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政策強力糾偏 公募發展穩字當頭
中國基金業協會數據顯示，截至今年4月底，中國公募基金資產管理規模達到9.53萬億元，距離10萬億元大關僅有一步之遙。在公募基金規模邁向新台階的同時，行業在發展創新過程中卻暴露出種種問題：委外基金野蠻增長、迷你基金數量驟增、基金銷售環節投資者教育缺失，以及分級、保本、定增、滬港深等“爆款產品”風險積聚，均令其越來越偏離基金的“主賽道”。
於是在今年上半年，“糾偏”成為基金業的主要基調，監管新規的多箭齊發不僅改變了現行“遊戲規則”，更重塑了行業的整體生態格局。可以預見的是，隨著行業製度的日趨規範，中國基金業必將迎來更加平穩、健康、快速的發展。
瘋狂委外被踩刹車
自去年下半年開始，銀行、保險等機構的委外資金就以“機構定製”的形式，源源不斷流入公募基金。不少基金公司借助穩定持續的資金渠道和強大的機構客戶，規模實現了巨大突破。無論是傳統大公司，還是剛剛起步的小公司，都將委外視為彎道超車的一大“法寶”。
據了解，銀行委外主要源於近年來銀行理財的大幅度收縮，不少商業銀行無法完成一定標準的收益率任務，便將這部分原屬於銀行理財資金池的資金大規模委托給公募基金來進行定製化的管理。
業內專家分析稱，委外基金一般具有如下特征：募集時間短，多為一天或者兩天；持有戶數在200戶至400戶之間；規模較大，動輒幾十上百億元的委外資金為公募帶來的管理費收入頗為可觀。
據此特征推測，去年以來市場上新成立的多隻百億級別基金，大概率屬於此類機構定製產品。然而，委外基金的大行其道給基金公司和普通投資者帶來的潛在風險已不容忽視。
“委外對公募行業可以說是‘利近害遠’，短期內確實能幫助公募擴大規模，但實際上也把風險轉嫁給了公募。債市遇到調整風險時，好多產品未達到銀行期望的目標收益，基金公司不僅收不到管理費，還會影響自身聲譽。此外，遇到風險時，這些委外資金在贖回上較為一致，基金公司就會麵臨更大考驗。”滬上一位基金分析師對記者表示。
另有業內人士指出，隨著定製化產品不斷增多，多數機構行為逐漸趨同，如果出現機構因對收益不滿等情況而選擇同步撤出，整個市場勢必麵臨巨大衝擊。“如果基金公司沒有和機構提前達成協議，一旦機構巨額贖回，產品淨值就會大幅波動，持有人數量也會銳減，產品呈現‘空殼化’狀態而難以運作管理，隨時麵臨清盤的風險。”
針對委外帶來的諸多問題，今年3月監管部門向基金公司下發機構監管通報，要求單一投資者持有基金份額超50%的新基金應采用封閉式運作或定期開放運作。其中，定期開放周期不得低於3個月；同時，單一持有份額超50%的新基金須采用發起式基金形式，不得向個人投資者公開發售。
“證監會此舉並非要收緊基金公司的規模或打壓委外業務，而是希望通過靶向性的監管政策將這類特殊的定製基金與普通的公募基金區分，一來可以幫助基金公司防範各類風險，二來能夠更好地維護中小投資者的利益。”一位業內相關人士透露。
如今新規生效已經3月有餘，數據顯示，銀行委外的撤出對債券基金發行市場影響顯著。4月和5月，新發債基發行份額分別僅為51.23億份和79.39億份，相較於今年1-3月份的81.33億份、1144.82億份和424.22億份大幅縮減。此外，證監會發布的基金募集申請核準進度公示表顯示，多隻委外定製債券型基金已申請將產品運行模式由定期開放式轉型為發起式。
回歸基金本源
近些年來，盡管A股市場經曆了跌宕起伏的牛熊轉換，但除傳統基金品種之外，分級、保本、定增、滬港深基金等都曾在不同市場階段成為基金公司的“吸金”利器。
然而，這些產品在逐步發展壯大的過程中也暴露出越來越多的問題。分級基金在市場調整中展現出的巨大殺傷力，超出了部分投資者的風險承受能力；保本基金采取連帶責任擔保方式，其規模的快速膨脹導致擔保機構的擔保額度大幅提升，潛在的行業風險不容忽視；隨著定增股票破發逐漸增多，定增產品收益日漸攤薄甚至出現虧損；滬港深基金在快速擴容的同時，出現了“掛羊頭賣狗肉”等亂象。
針對上述問題，監管層多箭齊發，逐一出台政策進行整治。2月10日，證監會發布關於避險策略基金的指導意見，將“保本基金”名稱調整為“避險策略基金”，並作出取消連帶責任擔保機製等內容的修訂。
根據今年5月1日生效的分級基金新規，申請開通分級基金相關權限的投資者須滿足“申請開通權限前20個交易日日均證券類資產不低於人民幣30萬元”、“在營業部現場以書麵方式簽署《分級基金投資者風險揭示書》”等條件。
繼2月出爐再融資新規後，5月27日《上市公司股東、董監高減持股份的若幹規定》發布執行，進一步嚴控定增資金退出，定增產品的未來發展麵臨較大衝擊。
6月14日，證監會下發《通過港股通機製參與香港股票市場交易的公募基金注冊審核指引》，對港股通類別的基金設立、投資與運作進行規範，包括規定“基金名稱如帶有‘港股’等類似字樣，應當將80%以上的非現金基金資產投資於港股”，港股類基金產品“基金管理人應當配備不少於2名具有2年以上香港市場投資管理相關經驗的人員”等等。
