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國金證券：用放大鏡看A股、港股估值變化
報告正文
一、一周市場回顧
滬深兩市全線下跌，僅創業板獨紅。一方麵前期強勢的鋼鐵、煤炭、有色等板塊大幅下跌，鋼鐵價格的快速上漲引起了相關的政策關注。另一方麵外盤大跌對A股投資者情緒的影響，避險情緒濃厚。本周僅創業板指較為強勢，上漲1.31%，而上證50指、上證180指、上證綜指、滬深300指分別下跌2.19%、1.86%、1.64%、1.62%。
全球股市大跌，避險情緒陡升。亞洲市場上，恒生指數和恒生國企指數分別下跌2.46%和3.91%。日經225指數、韓國綜合指數、孟買SENSEX30指數、俄羅斯RTS指數分別下跌1.12%、3.16%、3.41%、0.42%。歐美市場上，道瓊斯工業指數、標普500指數、納斯達克指數分別下跌1.06%、1.43%、1.50%，道瓊斯指數周中創出新高後開始下跌。法國CAC40指數、德國DAX指數、富時100指數分別下跌2.74%、2.31%、2.69%.
白酒、醫藥等防禦板塊表現較好，周期板塊風光不再。本周28個申萬一級行業中僅6個行業取得正收益。本周漲幅前五的分別是食品飲料(+3.66%)、醫藥生物(1.57%)、農林牧漁(+0.92%)、建築材料(+0.32%)、電子(+0.09%)，本周漲幅後五的分別是鋼鐵(-5.37%)、非銀金融(-4.24%)、化工(-3.62%)、銀行(-3.48%)、采掘(-2.36%).
二、A股市場估值水平
2.1 指數絕對估值水平
市盈率方麵：上證50指滾動市盈率為11.28，較上周下降0.24，滬深300指數滾動市盈率為13.81，較上周下降0.26，創業板指滾動市盈率為37.88，較上周上升0.47，中小板指滾動市盈率為33.09，較上周下降0.18.
市淨率方麵：上證50指市淨率1.33，較上周下降0.03，滬深300指數市淨率1.63，較上周下降0.03。創業板指市淨率4.44，較上周上升0.05，中小板指市淨率4.18，較上周下降0.02.
市盈率分位：創業板指(37.88)低於曆史均值，上證綜指(15.87)、上證50指(11.28)、滬深300指(13.81)、深證成指(28.17)、中小板指(33.09)高於曆史均值。
市淨率分位：上證綜指(1.69)、上證50指(1.33)、滬深300指(1.63)、中小板指(4.18)、創業板指(4.44)低於曆史均值。深證成指(3.05)高於曆史均值。
2.2 指數相對估值水平
從相對PE來看，上證50相對中小板板指PE為0.34，較上周下降0.005，接近曆史均值水平；上證50指相對於創業板指PE為0.30，較上周下降0.01，接近曆史最高水平0.32.
從相對PB來看，上證50指相對中小板指PB為0.32，較上周下降0.004，低於曆史均值水平，上證50指相對於創業板指PB為0.30，較上周下降0.01，接近曆史均值水平。
2.3 板塊估值水平(整體法)
全部A股PE為20.06，較上周下降0.3，全部A股PB為2.05，較上周下降0.03.
剔除金融後，全部A股的PE為32.17，較上周下降0.33，全部A股PB為2.6，較上周下降0.03.
中小板PE為39.71，較上周下降0.34，PB為3.68，較上周下降0.03.
