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周期股接棒“漂亮50” 欲戴王冠卻遭遇成長的煩惱：期貨貼水修複近尾聲
期貨市場黑色係再度爆發，鐵礦石期貨主力1709合約大漲5.3%，焦煤期貨1709合約大漲3.41%。A股方麵，周期股也風生水起，申萬鋼鐵和采掘指數領漲。市場風格繼續由“漂亮50”向鋼鐵、煤炭和有色金屬等周期股切換。
市場人士將此輪黑色係上漲定性為貼水修複行情。隨著貼水大幅修複，黑色係的漲勢是否接近尾聲，周期股的反彈行情還能否繼續向縱深展開呢？
黑色係“6月革命”
年初以來震蕩回調的黑色係集體爆發了“6月革命”。焦煤期貨主力1709合約自6月2日啟動反彈，至今累計漲幅達到30.83%。
螺紋鋼期貨主力1710合約自6月6日以來累計反彈了22.01%，並創下了階段新高。
6月14日以來，自高位回調36%的鐵礦石期貨主力1709合約觸底反彈，至今反彈23.54%。
A股市場上，對應的黑色係板塊同期亦表現不俗。申萬鋼鐵行業指數自6月2日以來累計反彈了13.53%。
申萬采掘板塊自6月2日以來累計上漲了8.27%。同期滬綜指漲幅為2.74%。
中投證券分析師盧淩熙指出：
“6 月以來以煤炭、鋼鐵、有色為代表的周期行業走出了一輪強勢反彈行情，這次反彈的動力主要來自價格上漲。但本次價格上漲主要是期貨價格大幅貼水的修複，而現貨價格並沒有出現明顯上漲，期貨強於現貨，遠月強於近月。經濟在下行過程中展現出相當的韌性，促使市場對於經濟的悲觀預期出現了一定修複，進而帶動周期品期貨價格貼水的修複走勢。”
按照7月18日收盤價計算，螺紋鋼1710合約收於3586元/噸，相對3866元/噸的上海現貨價格尚有280元/噸的貼水，貼水幅度7.2%；熱卷1710合約收於3657元/噸，相對3810元/噸的上海現貨價格尚有153元/噸的貼水，貼水幅度4%；焦炭1709合約收於1902.5元/噸，與現貨倉單價格接近平水；焦煤1709合約收於1243.5元/噸，相對1230元/噸的現貨倉單價格已經有了13.5元/噸的升水；鐵礦石1709合約收於517元/噸，相對金步巴的現貨倉單價格也幾乎平水。
國投安信期貨研究院首席分析師曹穎表示：
由此可見，黑色全產業鏈的期貨品種由前期的貼水修複行情已轉變為期現共振上行的行情，尤其是原材料期貨價格領漲現貨價格變得較為明顯。考慮到盤麵貼水的確修複較快，近期黑色期貨盤麵可能存在震蕩盤整現象，但向上趨勢未變。
東證期貨分析師顧萌表示：
在黑色係各品種中，目前鋼材期價依然貼水現貨，但與以往基差水平相比，貼水已經大幅收窄。煤焦已經處於平水至小幅升水的狀態。這樣的期現結構反應了市場對於黑色係現貨價格的繼續上漲仍有較強預期，尤其是雙焦1709合約有可能會轉為期價升水現貨的結構。
底氣源於兩高一底
“目前螺紋鋼行業基本麵的主要特征是高利潤、高產量、低庫存，整體對盤麵的支撐力較強。上半年地條鋼的全麵清理使得螺紋鋼的表外產量大幅下降，因此目前即使在鋼廠開工率基本飽和、表內產量高位的情況下，螺紋鋼供給仍偏緊。”美爾雅期貨黑色品種分析師楊雅心表示。
