯邦基金利率2019年達到2.9%或2020年達到3%，在3%左右結束目前的緊縮階段，美聯儲“基本上取勝”。或者，決策者可能預計2020年利率超過3%的中性水平，“瞎猜”2020年利率在3.5%左右，“可能導致長期國債暴跌”。跟我們會談的大多數投資者不僅關心12月份加息問題，更關心美聯儲接下來是否還加息的問題。當你問投資者為什麼有這個擔心，標準答案是他們認為缺乏通貨膨脹壓力。
三、最後一日的市場反應
最後，我們看看美聯儲公布重大決定前最後一日的市場反應：
1、美國股市三大股指齊創紀錄新高，而波幅創下數十年來最窄。
2、美國國債小幅下跌，特朗普在聯合國發表的演講一度推動美債走低，但更可能的催化劑似乎是歐洲國債下跌。
3、美元重回跌勢，在走弱之前曾短暫上漲，因美國國債收益率上升，10年期收益率升破2.24%觸及日內高點。交易員們將剖析美聯儲即將公布的政策聲明和點陣圖，以評估美聯儲的立場是否有變化。日本央行和歐洲央行的持續買入可能有助緩解美聯儲縮表的衝擊，同時給美元帶來一些上行壓力，特別是兌歐元和日元匯率。
*歐元/美元一度觸及日內高點1.2007，在有關歐洲央行內部出現分歧的報道公布後，歐元一度跌至1.1950附近，但在交叉匯率的影響下迅速回升。
*美元/日元基本持平，早些時候跌至111.20，觸發在111.35下方的止損賣盤。
4、國際油價結束連續四日漲勢，美國原油期貨收在200日移動均線下方。我們扶搖直上並觸及200日技術水平上方略高的位置，現在又徑直回來了，這並不意外。
5、國際金價在接近本月最低點的位置徘徊，市場交投稀落。
四、全麵解讀
在2007年至2009年的大衰退和金融危機期間，美聯儲購買了大量的國債和抵押債券以壓低長期借款成本，並借此刺激經濟和信貸市場，避免美國經濟陷入停滯。這一被稱為量化寬鬆(QE)的貨幣政策在某些方麵也備受爭議。因此，量化寬鬆政策逆轉的開始將是一項重大決定，即使美聯儲官員們也對債券市場投資者緊張不安的情緒感到擔心。美聯儲官員不斷向華爾街保證，美聯儲將逐步削減儲備基礎，此舉意味著對市場產生的衝擊很小。
美聯儲對退出量化寬鬆政策帶來的潛在影響過於樂觀，其打算通過逐步減少並最終取消對即將到期債券的再投資，來重新回歸到央行的投資組合模式中。對資產負債表采取持續的縮表行動，再加上今年與縮表步調一致的加息措施，可能會造成美聯儲貨幣政策出現收縮過緊，擴張過快的問題，並因此產生不良後果。
對於美聯儲政策製定者們給出的預測，人們“感到越來越不舒服”，因為美聯儲很可能會在明年和2019年期間加息三次。
美聯儲利率政策路徑的不確定性，加劇了外界關於美聯儲頂層級別發生轉變的廣泛聯想，包括對美聯儲主席耶倫可能代替人選的猜測。隨著明年年初耶倫任期的結束，再加上不久前美聯儲副主席費希爾的意外辭職，對於誰會成為下一屆主席外界一直眾說紛紜。
美聯儲在12月份加息25個基點概率越來越大，但未來的加息目標將不會再與美聯儲2018-2019年期間的中位值保持一致。從2018年到2019年的時間段裏，我們預測美聯儲隻會推出兩次25個基點左右的加息措施。
主要原因是什麼？應該是美國國內通脹繼續長期低於美聯儲設定目標，其暗示勞動力市場並不像官方公布的4.4%失業率所顯示的那樣穩固。除此之外，債券市場的通脹預期仍然保持在低於曆史標準的水平。自今年年初以來，2年期和10年期國債利差已經開始收窄。
這是一個信號，其表明在貨幣政策正常化的過程中，美聯儲可能會用力過度，而對經濟增長和通脹上升的預期也會給市場帶來風險。兩種債券都發出信號，美聯儲將會采取一種緩慢漸進的方式。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-09-20 15:28:28