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餐飲旅遊：超級假日帶動行業複蘇 龍頭業績受益
從 2015 年底、 2016 年初開始，宏觀經濟數據、旅遊行業數據等數據逐漸顯現出餐飲旅遊行業企穩和市場複蘇的跡象。進入 2017 年，旅遊行業的增長趨勢越發明朗，各種經營數據支持了旅遊業複蘇的判斷。2015 年起餐飲旅遊行業上市公司經營情況總體改善。以中信一級餐飲旅遊行業 33家上市公司為例， 2015 年、 2016 年、 2017H1 餐飲旅遊行業營業總收入分別同比增長 20.84%、 30.64%、 21.52%。
出境遊潛力巨大，看好中長期發展。 我國的出境遊市場持續增長，旅行社組織出境遊客人次 2016 年增長 17.44%。出境遊市場潛力巨大，中長期向好。中國出境遊快速發展，周邊國家旅遊業受益。 2017 上半年， 最受中國遊客歡迎的目的地國家前 20 名中，東亞占據 10 個席位，且前五均為東亞國家，超過三分之二的中國出境遊客選擇亞洲周邊國家和地區為旅遊目的地。
旅遊消費內容漸變，旅遊零售方興未艾。 隨著居民人均可支配收入的增長，城鎮居民、農村居民在教育、文化和娛樂上的支出逐漸增加，占人均消費支出的比例升高。
多重利好影響下，我國免稅業有望進一步發展，銷售額再創新高。 中免和日上占據了國內免稅品銷售的龍頭位置， 2016 年兩家銷售額占國內市場約 80%份額。中國遊客消費需求受東北亞政治局勢影響而轉移。國家大力引導消費回流，有望進一步出台免稅業利好政策。 中國國旅國企改革落地，加速免稅業務發展，劍指全球免稅業巨頭。
酒店業複蘇，增速趨穩。 2016 年酒店業兼並火熱，錦江並購鉑濤和維也納、增持雅高，首旅收購寧波南苑又與如家重組。酒店業全行業業務整合有利於資源優化配置，提升行業效率。同時，酒店集團規模化布局有利於打造品牌，實現全球化擴張。受益於並表因素， 2016-2017H1 錦江股份( 600754)、 首旅酒店( 600258)業績出現大幅增長。
“超級假日” 黃金周居民出遊意願高漲。 預計黃金周將對酒店、旅行社業績產生積極影響，而景區受限於容量飽和，門票收入業績提升有限。綜合考慮四季度“ 超級假日” 黃金周影響以及 11-12 月旅遊淡季因素，預計四季度行業景氣度仍將優於去年同期，旅遊行業將持續增長態勢，給予“ 同步大市”評級。
酒店、出境遊、免稅板塊業績值得期待。建議選股思路如下： 1)首選旅遊行業各子板塊的龍頭公司，公司業績穩定增長穩健： 錦江股份( 600754， 酒店龍頭)、中國國旅( 601888， 免稅龍頭)； 2)關注具備長期成長空間，外圍環境帶動下市場表現向好的公司：凱撒旅遊( 000796， 出境遊)、黃山旅遊( 600054， 高鐵開通，全域旅遊).
風險提示： 1)宏觀經濟增長不及預期； 2)旅遊行業係統性風險； 3)國際政治安全局勢惡化； 4)極端天氣、意外災害影響。
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最後更新：2017-10-05 15:03:08