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王者榮耀
僅有的兩名“鷹派”即將離任！日本央行恐徹底迷失自我？
摘要
如果一個央行內部隻有一種聲音，那麼究竟是好事還是壞事呢？在不久的將來，日本央行或許就將上演這一幕！
眾所周知，在談及全球主要央行的貨幣政策時，市場往往會聚焦於其內部鷹派和鴿派人物的不同立場。例如美聯儲，鷹派官員諸如萊克、喬治等往往與鴿派官員埃文斯和布雷納德等觀點迥異；又抑或歐洲央行，南歐與北歐經濟體由於各自經濟、就業、通脹水平的差異，往往形成著天然的對抗！
然而，如果一個央行內部隻有一種聲音，那麼究竟是好事還是壞事呢？在不久的將來，日本央行或許就將上演這一幕！
據路透社報道，兩位關鍵的日本央行審議委員在數月後就將離任，他們分別是佐藤健裕和木內登英。而這兩位官員之所以備受關注，是因為自從2013年黑田東彥啟動激進的貨幣政策試驗以來，佐藤健裕和木內登英就一直和他唱反調，不斷地就大規模資產購買計劃的弊端發出警告，並對許多加大刺激力度的建議持有異議。可以說，他們是日本央行內部當前僅有的兩名立場可能更偏“鷹派”的官員。
事實上，我們不妨可以先回顧一下過去一年多來，曆次日本央行決議的投票情況。
環球外匯的外匯專題曆史數據顯示，在2017年1月的上次日本央行決議中，佐藤健裕(Takehiro Sato)和木內登英(Takahide Kiuchi)反對關於收益率曲線控製的決定，並在對利率決定的投票中投下了反對票。
而再往前一直追溯到2016年3月，佐藤健裕和木內登英在所有的會議上都投下了反對票，並且一直是當次會議上，僅有的兩張反對票。
至於再往前看，2016年1月日本央行推出負利率時，投票比為5:4，佐藤健裕和木內登英顯然也身處反對票的行列之中。
僅有的兩個“刺頭”離任，對黑田東彥卻絕非好事？
通常來說，一個央行內部“唱反調”的人物離職，往往對於該國央行行長而言，是一件值得高興的事。然而，在當前，日本央行行長黑田東彥卻或許並無法因此而有絲毫欣喜！
路透社指出，當前留給日本央行行長黑田東彥製定大規模刺激措施退出策略的時間正越來越少。熟悉央行想法的消息人士透露，黑田東彥希望能為逐步放緩購債步伐做好鋪墊，以確保央行的刺激計劃能維係下去。因此正當黑田東彥可能向佐藤健裕和木內登英求助時，這兩位將在7月因五年任期屆滿而離開委員會，將使得黑田東彥提出放慢購債速度計劃的機會之窗又關小了一點。
(日本央行資產負債表占GDP比重)
第一生命經濟研究所經濟分析師新家義貴表示，“的確，佐藤健裕和木內登英對日本央行刺激舉措瑕疵的預測，其中多數成真，而且他們的看法影響了央行的政策框架，無論是誰取代他們，可能都不會唿籲撤出刺激舉措，特別是如果通脹沒有跳增的話。我不認為日本央行會馬上結束寬鬆政策。”
日本央行由九名委員組成的委會員，彼此之間看法分歧，讓黑田東彥備受挑戰。黑田東彥的五年任期將在明年4月屆滿，他尚無法讓通脹升至達到2%的目標。
一名熟知央行思路的消息人士說，“許多日本央行官員或許認為，他們可較平穩地放緩購債。那可未必。我認為，事實證明這個難度超過了許多央行官員之前的預料。”另一名消息人士表示。
日本央行去年9月決定改變政策框架，將目標瞄準利率而非印鈔規模，消息人士稱，這是其承認資產購買計劃規模難以維持的第一步。按當前框架，日本央行現通過大規模購債，引導短期利率在負0.1%、10年期日債收益率在0%左右。
熟悉央行想法的第三名消息人士說，“央行最後終得削減購債。如果不是察覺當前的購債速度無法維持，日本央行是不會修改其政策框架的。”
一門之中滿眼盡鴿派，日本央行恐徹底迷失自我？
對於未來一門之中滿眼盡鴿派的日本央行來說，接下來誰來幫助黑田製定或者說有能力來製定刺激指出的退出策略，可能將成為一個難題。
第一個關鍵考驗是撤消央行的一個鬆散承諾：保持目前每年大約80萬億日元(7,000億美元)的購債速度。分析人士說，這項為了安撫主張大量印鈔央行委員情緒而製訂的指導方針，剝奪了日本央行削減債券購買規模的自由，即使它少買一些債券也能實現收益率目標。
撤銷這項指引可能會麵臨另外兩名央行委員的激烈反對，其中包括黑田東彥兩名副手之一，但會非常符合央行審議委員佐藤健裕和木內登英的心意。作為激進寬鬆支持者占主導的央行委員會中的少數派人士，佐藤健裕和木內登英一再警告說，日本央行規模龐大的購債行動正在扭曲市場，難以為繼。
木內登英在2月的一次講話中表示，“如果保持目前的購買速度，日本央行的購債計劃必然會遇到困難，日本央行較早就應該開始非常規貨幣政策的正常化進程。”佐藤健裕也主張貨幣政策不應被80萬億日元的數字綁住，日央行應該減少購買短期債券。
在他們即將去職之際，分析師表示，安倍可能會以更認同他想法的人來填補空缺；安倍希望動用貨幣工具，為日本龐大的公共債務籌資。若果真如此，則擁護積極放寬政策的力量將失去製衡，而任何縮減刺激計畫的命運將取決於三名遊離委員。
但若全球債券收益率持續上揚，推高通脹和日本長期利率的話，一個由支持大力刺激政策所主導的委員會，也可能令黑田東彥難以有所施展。上述消息人士們表示，這可能迫使黑田繼續加速買進債券，從而越陷越深。除非他可凝聚共識調高日本央行的收益率目標。
日本央行一名匿名的前任委員透露，“委員會若充斥想法雷同的委員，對黑田並不必然有益處，一個抗衡力量勢均力敵的委員會才會讓日央行在引導政策時更具彈性，但我認為情況不會是如此。”
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-06-18 01:11:38