創業板PE為48.17，較上周上升0.07，PB為4.29，較上周上升0.01。剔除溫氏股份後，以整體法計算的PE為52.56，較上周上升0.01，PB為4.29，與上周持平。
2.4 申萬一級行業估值水平
市盈率方麵：本周市盈率變化較大的行業是食品飲料(+1.16)、醫藥生物(+0.68)、通信(+0.52)、鋼鐵(-1.47)、化工(-1.14)、機械設備(-1.01)。整體來看，農林牧漁(25.34)、采掘(29.47)、化工(31.50)、鋼鐵(25.78)、電子(46.87)、紡織服裝(31.12)、輕工製造(36.45)、醫藥生物(39.20)、房地產(15.82)、銀行(7.19)、休閑服務(41.75)、電氣設備(41.42)、計算機(52.76)、傳媒(37.50)等行業估值低於曆史均值，其中農林牧漁估值接近曆史最低點；有色金屬(69.39)、家用電器(19.31)、食品飲料(33.17)、公用事業(26.47)、交通運輸(24.13)、商業貿易(35.32)、建築材料(34.39)、建築裝飾(18.54)、國防軍工(98.91)、通信(60.34)、非銀金融(20.07)、汽車(20.07)、機械設備(57.78)等行業高於曆史均值。
市淨率方麵：本周市淨率變化較大的行業是食品飲料(+0.18)、醫藥生物(+0.06)、農林牧漁(+0.05)、化工(-0.10)、鋼鐵(-0.10)、非銀金融(-0.08).整體來看，農林牧漁(3.29)、采掘(1.75)、化工(2.59)、有色金屬(3.44)、紡織服裝(2.58)、醫藥生物(3.98)、公用事業(2.25)、房地產(1.91)、商業貿易(2.25)、休閑服務(3.53)、建築裝飾(1.94)、電氣設備(2.80)、國防軍工(3.26)、計算機(3.89)、傳媒(3.29)、銀行(1.01)、非銀金融(2.01)、汽車(2.33)、機械設備(2.81)等行業低於曆史均值。鋼鐵(1.74)、食品飲料(5.17)、家用電器(3.67)、電子(3.84)、輕工製造(2.97)、交通運輸(1.98)、建築材料(2.66)、通信(3.13)等行業高於曆史均值。
三、港股市場估值水平
3.1 本周港股行業漲跌情況
本周11個恒生行業指數板塊中，僅1個行業取得正收益，整體未能延續上周的強勢上漲。漲幅居前的為恒生電訊業(+3.78%)，跌幅較大的為恒生金融業(-4.55%)、恒生原材料也(-2.51%)、恒生地產建築業(-2.25%).
本周恒生AH溢價指數收於129.28點，較上周上漲2.76(+2.18%).
3.2 指數估值水平
市盈率方麵：恒生指數、恒生國企指數、恒生香港35指數、恒生中國25指數、恒生大型股指數、恒生中型股指數分別下降0.38、0.35、0.61、0.31、0.37、0.57.其中恒生指數(12.73)、恒生香港35指數(16.83)、恒生大型股指數(12.20)、恒生中型股指數(14.81)高於曆史均值，恒生國企指數(8.49)、恒生中國25指數(10.49)低於曆史均值.
市淨率方麵：恒生指數、恒生國企指數、恒生香港35指數、恒生中國25指數、恒生大型股指數、恒生中型股指數分別下降0.036、0.038、0.036、0.035、0.036、0.035.其中恒生指數(1.21)，恒生國企指數(0.93)，恒生香港35指數(1.23)，恒生中國25指數(1.14)，恒生大型股指數(1.19)，恒生中型股指數(1.24)均低於曆史均值。
3.3 行業估值水平
市盈率方麵：恒生消費品製造業(17.75)、恒生原材料業(23.14)、恒生金融業(9.11)、恒生綜合業(9.40)低於曆史均值。恒生能源業(23.14)、恒生工業(19.29)、恒生消費者服務業(22.41)、恒生電訊業(15.90)、恒生公用事業(16.78)、恒生資訊科技業(48.90)、恒生地產業(10.53)高於曆史均值。
市淨率方麵：恒生消費品製造業(2.15)、恒生能源業(0.81)、恒生原材料業(1.48)、恒生工業(1.42)、恒生電訊業(1.35)、恒生公用事業(1.61)、恒生金融業(1.0)、恒生地產建築業(0.93)、恒生綜合業(0.75)低於曆史均值，恒生消費者服務業(2.04)和恒生資訊科技業(6.74)高於曆史均值。
3.4 AH股折溢價情況對比
風險提示：流動性風險、海外黑天鵝事件
最後更新：2017-08-12 22:51:48