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奇藝
日本、德國陷入麻煩 或將影響全球經濟發展
截止目前，投資者已經關注日本政府的貨幣政策十幾年了。人們一直在猜測，這個債務GDP比率已經達到234%的國家，未來將會發生什麼？
日本量化寬鬆政策或將日本帶入深淵
截止目前，投資者已經關注日本政府的貨幣政策十幾年了。人們一直在猜測，這個債務GDP比率已經達到234%的國家，未來將會發生什麼？最終的答案可能就在下麵：
首先回顧一下過去的曆史，在現代中央銀行支配貨幣政策的時代，日本曾經是全球第一個引入量化寬鬆政策的國家——量化寬鬆是一種非常規化的貨幣政策，當一個國家的基準利率在負利率區間徘徊時，量化寬鬆政策就派上了用場。量化寬鬆政策涉及央行大量“印鈔”來購買國債的措施，而這種措施在日本則被認為是一種失敗行為。
不過，大多數普通人對日本國內早期的量化寬鬆經驗所知甚少。因為當時日本央行釋放的貨幣規模非常小，大概每月不超過200億美元左右。等安倍晉三上台後，其與日本央行行長黑田東彥開啟了大規模的資產購買活動，而這也就是日本國內標榜的“安倍經濟學”。
有為數不少的人認為，如果沒有安倍經濟學，日本國內沒有止境的債務通縮惡化情況可能會更嚴重。因為有了安倍經濟學的刺激，所以日本國內債務規模一直牢牢保持在5年前的水平。
事實上，安倍經濟學的迅速實施已經給日本經濟造成了扭曲。對債務資產的加速購買導致日本央行持有大量的政府債券，其在央行資產中的占比已經上升至40%。而日本央行也成為了ETF指數資產的主要持有人。
如果投資者長期關注日本央行的政策就會發現，日本國內市場對經濟調節的功能已經被大幅弱化，因為央行持有大量資產並因此影響著市場行為。從目前的情況來看，這種趨勢似乎變得越來越糟糕，而不是變得更好。
多年以來，日本央行一直在買入長期國債資產，但這次卻首次明確限定了長期國債的收益率。部分投資者對日本央行的舉措感到疑惑不解，因為日本央行的所作所為，已經讓日本國債卷入了一場全球範圍內的持續拋售中，而這一拋售行為已經持續了兩周時間。
現在，人們正在一步步接近日本的最終結局，如果日本國債的收益率進一步上升，後續會發生什麼？如果日元大幅貶值，後果又會是什麼？日元貶值的幅度到底會有多大？日本國內會發生貨幣危機嗎？如果日本央行最終買入了所有國債資產，又會發生什麼？
很多投資者都在問這些問題，但沒有人能真正知道最終答案。現在，所有投資者都處於一個完全未知的領域。
歐洲地區經濟結構已發生扭曲
目前。德國的出口貿易總額已經從過去的保持平衡發展到現在超過8%的順差，而相同時間段內其他任何歐元區國家的經濟卻都陷入了赤字。所以，這絕不是一種巧合。即使是誠實的觀察者也無法否認一種觀點，即歐洲地區，甚至其他地區的經濟結構已經發生了扭曲。特別是德國國內經濟結構的扭曲可能尤其嚴重，而這似乎正好是被德國政府所忽略了的一個關鍵點。
歐元理應幫助所有加入歐盟的國家和地區。在上個世紀即將結束時，歐盟也正式宣布成立。歐盟向全球提供了自己的發展白皮書和政策綱要，並列舉了作為共同貨幣而流通的歐元所具有的普遍優勢。從政治角度來看，歐元的流通使用讓一體化後的歐洲地區擁有了單一貨幣。歐元的支持者們可能都認為，歐元的流通至少可以讓自己與其他主要經濟體並駕齊驅，比如美國、日本和中國。
總而言之，歐盟還認為，歐元的流通能夠進一步促進本地區的貿易。而隨著人們對貨幣價格波動擔心的減少，貿易活動也會得到進一步的發展。此外，由於貨幣匯兌損失風險的消除，所以歐元區利率也將會下降。特別是對經濟規模較小，實力較弱的成員國來說，其承擔的信貸成本也會相應降低，從而也能夠進一步鼓勵本國更多投資活動和經濟發展的產生。
隨著時間推移，現實本來應該對當初的溢價進行回調，並讓它們回歸到各自合理的水平，從而適應每個國家根本的經濟優勢和劣勢。但歐元的流通卻凍結了這種回調，使得本來屬於暫時性的壓力成為了一種永久的症結。而在同一時期內，德國正在飽受歐盟市場一體化後的經濟困難，所以隻能以德國馬克相對弱勢的價格加入歐元流通，並以此價格鎖定了匯率。來自國際貨幣基金組織(IMF)的數據顯示，當時的德國國內經濟基本麵應該在低於6%的水平。
這些國家隻是製造更多的生產性投資，從而來改善本國經濟的基本麵。這種做法隻是讓本國經濟現狀與歐元表現之間的差距越來越大。國際貨幣基金組織(IMF)發布的最新數據顯示，截止到2016年底，德國的相對定價優勢已翻了一番並達到12%。
這種定價方麵的偏差進一步造成了更多的傷害。現在，德國經濟越來越以出口為導向，而對本國消費者的回應則越來越不敏感。而德國經濟也更容易受到外部市場的影響，並因此變得越來越脆弱。這種經濟結構方麵的扭曲，也波及到歐洲地區之外的其他國家。
德國經濟麵臨的問題，同樣也加劇了其他很多歐元區成員國的財政金融問題，導致歐元兌美元、日元、人民幣和其他貨幣的價格普遍出現下跌。因此，德國工業的定價優勢已經擴展到全球經濟市場。當然，如果德國擁有獨立的本國貨幣，就可以讓自身免受歐洲地區其他陷入困境經濟體的影響，而現有的問題也會迎刃而解。現在，來自日本國內的生廠商在不斷抱怨，日元在外匯市場的堅挺，讓他們的產品在全球市場失去了定價權。而在過去10年時間中，歐元相對於美元貶值近30%，這對美國國內的生廠商來說幾乎沒有任何好處。但唯獨德國國內工業界沒有發出過類似的抱怨之聲。
無論德國政府的真實動機是什麼，但特朗普現在已經明確指出了這一點。德國正在利用這種不公平和扭曲的競爭優勢。更為重要的是，除了德國國內的企業家以外，所有人都希望消除這種貨幣定價帶來的偏差。歐洲地區如何做到這一點似乎還不太明了。而稅收和財政支出政策的統一，可能會減少這種定價偏差帶來的部分困難，但不能徹底消除基本問題。
這一過程的實施也能夠拯救德國國內的納稅人，使他們不必再投入如此多的資金來支撐扭曲的經濟體係。如果這種調整會損害德國工業，那麼，一定程度上，它也會減緩或扭轉對歐盟這個重要經濟體結構潛在的不良影響。由於日本和德國相繼陷入麻煩之中，全球經濟發展速度放緩。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-07-13 14:18:02