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城投債投資趨謹慎 公募多策略應對估值下行壓力
長期以來，以城投公司為發行主體，為地方基礎建設項目籌集資金，緩解地方政府財政壓力的城投債，外加地方政府的隱性擔保，常常是公募基金青睞的安全投資品種。
然而，今年以來財政部密集出台相關規範措施，城投與政府債務加速隔離，這讓公募投資者謹慎情緒增加，並通過加強甄別發債主體、提高篩選評級、縮短久期等方式防範城投債估值下行壓力。
監管趨嚴下
城投債估值或承壓
今年5月以來，財政部接連發布“50號文”、“62號文”等，密集出台地方政府債務管理和平台公司規範的相關政策。
8月2日，財政部又印發《關於試點發展項目收益與融資自求平衡的地方政府專項債券品種的通知》，隨著項目收益專項債券推出，未來地方融資將在“地方政府債+PPP”的融資模式中新增“專項債”方式，城投平台的地位勢必將繼續弱化。
中債資信統計數據顯示，截至2017年6月末，全國存續城投債券規模為4.58萬億元，與年初基本持平，城投債今年以來累計發行3822.32億元，同比縮減60%，跌至近四年同期最低水平。其中，企業債降幅最為顯著，公司債結束“井噴式”放量，但短融、中票分別依托短期限、可鎖定利率風險和發行程序簡便優勢降幅低於整體水平。
從城投債發行利率看，2017年上半年新發城投債已發行規模加權的平均利率為5.73%，較2016年同期上升1.02個百分點，增幅比較顯著。
北京一家銀行係公募基金經理表示，當前監管對城投融資的政策是趨緊的態度，逐步剝離城投企業的隱性擔保，回歸城投企業的本質。如果城投企業本身比較弱，而又缺乏政府的隱形兜底，在投資上風險就會相對放大。
北京一家中型公募固收類投資總監有類似觀點，他認為相似利率的還有許多可替代品種，預計城投債在估值上將會承壓。
“市場感覺政策方麵的不確定性很高，在投資上會有些擔憂，不如去投資那些相對確定性大的債券，”該投資總監稱，“除了城投債外，現在資管機構在投資上有更多的替代品種，如短融、國債和信用債等，而且委外成本也比較高，城投債的收益和風險難以滿足投資需求，隨著未來隱性擔保的淡化，性價比並不高。而且不少銀行收益率都在5%左右，在產品管理上缺乏競爭性收益優勢，市場對城投債的配置需求就會少很多。”
城投債須加強甄別
公募多策略應對市場變局
業內人士認為，目前城投平台的償債壓力還是很大，除了公開發行的債券，還包括永續債、私募債、非公開債等。要想做好投資，仍需要仔細甄別優質和劣質的城投債。
北京上述公募固收類投資總監認為，一是看城投債的發行時間，2015年之前發行的城投債在政府預算裏麵，相對安全一點；二是看城投公司財務指標，承擔的業務，若是完全公益性項目等政府相關功能，還是有隱性擔保，投資風險並不大，而新興產業園區、招商引資等項目還需要仔細甄別；三是看城投平台的成熟度和當地影響力。
該投資總監透露，他管理的債基持有的老城投債倉位為30%左右，到期後會否買新的城投債，還須看當時的市場表現。
該投資總監稱，“從信用利差看，目前AAA的城投債是可以接受的，但AA或AA+的債就會對企業資質有較高的要求。老城投的話，如棚改、水汙染治理等項目的老城投債，還可以繼續持有吃利息。”
北京上述銀行係公募基金經理也認為，城投公司的業務中，公益性項目比較安全；項目上，主要是買老的、短期的城投債，針對新城投債，等級要往上提，新城投會選擇至少AA+以上的評級；在行業上，為了滿足公募基金流動性的需求，會配置央企和大地產企業；在地區上，傾向於經濟實力雄厚的地方城投債，如經濟實力較為雄厚的長三角、珠三角地區。
該基金經理表示，會規避低資質的城投債，在個券風險方麵盡量避免踩雷，把控個券的風險。
“城投資質差異很大，具體要看個券的性價比。比如城投監管趨緊了，低資質的城投債不管是不是有違約，其估值會受到一定衝擊，對基金收益會產生不好的影響，對城投債個券的甄選還需要特別注意。”該基金經理稱。
(原標題：城投債投資趨謹慎 公募多策略應對估值下行壓力)
最後更新：2017-08-14 06:23:11