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招商證券：大眾消費升級是未來方向之一
6月14日，招商證券在廣州舉行了2017年中期投資策略會。招商證券表示，股票金融屬性的消退，最終帶來相關股票估值中樞的持續下移，而這一過程很可能持續明年二季度，建議投資者尋找內生業績增長較好，估值已經回落到合理甚至低估的標的。同時，招商證券指出，大眾消費升級領域是三季度，乃至未來三年最確定的方向之一。
在本次會議上，招商證券發布了2017年中期宏觀經濟、A股市場、H股市場、公司行業等係列投資策略報告。
對於下半年宏觀經濟形勢，招商證券宏觀研究主管謝亞軒表示，當前金融監管推動金融去杠杆，其本質是讓商業銀行的資產規模與其資本金相匹配，不能通過信用創造過度擴張。預計下半年貨幣政策仍維持穩健中性的基調，流動性“中性適度”。央行通過“削峰填穀”熨平臨時性、季節性因素對流動性的擾動，維持流動性的緊平衡狀態。而出口改善亦難以化解投資波動的負麵影響，1季度GDP增速超預期上漲抬高了全年經濟增長中樞水平，因此預計二季度GDP同比增速將回落至6.7%，三、四季度GDP同比增速將進一步回落至6.6%，預計全年GDP增速為6.7%。
謝亞軒還指出，近期人民幣兌美元中間價報價模型在上日收盤價和籃子貨幣基礎上加入了逆周期因子，這是判斷下半年人民幣匯率走勢需要考慮的新因素。預計國內外匯市場供求仍將維持弱平衡的局麵，但不排除部分月份出現外匯供應略超需求的可能。
在下半年A 股市場投資策略方麵，招商證券高級策略分析師張夏認為，從2012年以來開始的金融創新帶來銀行主動負債的高速增長，通過各種通道進入股票市場，激活了股票的金融屬性，也讓部分行業和板塊股票估值水平趨高。2016年下半年開始的以“去杠杆”為核心的金融監管政策終結了這一趨勢，部分不合理高估的股票估值水平會隨著金融屬性降低逐步回落。股票金融屬性的消退，最終帶來相關股票估值中樞的持續下移，這一過程很可能持續明年二季度。建議投資者重新聚焦股票作為企業所有權的實體屬性，尋找內生業績增長較好，估值已經回落到合理甚至低估的標的。
張夏還指出，大眾消費升級領域是三季度，乃至未來三年最確定的方向之一。該判斷的邏輯在於，2016年以來，企業盈利大幅改善，帶來了居民實際可支配收入的大幅回升，零售數據從今年一季度以來持續反彈，部分商品銷售增速明顯改善。同時，剔除食品CPI持續反彈，目前已經回到2010年以來的高位。大眾消費品行業兩個催化劑已經具備。而大眾消費升級需要關注五個方向：品質消費、健康消費、孩童消費、娛樂(精神)消費、便捷消費。這些領域的上市公司營收規模和市值普遍偏小，而市場空間巨大，其中，已經具備較高管理水平、品牌壁壘、產品品質優秀的上市公司將會成為其中翹楚。
此外，在固定收益方麵，招商證券固定收益研究團隊徐寒飛認為，經過了劇烈波動和調整之後的中國債券市場下半年的“機會”很大。原因有四：一是市場可能對“監管衝擊”和“負債端衝擊”反應過度，矯枉過正；二是中期來看，監管事實上在約束商業銀行以規避監管的形式“擴表”，可能引致機構降低高風險資產的占比，增加低風險資產(債券)的占比；三是長期來看，債券收益率仍然會受到國內經濟增長潛在增速的約束，長期增長可能在尋底，這意味著中長期利率的上升空間是非常有限的；四是短期來看，由於近期美元持續走弱，人民幣出現“補漲”，疊加“債券通”啟動在即，債券市場的Carry大幅提升，潛在投資需求也有上升趨勢，對於大型金融機構來說，配置機會已經悄然到來。
最後更新：2017-06-18 00:59:46