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股票配資“死灰複燃”兩融餘額創新高，牛市真的要來？

例如，“銷聲匿跡”許久的民間股票配資在近期又有活躍之勢。某金融機構業務負責人透露，最近一兩周，已經有幾家配資公司找上門來，希望從他那對接資金。該負責人說：“我這邊已經很久沒有配資公司過來談業務，也就是最近這種現象才多起來，有一家配資公司張口就要40億資金，能看出來他們的需求最近還是比較旺盛”。

熟悉民間配資的童鞋可能清楚，這玩意可絕對是高杠杆。而且在2015年7月12日，被監管部門連下兩道金牌“圍剿”。如今“死灰複燃”，背後的資金動向值得關注。

無獨有偶，場內資金也在近期呈現加杠杆的趨勢。不僅實現了自8月25日以來的“9連增”，而且是自2016年11月以來再次突破9600億元大關，創了近10月新高。東方基金的基金經理郭瑞認為，兩融餘額連續提升，顯示市場偏好的情緒性升溫。加杠杆的散戶入場，是推動近期行情的力量之一。

數據來源：wind

外資也在加速湧入A股。據星石投資統計，今年以來，外資通過滬港通和深港通北上的速度明顯加快。2015年和2016年北上資金累計淨流入792億元，而今年前七個月的累計淨流入已經達到1189億元，超過了過去兩年之和。星石投資認為，外資進入A股的主要原因一方麵在於A股市場的結構性牛市，另一方麵在於人民幣匯率出現了大漲。

和聚投資進一步表示，短期人民幣持續強勢升值，在美元持續走弱的背景之下，年初以來人民幣兌美元升值約6%，仍大幅小於美元指數自身的跌幅，匯率變化的原因來自對各國經濟預期、貨幣政策預期的變化，人民幣升值帶來的資本流入與A股強勢的行情相互促進，有望持續。

不過，也有明星公募基金經理認為，短期來看，A股很難有持續的增量資金流入。A股曆來的增量資金主力都是來自個人投資者，這些資金入場的先決條件是有賺錢效應，尤其是產業資本入場帶來的賺錢效應，而目前產業資金仍處於大幅減持淨流出的狀態，帶來的更多的是虧錢效應。

從上麵的情況看，目前大A的資金是有進有出。那麼問題來了，我大A股的牛市到底還來不來？

對於這個問題，基金經理們是有分歧的。

泓德基金副總經理鄔傳雁

對於A股市場，資金麵隻是一個階段性的影響因素，更重要的是它的長期投資邏輯，總的來說我們還是處於一個結構性的慢牛當中，長期的邏輯才剛剛開始。

星石投資

從基本麵的角度來看，國內宏觀經濟的韌性強勁，未來將繼續保持在較高的增速，供給側改革帶來各行各業的產能出清，使得強者恒強的效應繼續存在，這保證了A股的牛市行情。與此同時，貨幣政策保持穩健中性，金融監管雖然繼續推行，但在市場預期充分的情況下，對流動性影響不大，總體而言流動性保持在不鬆不緊的狀態，這保證了A股是“慢牛”而非“瘋牛”。

上海千波資產總經理束其全

A股實際是“小碎步慢牛”。從全球市場來看，外圍市場的走強，驗證宏觀經濟在向好的方向發展，做多的意願更加強烈，相對來說，A股仍然處於較低的位置，會不斷吸引外資進場。從國內政策麵來看，“供給側”改革的深入，化解了落後產能，補庫需求強烈，提高了企業的經營利潤，修複了資產負債表。從市場成交量來看，滬深兩市的成交量逐步溫和放大，權重板塊輪番上漲，投資者信心指數已經達到兩年內的最大值。

郭瑞亦表示，對於後市整體上比較樂觀，滬指突破3300點之後，有望繼續上漲。

不過，重陽投資基金經理王明聰認為，A股接下來的機會依然是結構性的。近期市場博弈氛圍抬升，圍繞經濟、流動性的討論很多，各家機構的分歧也較大。市場回升到3300點以上，之後的博弈難度在加大。

“最近相對強勁的走勢，來自對景氣周期結構性過熱的反應，並不是估值的整體抬升。”天弘基金基金經理肖誌剛如是說。另一位不願具名的公募基金亦認為，隨著近期市場上漲，慢牛、牛市、新周期等言論不絕於耳，但我們認為中國經濟轉型的長期邏輯雖在，但轉型本身不會一蹴而就，其中可能存在曲折與坎坷，用轉型的長邏輯來定義短期的市場變化有失偏頗。在短期，我們更加關注三四季度的經濟數據，進而判斷需求端是否有效提升，再對市場進行論斷。

王明聰認為，“相對於去判斷市場走勢，堅守擁有紮實基本麵的優質上市公司可能是風險收益比更好的一種策略。”

星石投資認，三四季度市場大概率將保持震蕩向上的走勢，強者恒強的效應依然存在，業績向好的龍頭股將會存在較大的投資機會。

郭瑞進一步表示，中小創的科技龍頭股尤其值得關注。

和聚投資表示：未來市場仍將以結構性分化的格局出現，重點關注基本麵業績有支撐，且下半年即將迎來催化的龍頭品種。

如基建、環保領域PPP相關的龍頭企業，逆周期屬性下，下半年投資預計保持較高增速，同時疊加雄安規劃的事件驅動；供需緊平衡下行業經濟向上、盈利顯著改善的化工、造紙、維生素等領域周期性行業；以及一些新能源、新材料領域細分的成長龍頭。

束其全認為，對於三四季度的投資機會，強烈看好以下幾個主線。

第一，尤其是四季度年報發布前後，創業板裏一些優秀公司的業績將進一步向好，業績推動估值回落，凸顯投資價值，價格處於低位，籌碼相對便宜，投資價值將好於傳統白馬股，可取得較大的投資收益。這主要集中在網絡遊戲、傳媒、半導體、元器件等行業。

第二，關於國企改革的推動有望出現更實質的動作，國企改革的標的公司有誕生黑馬的機會。

第三，“供給側”改革受益板塊，“供給側”推動企業“去產能、去庫存”，企業業績持續好轉，一些龍頭公司業績有望超過曆史最高水平，股價也會繼續高走。

最後更新：2017-09-10 22:23:25

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