數據顯示，螺紋鋼周度庫存水平2月中旬開始逐步下降，截至7月13日當周，全國螺紋鋼周度庫存報379.22萬噸，較前周微幅增加2.51萬噸。上周螺紋社會庫存繼續小幅下降2.2萬噸，已連續六周處於曆史最低水平。
“據調研，目前倉庫進出庫流量均較大，考慮到南方汛期影響，下遊普遍加大備貨，但終端庫存已偏高，補庫持續性下降。需求端仍沒有減弱的跡象，短期供需彈性較小，繼續維持緊平衡狀態，後期主要風險來自電弧爐以及高利潤下部分違規產能複產的壓力，但這種壓力目前尚未顯現，後期在在累庫和鋼廠利潤有效壓減落實前，市場氛圍仍偏強。”楊雅心說。
曹穎表示，從這周一剛公布的經濟數據也可以看出，房地產新開工及銷售數據有明顯好轉，甚至基建投資環比都有所改善，這也驗證了6月鋼材終端需求的強勁狀態。
“鋼材下半年的主線依然在於怎樣填平由各種供給受壓因素造成的缺口。雖然供給擾動因素較多，鋼價也不可能從目前的位置一直上行到年末，期間會有各種波折，造成行情比較動蕩。煤焦市場下半年整體還是先揚後抑的格局，主要驅動的因素還是需求端結構性的變化。”顧萌表示。
煤炭方麵，曹穎指出，原材料在焦炭的帶領之下，開始逐漸嚐試向高額的煉鋼利潤“分一杯羹”，但原料品種之間由於供應情況各異而呈現出強弱差異。其中焦炭供需兩旺，焦化開工繼續高位運行，上周全國獨立焦化開工為75.9%的高位；庫存從焦化廠部分轉移至鋼廠，鋼廠的焦炭庫存可用天數維持於11.5天，由此可見鋼廠補庫意願稍增，預計焦炭期現貨價格還將共同上行。
交易性機會or趨勢性機會
就A股市場而言，鋼鐵、煤炭等周期板塊能否成功接棒“漂亮50”，引領下半場行情呢？
華鑫證券策略分析師董冰華表示，
從“漂亮 50”到周期股核心是業績增長確定性。在存量資金博弈和監管趨嚴的背景下，題材股波動加劇，賺錢效應差，市場風險偏好下降，投資者對於業績確定性增長標的的追逐比大多數時候都要強烈，這一點符合行為金融學理論。貴州茅台作為本輪“漂亮 50”行情的領頭羊，除了受益白酒行業景氣度提升，還享受消費升級以及產業集中度提升帶來的業績增長確定性，在行情啟動之初其業績與估值匹配度良好以及較高的現金分紅，繼而演繹出一波大漲行情，為業績確定性增長的優質藍籌股打開上漲空間。周期股之所以成功接棒“漂亮 50”，也正是因為這一點。
其認為，周期股業績增長的核心是漲價。周期股中基本麵最好的是受供給和需求雙輪驅動的新能源汽車產業鏈相關小金屬(鋰、鈷等)。而受益供給側改革的品種， 由於落後產能淘汰、行業集中度提升，剩者為王的企業持續盈利能力或許比市場預期的好。
不過，盧淩熙表示，目前期貨的反彈未能帶動現貨出現反彈行情，並難以推動企業因此進行大規模的補庫存動作，悲觀預期的修複不能等同於向樂觀的轉變。中長期看，周期行業尤其是黑色係，仍然難具備趨勢性行情的機會。
廣發策略團隊則認為，對於周期品而言，若近期的反彈形成市場抱團的新“主線”，反而要警惕由於政策“錯峰”調控帶來的流動性邊際收緊對市場走勢的影響。
中信策略團隊也稱，短期螺紋鋼和焦煤等周期品期貨價格貼水已明顯收窄，交易性窗口關閉，後續的進一步參與空間恐有限。
(原標題：周期股接棒“漂亮50”，欲戴王冠卻遭遇成長的煩惱：期貨貼水修複近尾聲)
最後更新：2017-07-18 22:59:35