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王者榮耀
人民幣發出對美元石油體係第一擊 美元即將崩潰
美元在全球金融體係中的霸權地位不可能永遠巍然不動。像任何事情一樣，總有結束的時候。
本文編譯自零對衝網站，以下為正文
唯一的問題，正如對衝基金分析機構MacroVoices的對衝基金經理埃裏克-湯森德(Erik Townsend)所言，我們是處在遊戲的下半場——美元作為全球儲備貨幣的格局還將再維持一百年，還是已經接近遊戲終局——一切都將分崩離析，或者是介於前述兩種情況之間？
在采訪Alhambra Partners首席信息官傑夫瑞-斯奈德(Jeffrey Snider)、Forest for the Trees創始人盧克-格羅蒙(Luke Gromen)、和Morgan Creek創始人兼基金管理人馬克-尤思科(Mark Yusko)的過程中，埃裏克-湯森德就該問題進行了詳細探討。
對許多人來說，美元的全球儲備貨幣地位走向衰落是難以想象的事件，但針對石油美元體係的第一擊已經發出：委內瑞拉拒絕使用美元交易石油，已經向世界表明，取代石油美元體係的替代方案確有可能存在。此外，拉丁美洲經開始公布以人民幣計價的原油價格指數。我們也重點報道了俄羅斯、委內瑞拉和伊朗三國因受到美國財政部製裁難以積累美元儲備，正在考慮推出以石油做後盾的加密貨幣。
埃裏克-湯森德的采訪先從盧克-格羅蒙開始。他指出，違反常識的是，美元從2014年第三季度開始快速升值，恰好對應美元在全球貿易結算額中占比下滑時期。盧克-格羅蒙預測，這種趨勢會繼續使美元受益，直到法力失效的那天。
Forest for the Trees創始人盧克-格羅蒙表示，我可能會說已經進入遊戲的後半段了，應該是後三分之一吧，也許是第八局。我這麼說的原因是考慮到歐洲美元(與美國國內流通的美元是同質的，具有相同的流動性和購買力，所不同的是，歐洲美元不由美國境內金融機構監管，不受美聯儲相關銀行法規、利率結構的約束。它存放在美國境外的各國銀行、主要是歐洲和美國銀行歐洲分行的美元存款，或是從這些銀行借到的美元貸款)體係的結構。
早期，如果任何國家或主要政黨因為任何原因想要放棄使用美元，這種脫離美元的做法都將推動美元走強，相當具有諷刺意味。因此，滑稽的地方在於，在全球貿易中加速拋棄美元，從長期來看，是不利於美元地位的行為，但短期內卻可以讓美元欣欣向榮。
因此當我們回顧過去，會認為從2014年第三季度開始，你開始注意到在國際貿易中以美元進行交易的比例顯著降低，尤其是以中俄兩國為中心的能源貿易。所以，我們認為情況從2014年第三季度開始快速發展，就像已經提到的，拋棄美元的過程，或者說美元在貿易結算額中占比份額的流失，都是對美元的重大利好，直到魔力失效的那天。
然而，盧克-格羅蒙認為，當2016年第三季度美元在貿易結算額中的占比份額開始迅速下降時，情況發生了重大轉變。此時，美元從2014到2015年間積累的升值空間已經得到一定程度的釋放。而且，盧克-格羅蒙猜測美元將貶值，因為貶值才符合美國的國家安全利益。
盧克-格羅蒙說，而魔力失效的電影劇本已經從2016年第三季度開始上演了一年有餘。這麼說的原因是因為從2014年第三季度到2016年第三季度期間，美元不斷上漲，倫敦銀行同業拆借利率(Libor)不斷上升，而傳統美元走強周期也同時出現。
但對如今市場上國際貿易的近乎全體參與者而言，事情變得不那麼傳統的地方在於，從2016年第三季度開始的美元上漲、倫敦銀行同業拆借利率上漲，導致美國稅收的年年下降，由此美國財政赤字相對於GDP的比例增加。而這些竟然是在重大危機之前就出現的情況。這是第一次，新興重大市場危機出現前美國的稅收收入呈下降態勢，在後布雷頓森林體係時期的美元緊縮周期。
