660
人物
減持新規致減持方重返二級市場 尋求算法交易支持
記者從多位知情人士處獲悉，由於證監會5月發布的《上市公司股東、董監高減持股份的若幹規定》對大股東、特定股股東和董監高減持股份行為進行規範，使相關減持方在協議轉讓、大宗交易和減持數量等多方麵受到限製，股東將大額減持的目光重新投向二級市場的案例明顯增多。然而，在二級市場減持過程中，通常會麵臨大額賣出交易衝擊市場、打壓股票價格等係列問題，於是一種以“算法交易”為支持的減持方式正在成為市場青睞的目標。
減持“轉道”二級市場
減持新規發布兩月來，對於市場的影響開始逐步顯現。有上市公司股東日前接受證券時報記者采訪時認為，協議轉讓的接盤方已經變得不好找。
按照減持新規，大股東或者特定股東減持，采取協議轉讓方式的，單個受讓方的受讓比例不得低於公司股份總數的5%，且受讓方在6個月內需要遵守在任意連續90日內，減持股份的總數不得超過公司股份總數的1%。“這相當於為接盤方設置了較高門檻和較多的限製，這使願意接受協議轉讓的接盤方大大減少了。”前述股東表示。
此外，“大股東或特定股東采取大宗交易方式減持的，在任意連續90日內，減持股份的總數不得超過公司股份總數的2%，受讓方在受讓後6個月內，不得轉讓所受讓的股份”的規定，也使得曾經服務於上市公司大小非“短平快”套現及機構市值管理的大宗交易，開始遭遇瓶頸。
記者從多處得到的答案是，將目光重新投向二級市場的減持方呈現增多趨勢。中信建投證券經管委機構金融部高級副總裁賈東介紹說，一方麵，大宗交易和協議轉讓的對手盤不再好找；另一方麵，即使找到了，由於需要承擔一部分風險，對手盤的話語權也明顯增強。因此，不少減持方開始尋求在合規前提下，直接在二級市場進行減持。
這從部分上市公司的公告中也可以看出端倪。以三六五網為例，公司股東邢煒日前公告，擬以集中競價方式減持不超過30萬股(占公司股份總數0.15%)，而此前其大部分減持是通過大宗交易。
尋求“算法交易”支持
但這種新趨勢也帶來了新問題。多位大戶股東向記者反映，在二級市場上的大額交易，其一會衝擊市場，打壓價格；其二容易被市場發現，進而引起跟風賣出；其三，整個減持過程持續數天甚至數月，耗費巨大精力，而自己又沒有專業的“交易團隊”。
麵對大額減持方重返二級市場後麵臨的諸多問題，一些券商近年來持續加速的PB業務反而漸入佳境。其中，“算法交易”成為支撐減持的一種優先選擇。
賈東分析說，“算法交易”是近年來伴隨著PB係統在多家證券公司興起的新業務，致力於為客戶提供自動化的智能交易手段和流暢的交易體驗，同時致力於為客戶削減交易成本，降低交易風險。“以二級市場減持為例，為了緩解大額賣出交易衝擊市場、打壓股票價格的問題，‘算法交易’可以將大單分拆成小單再報往交易所，從而減少衝擊成本，並且隨機化拆單不易被市場發現，整個過程由計算機全自動執行。”
在這個過程中，減少“衝擊成本”是減持方最為看重的部分。業內人士介紹說，在大額交易中，由於需要迅速而且大規模地買進或者賣出證券，導致股票未能按照預定價位成交，從而通常帶來成本的多支付，這就是“衝擊成本”；此外，買賣之間的差值還會帶來“價差成本”。
根據上海證券交易所發布的2016年市場質量報告，目前大額資金的交易成本中，衝擊成本占比高達66%，價差成本占比28%，剩餘的6%則為傭金成本。
在“算法交易”中，可以將大單拆成小單。例如，中信建投證券的算法交易，平均每筆子單的金額通常不超過5萬元，以便減少衝擊成本。而對價差成本來說，“算法交易”則主要通過掛“被動單”，讓對手方承擔價差成本。賈東介紹說，目前中信建投證券在不控製撤單率的情況下被動單率已經超過70%。
由於券商在“算法交易”中會提供團隊和執行支持，“算法交易”被業內譽為“私募交易員的解放”。賈東指出，此前“減持大戶”為人工下單，交易員大部分時間用於反複掛單、撤單、敲擊代碼、點擊鼠標這種體力勞動上，而通過“算法交易”，將機械化、模式化的拆單、掛單、撤單的工作交給計算機做，解放交易員的精力與體力，交易員便可以更多思考如何創造更好的“阿爾法”。
“大額減持交易仿佛在高速路上駕駛一樣，路線導航、路況感知、駕駛決策、極端路況控製、運動控製等缺一不可，而這些環節對應算法交易上，則分別通過交易計劃、實時數據計算、交易決策、風險控製和鋪單控製，實現安全化的‘自動駕駛’。”賈東指出。
(原標題：減持新規致減持方重返二級市場)
最後更新：2017-08-02 09:12:37