531
王者榮耀
歐洲出現資產泡沫兆頭 股債匯皆出現預警信號
歐洲央行(ECB)行長德拉基(Mario Draghi)上周表示，他並未見到歐洲資產價格出現泡沫跡象，然而在這之前一天，德意誌銀行(Deutsche Bank)執行長克萊恩(John Cryan)堅稱當地資本市場有“泡沫正在形成的種種跡象。”
誰說的對呢？瀏覽歐洲多個市場，可以發現至少在一些角落裏泡沫正在形成。麵對全球銀行業崩潰和後來歐元區債務危機所造成的劇烈波動，歐洲央行的處方就是讓歐元區擁有充裕的低成本資金，並通過大規模購買資產直接援助貸款及債券市場。
歐元區經濟今年終於做出回應，目前享有歐元自1999年推出以來最佳的成長表現，盡管通脹仍舊不興，低於歐洲央行目標。歐洲各資產市場也已做出回應。股票、信貸和地產價格皆加速上漲，對歐洲央行構成挑戰，迫使其考慮在難以為繼的泡沫成形之前撤回超級寬鬆貨幣政策。
如圖所示，歐洲高收益市場目前交投水準遠遠高於長期曆史估值區間
債券泡沫
歐洲央行規模2.3萬億歐元的購債刺激措施已帶動歐元區公債收益率跌至紀錄低位。盡管經濟成長強勁，以及對未來幾個月將削減刺激計劃的預期已在過去一年推高公債收益率，但不少債券的收益率仍處於負值。據摩根大通資產管理(J.P. Morgan Asset Management)的數據，36%的歐元區公債收益率低於零，而在2016年6月時這個比例曾達到51%的高位。
哪些歐元區公債收益率低於該地區通脹率
對於債券策略師來說，歐洲央行量化寬鬆政策如何推升歐元區公債價格的另一個例子，是將意大利公債與美國公債相對比。自歐洲央行2014年年底暗示將開始購債以提高通脹並促進經濟成長以來，幾乎在截止目前的全部時間內，意大利10年期公債收益率都低於美國10年期公債收益率。意大利公債是評級較低的公債，通常被外界視作歐元區內表現最薄弱的環節之一。
摩根資產管理資深固定收益經理Iain Stealey說：“很難說沒有什麼過度膨脹的資產價格。在名義增長率接近4%的經濟體中，有收益率為負的公債。所以存在脫節現象。”
匯率泡沫
歐元兌美元今年來大漲14%，創2004年來最大年度升幅，這扭轉了市場預期，而且歐元/美元是外匯市場最為擁擠的交易。美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據顯示，對衝基金和其他投機客現在持有的歐元淨多倉創2011年5月來最高。
摩根士丹利(Morgan Stanley)的調查顯示，93%的匯市交易員看漲歐元/美元，但一些市場觀察人士稱，這種倉位情況不大可能持續很長時間。瑞典北歐斯安銀行(SEB)資深匯市分析師Richard Falkenhall說道：“我們認為歐元在過短的時間內漲得過多，這仍應是個讓決策者擔憂的問題。”
一些人擔憂的是，歐元急速升值已經吸引非歐元區的投資者湧入歐元資產，大幅推高了債市與股市的資金流入和回報。鑒於此，歐元走勢若突然逆轉，將在整個歐元區市場引發漣漪效應，即便分析師可能最終認為那將提振經濟成長。
火熱的股市
對於歐元區哪個資產領域存在泡沫，分析師意見最為分歧的或許要屬股市。MSCI明晟歐洲股票市場指數仍較2008年前的高點低逾20%，估值也大體符合長期均值。
這與美股形成明顯對比。美股的各主要指數都呈現估值過高的情況。與此同時，投資者對於歐洲的預期也大幅升高，據Investec歐洲股票基金的投資組合經理Ken Hsia表示，預計未來幾個月歐洲企業獲利增長將達到兩位數。該基金管理著逾20億美元的資產。但Hsia也指出，針對債市的代理押注，比如消費耐久財類股是股市中估值最昂貴的領域，許多正麵獲利預期已然被消化。
歐洲必需性消費類股的估值高於長期曆史估值區間
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-09-14 15:03:29