因此，當你把上述情況和美國的現實需要結合考慮，也即——在美元資產無限升值的背景下為了保證稅收收入增加，哪種才會成為保證美元主導的金融體係所必要的有力措施；就會發現從2016年第三季度開始，我們開始進入遊戲的後半段。不僅外國債權人因為一些原因想要在國際貿易中擺脫美元，而且美元走軟也開始成為美國政府關於國家安全的考量。
接著，埃裏克-湯森德采訪了Alhambra investments的首席信息官傑夫瑞-斯奈德。他解釋了在每一次緊縮期間，歐洲美元體係是如何傷害新興市場經濟體，並最終削弱全球金融體係的過程。
傑夫瑞-斯奈德解釋道，從2014年到2016年的上一次緊縮周期，對經濟不穩定的影響尤其顯著，特別是對於巴西、俄羅斯和中國等新興市場經濟體。許多新興市場國家以及這些國家的公司，形成的以美元計價的債務，在美元升值時支付成本變得更高。但是，至少就目前而言，傑夫瑞-斯奈德希望這個體係能維持下去——原因無他，隻是因為目前沒有足以取代該體係的替代方案。
傑夫瑞-斯奈德表示，我的看法是，美元體係——美元對全球貿易網絡的貨幣供應——將是一個持續性問題。但不是直線型的問題，不像直線性的衰落，不可能用一條直線描畫2007年到2013年間的走勢。相反，更多展現出間歇性模式，會存在交替時期，有時收緊，有時相對放鬆。但是，當我們經曆每一個周期後，貨幣體係會因此變得更糟。因此，2014年到2016年的最近一次緊縮期，情況也越發嚴重，尤其是巴西、俄羅斯、中國，金磚國家等新興市場經濟體，因為那是係統功能紊亂的集中爆發地。更多的外匯，更多地流入全球金融體係下的亞洲部分。
從2007年開始，就往這個方向發展了。所以從我的角度來看，除了目前的金融體係繼續走向弱勢，其他並沒有真正改變。我認為現在的情況是，我們正在等待下一次緊縮周期的到來。大量的證據表明，全球金融體係持續衰落，尤其表現在中國和其他新興市場經濟體上。因此，這並不意味著美元前景明朗。我認為那是我想定義的問題之一：美元的上漲實質是什麼？不是因為美元強勢。我的立場絕非大多數人所抱持的美元走強是因為美國在經濟、金融和其他方麵實力的增強。我認為情況並非如此。因此，如果我們談論這些時，考慮到歐洲美元體係和它的持續衰落，就知道美元前景堪憂。但我認為美元將繼續升值，至少在接下來的短時間內是這樣。因為坦率地說，暫時沒有什麼可以取代美元的地位。所以我們還是困於美元主導的金融體係。
訪談繼續。雖然Morgan Creek創始人兼基金管理人馬克-尤思科不願預計美元貨幣統治地位的結束時期，但他就美元和英鎊作了有趣的類比。美元以前，英鎊曾充當全球儲備貨幣的角色。
馬克-尤思科表示，你知道，關於世界儲備貨幣的有趣之處在於，曆史上曾出現過很多次儲備貨幣。我一直開玩笑說，美國人就像Notre Dame足球隊的球迷，他們的記憶裏擁有不曾存在的過去。Notre Dame的球迷認為他們一直都在贏球，但很明顯，並非如此。我就在邁阿密，那真得很可怕。而且你知道，出於某種原因，美國人認為我們一直就擁有世界儲備貨幣地位。顯然不是那樣。布雷頓森林體係始於1944年。有趣的是，這種轉換將曆時很長時間。日不落帝國的輝煌延續了70年，他們掌握著世界儲備貨幣，他們擁有最強的海軍。但在1913年，他們入侵美索不達米亞，引發了巨額債務，英鎊貶值，美元地位上升。
31年後，我們擁有了世界儲備貨幣地位。到了2013年，我們(巧合的是)也入侵了美索不達米亞，招致一堆債務，美元價值崩潰，人民幣地位上升。這樣的轉換還沒完全實現，但我認為正在發生。環顧世界，我認為很明顯，中國是有計劃的。過去50年裏，他們對外宣稱的目標是和平崛起。
這聽起來難道不詩意嗎？那是美麗的，是非對抗性的。
最終馬克-尤思科認為，人民幣將在2050年之前取代美元成為世界儲備貨幣。他預計中國將會成為全球主導力量。
這與當前的共識形成了鮮明的對比。普遍認為，美元之後不會再出現單一主導貨幣，但會出現幾種不同影響範圍的國際貨幣。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-12-26 16:19:43