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美聯儲5月紀要最大看點：縮表究竟該怎麼縮？
摘要
重要看點是，美聯儲如何開始收縮其高達4.5萬億美元的資產負債表(簡稱縮表)。
美聯儲即將公布5月政策會議紀要，經濟學家預計，此次紀要中的重要看點是，美聯儲如何開始收縮其高達4.5萬億美元的資產負債表(簡稱縮表)。
美聯儲即將告訴市場，它是如何逐漸開啟自己的縮減資產負債表實驗性計劃的；實際上，增加資產負債表曾經是金融市場的主要推手。
在2008金融危機期間和之後，美聯儲建立資產負債表，購買國庫券和抵押證券，以增加市場流動性；在量化寬鬆計劃(QE)結束之後，美聯儲在這些債券到期後繼續購買，以此致力於保持市場穩定，並推進利率走低。
德意誌銀行(Deutsche Bank)首席美國經濟學家拉沃爾加納(Joseph LaVorgna)稱，(縮表)是一個實驗，美聯儲希望他們能夠在一定程度上擺脫困境，並將嚐試以不破壞穩定的方式來實現這一點；這會帶來希望，鑒於市場近期一直在談論的事實，自己的猜測是，由於美聯儲已經發布了充分的信息，因而將會取得成功，
其進一步表示，美聯儲縮表料將提高利率，但沒有多少人能確定；美聯儲也將根據經濟數據和市場對縮表的反應來調整其計劃。
其還認為，這很大程度上取決於經濟狀況，以及經濟預期的變化情況；美聯儲想避免與2013年類似的事態發生，當時美聯儲縮表預期引發了嚴重的市場混亂。
美聯儲量化寬鬆(QE)政策所針對的更長期的證券、10年期和30年期國庫券的收益率也一直保持在低位，不過歐洲中央銀行和日本央行已經實施負利率，擁有自己的資產購買計劃。相比之下，美國的低收益看起來還是很有吸引力。
美聯儲的量化寬鬆政策也帶來了利差的收窄，和較低的波動性，並有助於推升股票和其他風險市場。
縮表推高利率？或許適得其反
摩根士丹利(Morgan Stanley)固定收益部在最近的一份報告中寫道，該行認為，美聯儲縮表的同時，其他央行若不充分擴張資產負債表，則可能產生相反的影響；後果可能是不可預測的。雖然縮表理應造成利率上漲，但是緊縮時，“衝擊”並不容易被市場消化，而高杠杆率變得更難把握。
報告還稱，央行的積極收緊資產負債表政策和加息同時實施，這在全世界幾乎沒有先例，所以市場會警惕，不會認為過程會一帆風順。
美銀美林(BofAML)美國短線策略負責人卡巴納(Mark Cabana)表示，預計美聯儲將最終將其資產負債表減少約1萬億美元；估計減少2萬億美元相當於10年期國債的收益率上漲0.75個百分點。
卡巴納預計，美聯儲能夠靈活控製縮表進程；如果經濟需要幫助，或利率上升得太快，縮表可能緩慢，甚至發生逆轉。
美聯儲一直表示，將在2017年底開始退出QE進程，也可能是在兩次加息之後暫停。那麼此次會議紀要中的經濟評論也是很重要的，因為交易者一直懷疑美聯儲今年到底可以加息多少；由於經濟數據比預期軟，特別是通脹數據不及預期，美國政府的內部動蕩也造成了一些不確定性，因而對經濟的評論可能顯示出，美聯儲對經濟預期的信心。
卡巴納還表示，如果市場大多數參與者認為美國數據並不在弱化，那麼美聯儲正在考慮，最近短期數據疲軟並且不會阻礙政策進程，這無疑對市場具有啟發意義；如果美聯儲擔心，這將引起人們對加息和12月縮表能否實現的懷疑。
縮表：曆史的重演？
許多經濟學家預計，美聯儲將今年在6月份和9月份再加息兩次，然後重點關注12月份會議是否會縮表；市場現在的預期是，美聯儲6月會加息，但是9月份加息的幾率為30%。
拉沃爾加納表示，他預計美聯儲將在6月和9月份加息，然後從明年1月份開始，逐步縮減資產負債表。預計12月份美聯儲將就這一進程作出明確的詳細指導。
拉沃爾加納還表示，此次縮表可能與2014年縮減購債量較為相似；美聯儲可能會從2018年1月份開始將再投資量減少80%。第二季度降至60%，第三季度為50%，第四季度為20%。然後，從2019年開始，美聯儲可能不再投資在資產負債表上所有到期的證券。
明年美聯儲國債將有4250億美元到期，是今年的兩倍多。但在2019年，這一數字將下降到3500億美元，隨後幾年將逐漸下降到2000億美元左右。
拉沃爾加納表示，美聯儲可能會在2018年第一季度向市場拋售2150億美元國債，89億美元抵押貸款證券；然後在第二季度增加到4620億美元國債，以及1780億美元的抵押貸款證券。
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(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-06-18 01:18:43