昔日被視為基金公司衝規模利器的產品都在不同程度受到監管或市場的壓力，在分析人士看來，監管層的意圖是引導基金公司競爭回歸本源，更加重視投研核心能力的建設。在外部環境的倒逼之下，基金行業不得不更加注重風險防範，回到資管行業的“主賽道”上來。
“公募基金的本質屬性是投資人承擔基金風險，但也獲取基金收益，管理人按照合同約定勤勉盡職專業運作，托管人按照合同約定有效保管監督資產。”銀河證券基金研究中心胡立峰表示，目前看來，更多的政策出台都旨在強化公募定位。
重塑行業生態格局
今年以來市場風險偏好明顯降低，新基金踩點成立、頂格發行、延期募集等現象屢見不鮮，暗示著基金發行市場正遭遇前所未有的“寒流”。然而，今年以來新基金的發行數量卻持續維持高位，發行渠道異常擁堵。
據了解，公募基金在孱弱的市場環境中仍然積極“去庫存”，主要源於去年12月證監會發布的一則通知。根據這則通知，超期未募集的基金產品數量達到或超過已批複未募集基金產品總數60%的基金管理人，再次申報基金產品的，證監會將委托相關派出機構對基金管理人有關情況進行現場核查。
基金公司近半年來的疲於應對，令監管層注意到去庫存的困難現實。5月23日，證監會發布《機構監管情況通報2017年第5期》和《關於對超期未募集基金產品處理方案及相關材料的要求》，允許基金管理人自行選擇延期或者不再募集。
“去年委外業務高漲，為了對接機構資金，大家都在拚命報產品。而實行基金產品注冊製以來，行業長期積累的超期未募集產品批文數量較多，短期內消化大量超期產品批文確實存在較大壓力。”滬上一位基金業人士坦言。他進一步指出，在基金發行異常艱難的當下，新規無疑為基金公司減輕了去庫存壓力。
在委外資金出逃的影響下，很多基金規模出現斷崖式下跌，迷你基金數量驟增。據海通證券統計，截至一季末，資產淨值低於5000萬元的迷你基金數目超過200隻，占基金總數的近5%，而淨值低於1億元的基金總數則接近500隻。
實際上，在公募基金近二十年的發展曆史中，迷你基金問題由來已久。業內人士表示，這類產品不僅不能為基金公司貢獻收益，還讓眾多持有人難以真正獲得基金行業“專家理財”的效益。
6月2日，滬深證券交易所發布《證券投資基金上市規則(2017年征求意見稿)》，嚴格細化了上市基金的“終止上市”程序：其中，分級基金基礎份額和子份額持有人合計少於1000人或者規模合計低於5000萬份，且在10個交易日內未消除的；除分級基金以外的其他基金持有人少於1000人，且在60個交易日內未消除的，將進入終止上市程序。
華南某權益類基金的基金經理表示，基金公司對於迷你基金的恨大於愛：第一，管理費收入貢獻很低，但仍需要配備完整投研團隊進行支持。第二，綜合考慮信息披露等成本，迷你基金很難起死回生，已經淪為雞肋。第三，此前的維持更多擔心清盤多會對公司的美譽度有損失。“早在2012年以前，基金業內就在討論迷你基金的退出機製，所以目前借監管之手來清盤實際是件好事。”
此外，針對基金銷售端，監管層也在近期作了嚴格規範。7月1日，《證券期貨投資者適當性管理辦法》將正式實施，《辦法》以證券期貨經營機構的適當性義務為主線展開，主要包括三類：一是以判斷投資者風險承受能力為目標的投資者分類義務，二是以判斷產品風險等級為目標的產品分級義務，三是以“將適當的產品銷售給適當的投資者”為目標的銷售匹配義務。
根據新規，基金產品的風險等級由低到高，劃分了R1、R2、R3、R4、R5五個等級。對應的，根據投資者的風險承受能力，則將普通投資者由低到高至少分為C1(含風險承受能力最低類別)、C2、C3、C4、C5五種類型。在基金銷售的時候，必須把產品與相應的投資者匹配。
“此前，基金募集過程中不規範現象時有發生，比如有的公募基金未能向投資者充分說明分級基金的產品特性和風險特征，造成了2015年股市異常波動時大批分級B下折導致虧損的情形，很多投資者損失慘重，與基金公司對簿公堂。”一位基金銷售人士在接受記者采訪時表示。
另有業內人士指出，由於不明白分級基金的下折條款，很多投資者當時買入已經下折的基金份額，而不管第二日是否大漲，下折又不可避免。2015年7月10日，轉債進取在觸發下折後便創下虧損84%的“曆史慘案”。
“在基金銷售中有不少類似的例子，比如一些投資者其實風險承受能力低，但買了高風險產品，一旦業績出現虧損，就會反複質問基金公司。這類投資者可能對自己購買的產品和自己的風險承受能力都不了解。”上海一家公募基金市場營銷部人士表示。
“今年上半年出台的一係列新規需要時間去消化，畢竟對行業的影響還是挺大的。未來公募基金的銷售、發行、管理等會處於更加嚴格的監管之下，整個生態格局也會隨之改變。”一位基金評級機構負責人對記者表示。
(原標題：政策強力糾偏 公募發展穩字當頭)
最後更新：2017-06-26 07:23:05