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空頭踩踏、投行改口！人民幣暴漲 這些公司笑了
摘要
今年以來人民幣兌美元大漲，出乎許多市場人士的預料，從年初高點6.96算起。
今年以來人民幣兌美元大漲，出乎許多市場人士的預料，從年初高點6.96算起，人民幣兌美元匯價已經漲至6.66，漲幅高達3000個基點，也就是說，今年以來，人民幣兌美元匯率升值幅度已經接近4%。
升值態勢尤以5月底央行再度改革匯率中間價機製——加入逆周期因子之後更加強烈。
8月10日，人民幣對美元匯率中間價報6.6770，離岸人民幣兌美元升破6.68關口，雙雙刷新去年10月初以來的新高。
隨著人民幣基本麵持續改善，人民幣匯率企穩正成為市場共識。
外匯炒家看空人民幣虧損嚴重
對於習慣於A股市場操作的國內投資者來說，4%左右的幅度似乎不大，但如果加了杠杆之後，那效果就不一樣了。
比如小吳在離岸市場上加杠杆炒匯率，通過無實際資金交割的保證金交易來買入美元，也就是用50萬美元自有資金作為保證金，放20倍的杠杆，入市交易1000萬美元。
小吳想得很好：抄個底，在即期市場上於6.72附近買入美元，等著美元反彈，坐收20倍的杠杆紅利。
然而，離岸人民幣並不如他所想，一路漲勢驚人。10日，在岸、離岸人民幣匯率繼續雙雙大漲，一度漲破6.66關口，一個星期下來的漲幅已接近1%。
“當時立馬就嚇壞了。因為20倍杠杆，相當於虧了20%，10萬美金一下子就沒了。”小吳隻能強忍著淚割肉離場。
有外匯分析師表示，短短一年，外匯行情發生了大變樣。
上半年人民幣匯率累計上漲3000個基點。有調查顯示，中國人民幣多頭頭寸飆升至近三年來的最高水平。
招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為，上半年美元走勢偏弱，美元指數從年初103的高位下滑至目前93附近，跌幅近10%。美元走弱為人民幣打開了升值空間。
空頭踩踏離場對衝基金止損
而國際市場上眾多外匯炒家踩踏離場，為人民幣起飛提供了“燃料”！
多位香港銀行外匯交易員向指出，
“從人民幣兌美元匯率漲破6.7整數關口起，每天早盤都會湧現大量人民幣空頭平倉盤，早早奠定了當天匯率大漲的趨勢。”
最初，海外對衝基金在離岸市場不斷平倉人民幣空頭頭寸。最近兩天，不少持有美元頭寸的境內企業也難以承受人民幣匯率大漲所衍生的匯兌損失，開始在境內在岸市場進行人民幣空頭回補，進一步放大了人民幣匯率漲幅。
具體而言，此前這些對衝基金買入三個月到期、執行價在7.8-8.5附近、止損價格在7.0-7.2之間的人民幣沽空遠期交易頭寸，原先打算押注美聯儲9月加息縮表套取人民幣貶值收益；如今美聯儲連續釋放鴿派加息聲音，加之近日人民幣漲勢淩厲，他們紛紛轉變策略——寧願選擇止損離場，也不願等待匯率反轉的時刻。
多位香港銀行外匯交易員透露，這某種程度造成人民幣空頭踩踏現象潮起，不少對衝基金開始抱怨同行的人民幣空頭平倉力度太大，直接觸發人民幣匯率迅速漲破多個整數關口，導致自身量化投資模型跟進自動止損平倉，造成相當大的投資損失。
布朗兄弟哈裏曼(BBH)全球外匯策略主管Marc Chandler表示，
“不少對衝基金已經意識到，人民幣匯率正走出獨立的上漲行情——在美元企穩反彈之際，人民幣依然保持快速上漲軌跡。這導致上述沽空人民幣期權不但難以行權，還拖累相關的投資組合未必能實現理想預期回報。”
Marc Chandler認為，人民幣之所以能走出獨立上漲行情，主要原因是估值回歸——上次美元指數處於93-94之間，主要在去年5-6月期間，當時人民幣兌美元匯率徘徊在6.63-6.65；而美元指數跌至年內低點92.51時，人民幣匯率則在6.7上方，存在較大補漲空間。
未結匯頭寸或催生進一步上漲
而未結匯頭寸或成未來人民幣兌美元的補漲“催化劑”。
今年以來美元指數累計回調近9%，在岸和離岸人民幣對美元升值均不到4%，與主要非美貨幣及大部分新興市場貨幣相比，人民幣對美元的升幅也是“落後”的，這為人民幣提供了“補漲”的空間。
過去幾年，因企業主動留存外匯及家庭配置外幣資產積累的大量外匯頭寸，如果重新選擇結匯，哪怕隻是部分結匯，也可能引發外匯市場供求關係的較大變化，從而成為人民幣對美元“補漲”的動力。
在外部壓力明顯減輕的帶動下，人民幣市場供求有所改善，結匯意願的回暖，給了人民幣匯率上行支持。
