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央行本周共3235億資金到期 今日或加大逆回購對衝MLF
周三至周五分別有300億、600億、1200億元7天期逆回購到期，本周一有1135億元中期借貸便利(MLF)到期。9月7日，中國央行開展一年期2980億元MLF操作，中標利率3.2%。9月7日有1695億元MLF到期，9月16日(順延到今日到期)有1135億元MLF到期。
申萬宏源固定收益研究主管孟祥娟稱，央行在十九大前的操作料以維穩為主，考慮到季末因素的影響，本周公開市場大概率會延續淨投放。
央行近期的操作透露了其意圖，即在資金緊張時投放，資金寬鬆時回籠，以維持資金麵和金融市場的穩定。央行對周一到期的MLF可能續作，但由於月初已超量續作，因此通過加大逆回購操作量來對衝的可能性也是存在的。
【相關評論】
證券時報：貨幣寬鬆時機未到
觀察當前我國經濟金融運行態勢和海外貨幣政策動向，M2低增將正式成為新常態，貨幣轉向寬鬆的時機還沒到來。
央行最新數據顯示，繼5月(9.6%)、6月(9.4%)、7月(9.2%)之後， 8月M2同比增速再創曆史新低至8.9%，成為1986年有統計以來最低。往後看，基於“防風險、去杠杆、抑泡沫”和金融服務實體經濟的政策總基調，疊加當前我國經濟金融運行態勢和海外貨幣政策動向，M2低增將正式成為新常態，貨幣轉向寬鬆的時機還沒到來，特別地，具備強烈信號意義的降準政策尚難出台。
一方麵，貨幣政策實質性轉向趨緊。透過央行貨幣政策執行報告可知，2016年三季度以來我國貨幣政策由此前的“穩健”轉為了“穩健中性”，今年3月政府工作報告中也把M2和社會融資規模的增長目標分別較2016年下調了1個百分點至12%。總的來說，今年以來我國貨幣一直是穩健中性、邊際趨緊。
另一方麵，金融監管壓製貨幣派生。去年三季度以來，去同業、壓表外、MPA考核、資管新規等金融去杠杆的監管舉措相繼出台，並且隨著今年3月中下旬以來銀監會 “四三三”等一係列文件公布和啟動銀行自查，金融去杠杆開始全麵升級。由此便看到了5月M2增速首次跌破10%至9.6%，此後三個月再次累計下降0.7個百分點。
具體地，金融去杠杆對M2增速的影響主要體現在三個方麵：一是金融體係持有的M2同比增速快速下行，如5月僅為0.7%，為有統計以來最低；二是商業銀行股權及其他投資規模大降，如5月當月商業銀行股權及其他投資科目直接下拉M2增速約1個百分點；三是表外融資銳減。今年5月至8月，“委托貸款+信托貸款+未貼現銀行承兌匯票”等表外融資新增為3167億元(其中7月當月負增長644億元，為自去年11月以來首度告負)，顯著低於今年前四月(2.2萬億元).
隨著M2增速連續走低，加之今年以來人民幣升值較多(截至9月15日，人民幣兌美元中間價年初以來累計上漲6%，並一度升破6.5)，市場上開始有觀點認為我國貨幣可能轉向寬鬆，甚至有可能降準。綜合各方因素來看，當前我國放鬆貨幣的條件還不具備，轉向寬鬆尚需時日。
其一，政策主基調並未轉變。去年底和今年初央行曾先後明確指出“準備金工具可能形成資產負債表效應且信號意義較強，受到的製約較多”(也即“降準很大程度上等同於貨幣政策寬鬆”)，近幾個月來也反複強調貨幣仍將維持穩健中性。與此同時，透過第五次全國金融工作會議也可知，“防風險、去杠杆、抑泡沫”至少在未來一兩年內仍是各項金融政策的主基調。
其二，我國經濟難以大幅下行。去年四季度以來我國GDP連續三個季度超預期走穩，在“PPI保持高位、房地產投資和基建投資不會失速下滑、全球經濟趨於複蘇驅動我國外需走好”的三重支撐下，下半年我國經濟仍將保持平穩(預計三季度GDP增長6.7%~6.8%，全年6.6%以上)，也即經濟增長還沒到需要貨幣刺激的地步。
其三，歐美主要發達經濟體貨幣政策已全麵趨緊。美聯儲在2015年12月、2016年12月、2017年3月和6月加息四次後，預計年內還會再加一次並且縮表；歐央行和英格蘭央行也分別在9月利率會議上明確釋放了即將退出量化寬鬆的信號；日本央行進一步寬鬆的空間也不具備。
此外，人民幣升值並不盡然意味著降準。一般來說，降準可以較好地對衝外匯流入、熨平流動性供需缺口，降準也因此成為了人民幣持續升值之際的政策選項。然而，匯率環境隻是降準的約束條件之一(更何況當前我國外匯市場走穩的基礎並不牢靠，人民幣貶值預期隨時可能放大)，其他的諸如經濟增長、通脹、資產價格等因素也是重要考量。例如，盡管目前為止我國CPI一直處於低位，但明年上半年通脹還是有可能快速上行。
鑒於此，預計未來一段時間我國M2同比增速將維持在9%至10%的較低水平， “比過去低一些的M2增速可能成為新的常態”。 至於貨幣取向，市場人士其實是明知不會放鬆的，背後真實的訴求應該是寄希望於“會哭的孩子有奶吃”。（來源：證券時報）
最後更新：2017-09-18 08:03:19