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押注“退歐談判取得突破”而買入英鎊？ 投資者稱為時過早
投資者仍對是否追漲英鎊猶豫不決，盡管英國政府稱，已接近與歐盟就如何在明年將退歐談判轉向貿易議題達成一致。但北愛民主聯盟黨(DUP)周一澆滅了對英國與歐盟達成協議的憧憬。英國政府正在進行新的商談，周二(12月5日)表示仍對達成共識抱有信心。
在2017年的大部分時間內，英鎊兌整體疲弱的美元均處於守勢，但最近幾周市場對英鎊的預期已明顯轉向押注退歐談判取得突破性進展，激勵英鎊兌美元上周五升至逾兩個月高點。市場頭寸變化和期權市場對衝的高頻指標也發生明顯變化，顯示對英鎊的樂觀情緒初現端倪。
美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據顯示的英鎊投機性多倉高於空倉，為英國央行11月初升息以來首見。而在升息前出現倉促變化之前，英鎊自2015年10月以來從未出現淨多倉。尤有甚者，衍生品市場一個月英鎊買權(看漲期權)成本高於賣權成本，為2017年10月以來首見。
然而，英鎊近期雖然反彈，投資者仍擔憂英鎊前景指向英國2019年退歐前的協商將冗長且複雜，以及英國經濟底氣不濟。倫敦道富環球投資管理(SSgA)匯率部門主管James Binny指出，“在我們搞清楚情況前，還有許多工作要做；而在這個消息麵驅動的市場裏大舉建倉則充滿危險。”
因此，英鎊多倉雖謹慎地歸隊，但這些倉位的存續期變得更短，顯見市場有多麼緊張不安。到目前為止，這些英鎊淨多倉僅為期一周，相比10月則為一個月之久。根據CFTC數據，英鎊多倉最長的存續期為一年，時間點為2013年9月至2014年底。
市場之所以惴惴不安的關鍵，在於外界認為不論英國是“軟退歐”或“硬退歐”，結果都會壓製經濟成長；值此之際，歐美等全球其他主要經濟體正全速推進。倫敦Millennium Global Investments Ltd組合投資聯席主管Richard Benson說：“英鎊的關鍵問題是，從經濟觀點而言它處境艱困，脫歐談判出現突破後若有任何反彈，交易操作將會是謠言時買進，事實成真時賣出。”
經濟合作暨發展組織(OECD)預估，歐元區今年的經濟平均增長率為2.4%、明年為2.2%。相較之下，對英國的2017和2018年增長率的預估分別為1.5%和1.2%。
過渡協議
當然，脫歐談判若有突破，會吹散籠罩在英國企業眼前的不確定性，鼓勵企業加碼投資，從而提升經濟活動。雖然談判周一在最後關頭因為與愛爾蘭的邊境議題談崩，但外匯衍生品市場押注局麵將有進展。英鎊三個月期風險逆轉值上周已翻為偏向英鎊上漲，不過該數值仍低於9月初觸及的2017年高位。
倫敦Berenberg高級英國分析師Kallum Pickering預計，2018年底前達成過渡協議將可幫助英國實現經濟增長1.8%。那也將促使英鎊估值大幅調整。根據SSGA的Binny，從估值角度看，英鎊/美元被低估了約15%。英鎊貿易加權指數位於六個月高位，隻比2017年高點低了1%。
步步驚心
但即使假設錯綜複雜的退歐談判能順利進行，英鎊兌美元與歐元這兩大主要貨幣的走勢仍麵臨相當大的阻力。部分市場參與者預期，關鍵的稅改議題在周末期間取得重大進展後，美國未來12個月可能升息多達四次。
倫敦Alliance Bernstein資深固定收益投資組合經理John Taylor表示，英國至少將需升息兩次，才能勉強跟得上美聯儲的車尾燈。Taylor表示，“英國央行無法承受完全不收緊的後果，因為英鎊可能因此大幅走弱，而如果他們過度升息，最後有可能導致經濟早在退歐之前就落入衰退。”他目前正在調降所持有英國公債的存續期。
英國債市預期未來12個月央行僅會升息一次。至於歐洲，那裏更像是一個不同的成長題材。相對於英國，歐元區的增長動能料將上升。ADM Investor Services市場策略師Marc Ostwald表示，“英鎊走勢已經變成根據每天頭條新聞進行反應，機構投資者目前則是關注經濟數據。”
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-12-06 15:30:14