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主要業務仍為家用電器 德奧通航與珍愛網“聯姻”仍存變數
日前，德奧通用航空股份有限公司(002260.SZ，以下簡稱“德奧通航”)發布了2017年半年報。報告顯示，目前德奧通航的通用航空業務尚未進入業績釋放期，公司的主要業務仍為家用電器。
此外，德奧通航在報告中指出，為了深入推進電器設備業務“互聯網+”轉型工作，提升公司的核心競爭力，德奧通航於 2016 年 12 月底啟動重大資產重組項目，並於2017年8月3日發布重大資產購買預案。如果上述投資順利完成，德奧通航可持有珍愛網51%股權。
但是，從該收購案曝光以來，無論是交易方式的變動，還是VIE隱患的尚未消除，都說明這條聯姻路上充滿荊棘。
產業觀察家洪仕斌認為，即使最終德奧通航與珍愛網成功牽手，他們的未來仍然是一個很大的挑戰。
小家電仍為營收主力
日前，德奧通航發布了2017年半年報。報告顯示，德奧通航上半年實現營業收入3.28億元，同比增長20.36%；淨利潤為-3970.53萬元，同比下降288.66%。其中，電器設備業務收入 3.11億元，占營業收入的94.85%；通用航空業務收入0.17億元，占營業收入的5.15%。
兩個主營業務的收入貢獻為何如此懸殊？德奧通航在半年報中解釋稱，通用航空業務自身投資周期、回報周期長，目前尚未形成穩定的、規模化的銷售，進入業績釋放期仍有相當一段時間，故德奧通航的主要產品仍為小家電產品及商用智能廚房設備。
但是，這並不會成為常態。報告指出，在未來，德奧通航將專注於共軸雙旋翼直升機、無人機及航空轉子發動機的通用航空細分領域，通過自籌資金、籌備產業基金投入等方式，按照既定計劃持續推進通用航空重點項目的建設進度，早日為公司業績作出貢獻。
至於電器設備業務，一方麵，德奧通航以 OEM/ODM/MDM 模式為小家電品牌商提供模具製造、產品研發、生產及營銷服務，立足為客戶提供全麵的產品“解決方案”。另一方麵，利用多年的生產和業務經驗，以 ESA/OBM 模式開拓國內市場。
中怡康市場研究機構品牌中心總經理左延鵲指出，國內做代工的小家電企業，在發展自主品牌時會具備一個相對的先發優勢，即可以更好地去學習代工品牌的技術、管理、製造等各方麵的經驗。
值得一提的是，德奧通航上半年在國內市場上，實現營業收入0.61億元，占總營收的18.68%；在國外市場上，則實現營業收入占比81.32%。
“內銷的品牌和國內銷售的渠道可能會成為德奧通航在國內發展的一個短板，所以它在尋求一個突圍的機會，或者一個裂變的發展模式。”左延鵲表示。
事實上，德奧通航似乎也已經找到了突破口。據悉，2016年12月底，德奧通航啟動重大資產重組項目，計劃收購深圳市珍愛網信息技術有限公司(以下簡稱 “珍愛網”)，並於2017年8月3日發布重大資產購買預案。德奧通航在報告中表示，公司與珍愛網的整合，有利於家用電器業務順利轉型提升，打造公司“互聯網+”新業態，從而提高公司整體的抗風險能力。
對此，資深產業經濟觀察家梁振鵬向《中國經營報》記者表示，“德奧通航收購珍愛網，主要是因為它除了發展現有的小家電業務和通航業務以外，還要為自己的多元化業務找到其他的出路；而珍愛網方麵，借助德奧通航也可以實現上市。”
無論是德奧通航還是珍愛網，都對此次合作充滿了期待。但是，從該收購案提出至今，變動與隱患從未消失。
VIE隱患仍未徹底消除
2017年8月3日，德奧通航發布重大資產購買預案。報告顯示，德奧通航全資子公司前海伊立浦與交易對方簽署了附生效條件的《重組框架協議》，前海伊立浦將作為基金管理人及普通合夥人為本次交易專門募集設立一隻基金“德奧珍愛”(暫定)，並聯合其他投資方共同向珍愛網投資20億元，珍愛網將上述投資款以及自有資金2.77億元用於收購珍愛(深圳)100%股權，同時，該筆股權轉讓款作為支付VIE架構的拆除對價。
上述投資完成後，德奧珍愛持有珍愛網51%的股權，其他投資方持有珍愛網22%的股權。換言之，德奧通航通過德奧珍愛，可以間接控製珍愛網。
但是早在今年的2月15日，德奧通航在公布標的資產為珍愛網的同時，公示計劃以發行股份的方式購買珍愛網100%的股權，並募集配套資金。如今，本次交易的結果卻是現金間接收購珍愛網51%的股權，與原來的計劃大相徑庭。
對此，梁振鵬認為，這是因為現在國內對於“借殼上市”管得比較嚴。“現在想通過這種方式實現上市比較困難，所以把100%股權改成51%股權的一個非常重要的原因，就是規避借殼上市的政策風險。”
此外，德奧通航還在交易預案中表示，珍愛網的VIE控製協議已於2017年8月3日終止，但因VIE架構拆除的對價尚未支付，截止到目前，VIE架構尚未徹底拆除。值得注意的是，德奧通航本次重大資產重組方案是建立在珍愛網VIE架構拆除完成的基礎之上的。
人民大學金融與證券研究所教授李永森曾表示，拆除VIE結構並不容易，拆除過程包含對海外機構投資者股份的贖回、VIE相關協議的解除、股權結構的調整、境外主體的注銷等操作。此外，當境內投資者購買境外投資者持有的股權時還要將人民幣換成外匯，這時就會涉及到國際資本流動的問題，有很多的不確定性。
如何實現1 + 1 > 2 ？
盡管變數不斷，交易仍未塵埃落定，但是從這幾個月的情況中仍能看出，德奧通航對珍愛網的收購熱情不減，自有他的邏輯。
德奧通航在交易預案中表示，目前公司主營業務發展遭遇瓶頸，與珍愛網合作，能借助其所擁有的成熟而龐大的線上線下渠道，為公司原有產品直接提供網絡端渠道入口，進一步釋放客戶消費力。同時，通過信息大數據的深度分析，獲取用戶反饋，對產品進行模擬開發，降低開發成本，從而形成公司特有的業務生態圈。
可以看出，德奧通航將視此次交易為其主動進行戰略升級的一大舉措。但是，在家電行業內專家看來，此次合作對德奧通航家電業務有一定影響。
“畢竟珍愛網和德奧通航從事的小家電業務是割裂的、完全不同的，屬於非相關的兩個行業，所以隻能說收購了珍愛網之後，由於非相關多元化的發展，德奧通航的業務規模、營業收入會隨之增加。”但說到具體的影響，梁振鵬則認為，目前來說還不能下結論。
洪仕斌則認為，此次收購珍愛網是一個很大的挑戰。“未來如果德奧通航要把珍愛網作為主業，那可能是另一回事，但是如果它想把珍愛網和小家電業務做一個有效的結合，就比較困難，因為目前小家電行業集中度較高，以美的為龍頭的企業牢牢把握著小家電的江湖，也不是那麼容易被打破的。”
奧維雲網(AVC)副總裁郭梅德則表示，互聯網企業擁有比較強大的用戶群，在營銷端上也有一些新的構思，能彌補傳統製造業在營銷端存在的劣勢。
(原標題：主要業務仍為家用電器 德奧通航與珍愛網“聯姻”仍存變數)
最後更新：2017-09-03 16:03:29