坐擁巨量外匯儲備！瑞士央行進退兩難

　　瑞士央行可能得等上數年時間才能開始縮減龐大的外匯儲備，擔心現在動手可能導致瑞郎再度升值並損及出口商。

　　在可以安全無虞地出售外匯儲備之前，首先得確保出口驅動的瑞士經濟已經站穩腳跟，這使得瑞士央行在開始撤回寬鬆貨幣政策的央行隊列中隻能排在後麵。

　　隨著歐洲央行及美聯儲朝向政策正常化邁進，市場已經開始思考瑞士央行龐大的外匯持倉會變成什麼樣子。瑞士央行外匯持倉與瑞士國內生產總值(GDP)之比接近120%，居世界之冠。

　　美聯儲、日本央行及歐洲央行的外匯持倉與國內產出之比率則是相形見絀，令人擔心瑞士央行可能會蒙受匯率波動的損失。這應該會加大來自聯邦和州政府的壓力。瑞士央行向這些政府支付其獲利。不過，瑞士央行不太可能連續幾年削減其資產負債表規模。該行資產負債表在10年裏增長六倍，至7750億瑞郎。

　　瑞士央行不太可能出脫黃金持倉，而且瑞郎投資所占比重微乎其微。該央行拒絕置評。倘若瑞士央行開始出脫海外債券和股票持倉，則將麵臨一個問題：必須先將所得收益兌換成瑞郎後才能取消這些倉位。

　　St Galler Kantonalbank分析師Thomas Stucki表示，收縮資產負債表是不可能的。要想這麼做，他們就得回購瑞郎，這會再度提高瑞郎的價值，而這正是瑞士央行想避免的。該分析師曾在瑞士央行負責管理貨幣儲備。

　　隨著歐元崩潰的擔憂消退，歐元兌瑞郎在過去六個月上漲6%。盡管如此，但如果像朝鮮半島緊張情勢這樣的地緣政治風險再現，瑞郎可能很快走強。

　　該央行發布外匯儲備詳情時，立即就會發現出售資產的情況，從而可能引發新一波追捧瑞郎的行情。

　　議會金融及經濟委員會成員Thomas Aeschi表示，當其他央行開始縮減資產負債表時，對瑞士央行而言將是采取同樣做法的契機。但如果其直接推進，瑞郎將會變得過於強勢，我們的出口商會再度麵臨問題。

　　許多分析師認為，在歐洲央行開始收緊擴張性貨幣政策前，瑞士央行會按兵不動。歐元區較高的利率，會降低避險瑞郎的吸引力。

　　但瑞士央行過去就曾讓市場大跌眼鏡，在2015年1月突然宣布棄守歐元兌瑞郎1.20下限，所以這回也可能在開始政策常規化之前不給任何提示。

　　瑞士央行有可能因本國經濟及出口改善而獲得回旋空間，並開始自行升息。如果瑞士的資產管理公司恢複對歐元區的投資，而不是將資金兌換成瑞郎匯回，也將是一個正麵信號。這種長期趨勢可能要比近期瑞郎兌歐元走軟更讓瑞士央行確信，開始回撤其投資是安全的。

　　即便是瑞郎再次兌歐元跌至1.20水平，瑞士央行在縮減投資時無疑仍會保持超級謹慎態度。SGKB的Stucki稱，瑞士央行現在進退兩難。他們或許能從資產負債表中的這裏或那裏削減個數十億美元，但至少未來幾年，他們還需要保持。

(責任編輯：DF134)

最後更新：2017-08-22 17:33:12