外匯局數據顯示，上半年，銀行結匯同比增長6%，售匯下降4%，結售匯逆差同比下降46%，銀行遠期結售匯差額由逆轉順；外匯儲備規模持續多月回升，截至7月末，已回升至30807億美元。
至少對去年四季度主動購入美元的居民而言，目前美元賬戶很可能已出現虧損，最近人民幣升破6.7將進一步刺激這些外匯持有者結匯。
對於外貿企業來說，前期留存外匯頭寸較大，隨著中美利差擴大，持有美元的機會成本在上升，隻要美元暫時沒有重回升勢的可能，選擇結匯可能是更好選擇。
外匯市場人士指出，“隨著居民結匯增多，外匯市場供求關係將發生變化，推動人民幣進一步走強，進而刺激結匯意願進一步增強，從而形成人民幣升值自我強化的趨勢，一些原本糾結是否結匯的企業，可能也會忍不住跟隨，交易盤也可能跟進，強化人民幣升值的勢頭。”
從監管角度而言，人民幣“補漲”可能也符合監管意誌。中金公司報告稱，當前大的政策環境是鼓勵外部資金流入，資金流入可帶來外儲和外匯占款的回升，形成低成本的資金投放，穩定金融機構的負債，降低銀行對同業負債的依賴，且有助於降低實體融資成本。目前看，跨境資本流動及外匯占款變化的拐點可能已漸行漸近。
人民幣未來怎麼走？
而包括國際投行的機構在內，均認為人民幣未來或進一步上揚。包括瑞穗、美銀美林以及匯豐在內的多家國際投行，已經在今年以來多次上調年底人民幣對美元的預期。
比如，年內已經兩度上調人民幣預測的美銀美林就認為，第三季度在岸人民幣對美元從3月時的6.95上調至6.7，而第四季度則由7.05調高至6.9.
匯豐更是認為，人民幣對美元匯率將很難跌穿去年12月底和今年1月初達到的6.95元的低位。
而曾持續看空人民幣的摩根士丹利則“空翻多”，大摩外匯策略團隊調整了人民幣匯率預期，由此前的平穩走低，翻轉為2017年內的溫和回升，三季度預期從6.86上調至6.63，年末預期從6.90上調至6.60.
中信證券認為，下半年可能受海外因素擾動，但長期來看，人民幣有望穩步升值。
一方麵，縮表或近在咫尺、特朗普“一事無成”的一致預期可能被證偽，下半年美元匯率可能得到向上支撐，人民幣短期或承壓。
另一方麵，當前鬆散的牙買加體係下，美國獨享鑄幣稅，但其製定貨幣政策時，仍以本國利益為先，並不履行維護國際貨幣體係穩定的責任。
解決牙買加體係缺陷的方式是實現真正意義上的“儲備貨幣多元化”，而近年來人民幣地位顯著上升，彈性不斷加大，具有成為國際貨幣的潛質。
華泰證券表示，在人民幣匯率中間價加入逆周期因子之後，我們認為中間價定價機製的變動帶來的最大變化便是定價規則變得更加複雜，能夠決定匯率的因素變得更多， 這一變化使得央行在未來調控人民幣匯率，特別是在岸人民幣匯率的能力上將會得到加強。
鑒於我們之前關於年底人民幣匯率水平是建立在沒有逆周期因子的基礎上做出的預測，因此我們上調了人民幣匯率年底中樞水平，由 7.25 調整至 6.80.
A股哪些板塊受益人民幣上漲
而人民幣上漲，也利好A股相關板塊。
1、航空運輸成最大受益者
華創證券分析認為，匯率波動對航空公司影響主要有兩個方麵：一是航空公司有巨額外幣負債，人民幣波動將產生巨額匯兌損益。另一方麵，隨著累計波動幅度的提高，對出境遊的影響也比較明顯。
在二級市場上，主要看中的還是匯兌損益，有業內人士表示，在A股上市公司中，三大航空公司對匯率波動比較敏感，1%的波動可能帶來利潤的變化就是數以億計。
根據A股三大航空公司2016年年報數據披露的預測情況，人民幣對美元每波動1個百分點，影響中國國航、南方航空和東方航空2016年淨利潤分別為3.76億元、3.03億元和3.77億元。而從航空板塊曆史表現看，當盈利狀況良好時，人民幣升值背景下，航空股往往會獲得較好的超額收益。
2、造紙板塊受益業績改善
由於我國廢紙利用率不高，使得造紙行業進口紙漿量龐大，目前造紙行業的原材料紙漿70%依賴進口。紙漿消費量占全球比重超過一半。人民幣購買力的提升，會導致進口原材料實際價格下降。
數據顯示，對晨鳴紙業而言，按照2016年基準，如果美元對人民幣升貶值5%，將對該公司淨利潤帶來1.26億元的變化。因此，太陽紙業、晨鳴紙業、山鷹紙業、景興紙業等行業龍頭個股都有望享受人民幣購買力提升的紅利。
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數據來源：東方財富Choice數據，銀河證券，截至日期：2017-08-11
(原標題：空頭踩踏、投行改口！人民幣暴漲 這些A股公司笑了！)
(責任編輯：DF207)
最後更新：2017-08-14 09:37:32