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A股从未出现过的“结构性牛市”已到来？

今年以来，A股市场涨势喜人，截至9月6日收盘，上证指数年内涨幅达到9.08%；深证成指年内涨幅8.33%；中小板指数年内涨幅15.67%。虽然，创业板指数的年内表现较为逊色，今年以来下跌3.02%，但离最低点也回升不少。

对此，有专家预测，新一轮牛市上涨行情已经开启，经济基本面不出现大的变化，预计一线蓝筹股维持高位不跌，中小创个股多数还处于低位，很多个股存在补涨空间。伴随众多小盘题材股补涨，沪指3600点目标很容易达成。

那么，A股市场为啥会表现如此优异呢？坊间较为一致的看法是：首先，国内经济企稳国升，上市公司的业绩得到改善；再者，美元持续贬值，人民币持续升值，利好于股市；四是国家队、养老金等机构资金入市等。

股市行情自2638点上涨以来，已经涨了近800点高度，累计最大涨幅已经达到30%。但还有很多投资者却依旧处于“赚了指数，不赚钱”的尴尬境地，有的甚至还没扭亏为盈。这主要由两个原因造成的：

一方面，散户通常喜欢在股市中追涨杀跌，而机构投资者通常把个股炒上高位，然后再吸引散户进来接盘，然后逢高派发筹码，从而赚取收益。而上半年一些中小投资者盲目追逐雄安概念股、国企混改股、人工智能股的过程中高位被套。

另一方面，很多投资者比较钟情于购买中小盘股，认为中小盘股盘子小，很容易被抄上去，而不屑于大盘蓝筹股，因为大盘股波动太小。但是今年以来，拉动A股指数的主要是大盘股和次新股板块，使得很多持有中小盘股的投资者有一种“身在股市，却还踏空”的感觉。

实际上，在机构博弈持续增强的大背景下，普通投资者“赚了指数，不赚钱”已经说明了，A股齐涨共跌的运行格局已过去，未来市场运行将更加平稳和理性，波动率会降低。这也意味着，散户赚钱的难度将越来越大。

对此，笔者认为，未来A股市场结构性牛市一直存在，但是人们所期盼的共同上涨的慢牛甚至疯牛行情是不可能出现的。

首先，不管是慢牛行情，还是疯涨行情，股市的全面上涨都是需要政策的支持，以及增量资金大举进入。而对于目前沪深市场日均成交量能仅有5、6000亿元的量能水平，要想让股市从中级上涨行情转变成大牛市存在较大难度。在资金有限的情况下，场内机构投资者若能利用存量资金，使股市走稳就已经不错。

再者，人民币走强是A股上涨的重要因素之一，汇率走强，意味着资金净流出变少。而A股若是获得资金面的支持，就会有较为不错的上涨行情。但是人民币走强主要得益于美元指数的下跌，而如今美元指数已经从高位跌去9%，美联储缩表、美国经济持续向好。

从目前情况看，美元指数已经超跌，未来人民币将很难续走单边向上行情，而是在双向波动的区间内运作。在此背景下，A股持续向上的空间不会太大，结构性牛市成主流。

再次，A股要想走出大牛市，与经济面的影响有着较大关系。9月5日发布的财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）8月录得52.7，较7月回升1.2个百分点。但随着房地产调控的持续深入，以及基建投资的减少，中国经济能否持续保持向好，还是一个未知数。

近期，上市公司集中披露二季度报表，整体业绩还算不错，但是有1163家持有的投资性房地产环比一季报减少。这意味着，在披露投资性房产情况的上市公司中，77.8%的公司是在卖房子！上市公司为啥要买房子呢？很重要的一个因素是通过变卖房产，来粉饰自己不佳的业绩。这就说明众多的上市公司业绩是靠变卖房产来提升的，这怎么能让我们不为中国的实体经济而担忧？

最后，尽管业内对本轮A股上涨行情有着不同的看法，但笔者更倾向于前7个月楼市的调控，导致大量的流动性奔向资本市场，之前是三四线城市房价补涨，之后又是以螺纹钢为代表的有色金属，以及鸡蛋、猪肉为代表的农产品市场价格大涨，而现在又在A股市场拉升行情。一旦游资从这些领域退出，就会使A股市场有坐“过山车”的感觉。

A股慢牛行情已经到来了吗？多数股民并不认同这样观点，因为他们赚了指数，却没有赚到钱。为什么会只赚指数不赚钱？是因为买错了股票，没有跟对股市上涨的节奏。实际上，A股齐涨共跌的时代已结束，股民选股的难度系数将进一步加大。不管A股呈现牛市还是熊市，未来股市冰水两重天的格局将持续下去。

最后更新：2017-09-10 00:50:51

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