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王者榮耀
一夜之間 似乎整個華爾街認為美股崩盤在即
起因是從美銀美林的一份調查報告開始的。
非理性繁榮
美銀美林策略師Michael Hartnett和Jared Woodard在研報中寫道，11月3-9日接受調查的全球基金經理中有淨48%認為股市被高估，盡管現金水平出現了下降，而這正是“非理性繁榮”的征兆。市場極為篤信金發姑娘現象——高增長和低通脹並存，導致風險資產投降。
報告還顯示：
11月股票配置比例增至淨49%高配，為2015年4月以來最高；
做多納斯達克是今年來第6次最熱門交易；
現金水平下降至4.4%，為2013年10月以來最低；
美國銀行牛熊指標升至7.2，但尚未觸發拋售信號。
美銀美林的調查報告一向是華爾街的參照標準，每個月都會公布世界上最擁擠的交易，而之後該項交易往往發生反轉。
按道理來講，這份報告不足以引發軒然大波，但問題就在這份報告發布的時機——正值全球股市攜手垃圾債下跌之際。股市下跌沒什麼好怕的，但是垃圾債的下跌是整體市場承壓的警訊。
垃圾債發來警訊
垃圾級債券被看作是市場風險偏好的指示，通常是投資者獲取高回報的選擇，特別是在當前超低利率的環境下。雖然美聯儲處在加息通道中，但是美國10年期國債和30年期國債收益率都低於曆史平均水平。
2017年10月9日至11月6日，標準普爾500指數和SPDR彭博巴克萊高收益債券ETF走勢示意圖。
早在本月初，華爾街的悲觀主義者們就開始警告警惕垃圾級債券近期創紀錄的下跌行情。
追蹤垃圾級債券的SPDR彭博巴克萊高收益債券ETF收於自3月24日以來的最低水平。另一大垃圾級債券ETF——iShares iBoxx美元高收益企業債券ETF同樣突破了3月末的最低位。
兩大ETF都在本月初的時候跌穿200天平均移動線，顯示當前固定收益產品已經顯示出熊市趨勢。技術分析師傾向於追蹤資產的短期和長期平均值以認定該資產是處在牛市趨勢還是熊市趨勢。
一些投資者認為垃圾級債券的下跌意味著股市在未來將會開始下跌。其中新債王傑夫-岡德拉齊就是其中之一。
新債王岡德拉齊的推特：SPDR彭博巴克萊高收益債券ETF連續6天下跌，標普500指數卻連續6天上漲，哪一個才是正確的。
垃圾級債券所謂的收益率溢價，或者說是息差周三刷新2個月以來的最高值，並在持續上升。當前垃圾級債券的息差在3.5個基點左右。這意味著，平均每個垃圾級債券投資者在投資垃圾級債券時會要求該垃圾級債券的收益率比同久期的國債高3.5個基點。
美銀美林美國垃圾級債券息差走勢圖。
華爾街主流觀點認為，即便垃圾級債券的下跌不會扭轉當前股市的走勢，也可能會讓股市出現回調。處於曆史高位的股市出現回調的可能性是很大的。
有鑒於此，華爾街各大投行都不約而同，給出了一條超配新興市場的交易策略。
法巴資產管理認為，美股的價值有點脆弱，所以就長線結構性交易而言，相對美股更多重配新興市場股票是一種合理選擇。該公司兩周前采用了一種相對美國股市更看好發展中國家股市的策略，認為後者相對而言估值依然較低。伴隨利率的上行，美股“調整在即”，因為此前的漲勢已經過頭。
同日，瑞銀也公布了《2018年新興市場十大交易策略》。
瑞銀預計，新興市場股市2018年上漲8-10%。在美元疲軟的情況下，新興市場貨幣應該會守住陣地。與發達市場利率和信貸相比，新興市場固定收益產品仍然看起來便宜。發達市場的利率上漲幅度可能不足以引發新興市場的劇烈非線性反應。這十大交易建議分別是：
1、相對於墨西哥股市，超配巴西股票，進行外匯對衝；
2、相對於金屬和采礦股，超配銀行股；
3、相對於MSCI新興市場，低配土耳其，做多美元/土耳其裏拉；
4、買10年俄羅斯聯邦債券，做多俄羅斯盧布/加元；
5、做多2023年到期巴西國債，做多巴西雷亞爾/哥倫比亞比索；
6、接受5年期墨西哥TIIE利率，支付5年期美元互換利率；
7、做多阿根廷比索/美元；
8、做多捷克克朗和波蘭茲羅提兌歐元；
9、做多新加坡元兌美元和日元；
10、相對美國高收益債，超配新興市場主權債。
享受最後的狂歡
不過，摩根士丹利認為越到這個時候，先別著急拋股票——暫時堅守股票投資陣地，遏製住回調期離場的衝動。
摩根士丹利策略師Serena Tang和Andrew Sheets等人在一篇長達40多頁、題為《牛市將如何結束》的報告中寫道：
毫無疑問，與曆史水平相比，主要資產類別看上去大多比較貴，然而股市在周期尾聲仍可以進一步上漲。
宏觀經濟數據強勁，相應的，可以側重股票投資，低配高收益信用債。這與信用類資產在周期結束時率先下跌的情況相一致。這是美國曆史上持續之久排名第二的牛市，也是在其中享受最後狂歡的機會，明年轉跌的風險將會“升高”。
市場情緒正麵，但還沒有過熱。加杠杆和市場情緒開始顯現出在周期末尾時過度的跡象，但政策收緊尚不足以成為催化劑。2018年，關鍵在於擇時。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-11-15 22:34:38