央行“撒錢” 釋放的信號值得玩味！

摘要

7月24日，央行開展了3500億元逆回購操作！金額創下五周以來新高。

　　央媽不愧是咱們的“親媽”！7月24日，央行開展了3500億元逆回購操作！金額創下五周以來新高。

　　這是什麼意思？

　　簡單地說就是央行借錢給市場，然後市場用國債、金融債以及其他優質債券作為抵押，這個過程央行擁有了市場上的債券，資產規模增加。市場得到了央行“撒出”的錢，資金變得充裕！

　　有意思的是，7月24日，雖然央行“撒出”的錢創出了五周以來新高。但是考慮到央行前期逆回購(借錢)過程中，一些錢已經到期，市場需要償還央行(1300億逆回購到期)，一借一還過程中，7月24日央行開展逆回購實際落到市場當中的錢隻有3500-1300=2200億元。

　　不過，即使這部分錢被打了“折扣”，但實際上也不少了，現在小白從“量變”和“質變”兩個角度給大家分析一下：

　　1、量變：就在上周(7月17日-21日)，央行每天都通過逆回購給市場“撒錢”，扣除到期的量後，最終流入到市場的錢有5100億，這是6個月以來最大單周投放量，疊加上7月24日的2200億，7月17日-7月24日這段時間通過逆回購淨投放的錢有7300億，即構成了“量變”！

　　另外需要補充一點的是，上周有395億元、7月24日有1780億元的MLF到期，嚴格意義上央行“撒出”的錢還要減去這部分才合理，MLF和逆回購都是央行給市場“撒錢”的兩個主要方式，不同點是兩者期限不同，逆回購偏短期，而MLF偏長期。

　　2、質變：7月17日-7月24日這段時間央行撒出的7300億錢是基礎貨幣，基礎貨幣說白了就是創造M2(所有現金+所有銀行存款)的貨幣，6月份的貨幣乘數是5.37.

　　M2=基礎貨幣×貨幣乘數=7300億×5.37=3.9萬億

　　也就是說如果按照6月份的貨幣乘數計算，7300億的逆回購理論上可以派生出3.9萬億的M2，這是市場最終的錢，這個過程即構成了質變。

　　對於7月24日以及上周的逆回購操作，央行的解釋主要有幾點：

　　1、對衝政府債券發行繳款：翻譯成大白話就是大家都去買國債了，市場的錢少了，所以需要“撒錢”，小白查了下數據，6月份的國債發行量確實相較前幾個月要大：6月國債發行3566億元，5月國債發行2592億元，4月國債發行2835億元。

　　2、央行逆回購、MLF到期：上麵已經說過了，7月17日-7月24日一共有3300億逆回購和2175億，到期的錢實際上構成了央行的“抽水”！

　　3、為了對衝稅期：一般來說，1月、4月、5月、7月、10月是財政存款的積累期，也就是說在這個時間段裏是企業繳稅的高峰期，企業繳稅意味著繳稅的錢從銀行存款搬家到財政存款，即M2變少(銀行存款是M2的一種)，市場上的錢少了。

　　不過小白認為，央行這次大手筆除了上麵3個理由外，下麵3大原因也不可忽視：

　　1、正如小白在4月22日《央行到底是如何印錢》一文中說過的：央行印鈔的方式主要有兩種：一是上麵說的開展MLF、逆回購操作，二是外匯占款，然而近年來外匯占款金額連續下降，下麵是紅色方框今年1-6月份外匯占款金額。

　　從圖中可以看出，今年外匯占款金額連續降低，5月份是215496億，6月份是215153億，6月份比5月份減少了343億，這些錢看似不多，但都是基礎貨幣，通過“M2=基礎貨幣×貨幣乘數”公式理論上可以派生出1841億人民幣。如果外匯占款每月減少343億，那麼央行每月將少“印”1841億人民幣。

　　為了對衝外匯占款減少導致的市場上的水位不足，央行傳統上采用的方式是降準。一般情況下，央行降準一次大約可以釋放出6000億元人民幣，也就是按照外匯占款這樣的幅度減少，央行應該每3個月“降準”一次。

　　但是央行不會這麼幹，在以往“降準”一般被視為貨幣寬鬆的釋號，而中央最近剛剛把貨幣政策調整為“中性”，如果“降準”，那將會自相矛盾。

　　所以，央行為了對抗“印鈔”數量下降，用的辦法當然是開展MLF、逆回購等操作，但是MLF、逆回購操作實際是央行向市場借貸的一種手段，有借有還，為了保持市場的資金穩定，央行當然需要頻繁操作，要不然錢還完了，央行又沒有借出錢，實際上是變相“抽水”。

　　2、央行這時候的“撒錢”當然還有安撫市場情緒的作用，不知道大家沒有注意到這一個細節，在7月15日閉幕的中國經濟工作會議中，中央把貨幣政策定性為“穩健”，“穩健”說白了就是要控製“印鈔”的節奏，之前一直是“中性”。隨後的第一個交易日，股市隨即大跌，下麵是當時是市場走勢圖。

　　大跌後央行分別在7月17日、18日、19日分別開展1700億、2000億、1400億的逆回購操作，這當中是不是體現了央行在安撫市場呢？

(責任編輯：DF134)

最後更新：2017-07-25 17:38:55