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印度股市創曆史新高 估值高企藏隱憂
印度市場持續獲得國際投資者的青睞，今年前5個月，印度股票主題基金吸引了60億美元的資金流入，而2016年全年隻有38億美元。
資金湧入導致股價走高，今年MSCI印度指數上漲了27.82%，股市估值水平創下過去5年的最高水平。不少投資印度市場的基金公司對印度市場未來的表現有所擔憂，認為上漲空間有限。
在寬鬆銀根和改革預期下，印度成為全球表現最為亮眼的市場，主要指數孟買敏感30創下曆史新高，其漂亮50指數也首次突破萬點大關。資金大量湧入印度市場，股價走高，估值水平創下過去5年的最高水平。不少投資印度市場的基金公司開始擔心印度市場未來的表現，認為上漲空間有限。
廢鈔衝擊低於預期 GDP增速預期向上
印度兩大主要指數雙雙創下曆史新高。據了解，印度目前的主要指數有兩個：孟買交易所的敏感30指數(Sensex 30 Index)和印度全國交易所的漂亮50指數(Nifty 50)。孟買敏感30指數成立於1986年，反映印度的主要市場行情，也是印度最早的股票指數之一，由30隻孟買市場上的股票構成。截至上周，印度敏感30指數今年以來上漲21.21%，最新收盤價創下了曆史新高；而印度另一主要市場的漂亮50指數也首次突破了萬點大關。
印度成為今年新興市場最大的贏家。從宏觀經濟來看，印度是擁有人口紅利最高的國家。目前，全球25歲以下的年輕人有1/4在印度。印度人口基數龐大，近年崛起的中產階級人口數量可觀，中期仍可能繼續推動經濟發展。同時，印度總理莫迪目前正在大力推動經濟改革，去年推動的廢鈔運動實際影響有限，市場情緒相當高漲。
英國海王星投資管理印度股票的基金經理困瑙·德賽表示，目前印度市場已經上漲至新高，錯過此次上漲的投資者急於知道是否還有機會。對此，德賽認為，印度市場在未來幾年的前景依然非常樂觀。
市場之前最為擔心的是去年底莫迪發起的“廢鈔運動”。據了解，去年11月，印度政府廢除了麵值500和1000盧比的紙幣，相當於回收了印度貨幣市場流通的87%的貨幣。政府回收這兩種幣值最高的紙幣主要是為了加強市場監管，其中包括了黑錢，尤其是收緊非法資金或者偷逃稅收資金，而被廢紙幣必須在當年年底前存入銀行，同時取款也受到限製。
廢鈔運動短期對經濟構成了不利影響，造成流通貨幣減少，依賴現金支付的小型經濟體發展也受到影響，外界一度預期印度經濟會遭受明顯衝擊。果不其然，今年一季度，印度經濟增速為6.1%，顯示廢鈔政策對經濟的衝擊延後一個季度，導致1到3月份的GDP成長率大幅放緩，創下莫迪執政以來最低的季度經濟增長率。
盡管廢鈔運動造成衝擊，但活期存款的大幅增長在相當大程度上抵消了流通貨幣的減少，大量現鈔回流銀行反而利於印度的銀行業推出更低利率的貸款，從而刺激消費和投資型的企業發展，有利於改善貨幣短缺造成的實體經濟低迷，從實際效果來看，廢鈔並未令印度經濟“傷筋動骨”。今年早些時候，印度總理莫迪所在的當權黨在北方邦選舉中獲勝。國際評級機構穆迪表示，在考慮了廢鈔的不利影響仍能在選舉中獲勝，顯示政府仍受到民眾的歡迎。
同時，外界對於印度未來GDP的增速也保持相對樂觀。穆迪預期印度在明年3月結束的2017財政年度的經濟成長率可以達到7.5%，2018財政年度的經濟成長率可達7.7%，未來3到4年的經濟成長率將會逐漸加速到8%。同時，世界銀行也預期在2018財年，印度的經濟增速可能在7.2%，印度的GDP在2020財年之前會增長到7.7%。
莫迪效應持續 經濟改革獲得市場認可
印度總理莫迪在北方邦選舉中大獲全勝，同時釋放出進一步推進改革的信號，顯示在2019年印度大選前，莫迪整合印度市場的改革政策會不斷推出激勵經濟發展的措施。
作為印度改革中關鍵的一環，整飭貨幣市場的作用顯著。大麵額紙幣回收一方麵加強了中央政府對貪腐、稅收的管控，提升了市場信心；另一方麵，大量現鈔開始流入銀行，不僅方便市場監管，也大大提高了居民購買金融資產的可能性。景順基金經理謝卡爾指出，印度的貨幣政策改革對經濟的衝擊非常有限；隨後對低收入人群和小經濟體的稅收優惠和補助，將會促進消費水平的提高。同時，印度從去年年中開始推廣一種名為Aadhaar的數字身份證，該種身份證將采集印度每個公民的生物信息，由印度身份局統一監管，有助於低等收入居民開設銀行戶頭，鼓勵居民消費。
此外，在稅收方麵，印度國會批準了取消各州不同的稅製，采取統一的稅率，這一係列一統印度經濟的做法可能是印度1947年建國以來最大的改革措施。此前，印度各地貨物流通需要繳納高額的稅收，而且在各州邦貨物都要停車繳費或其他各種稅收，嚴重影響了貨物的流通。在房地產市場，印度政府還決定向城市貧民提供公寓，增加補助和房貸來改善居民的住房條件。而居民擁有房產後又可能會刺激鋼鐵、消費金融等其他需求。
不僅於此，莫迪領導的印度政府還完成了幾項關鍵的改革，包括放開外國資本在國防、鐵路基建、民用航空和保險等領域的直接投資，對食品、化肥和柴油等直接補貼以及設立全國的破產法案。這些從根本上解決印度市場分割、缺乏一統監管的改革措施，都有效地提高了未來印度經濟發展的潛力，提高了企業盈利提升的預期。
流動性大幅增加 低利率促進資金流入股市
印度股市向好還有一個重要原因就是印度的貨幣改革帶來了利率的降低，刺激了流動性大幅提升。紙幣的回收影響了對其依賴程度較高的小型經濟體，但促使更多印度人轉向金融資產。英國木星資產管理印度基金的基金經理阿維納什·瓦茲拉尼指出，對紙幣體係的打擊，導致大量印度資金流入了銀行存單、共同基金以及保險資產。
同時，去年開始的印度廢鈔造成銀行的流動性充沛，導致了銀行利率水平大幅降低。今年6月，印度市場的通脹水平維持相對較低水平，增幅創下5年新低，又為印度政府降低利率提供了空間。路透社上周的一項調查顯示，由於印度市場的通脹水平低於預期，在8月2日的央行會議上印度可能進一步降低利率。
利率的降低又進一步促使投資者將資金投入股市。GMO投資的新興市場基金經理布哈提塔表示，流動性是促進股票市場價格上漲的重要因素，廢鈔帶來的充沛流動性大幅抬高了印度市場的估值。目前印度市場的估值在20倍左右，是新興市場中估值最高的之一，這在一方麵顯示了普通投資者對未來非常樂觀的預期。GMO投資預測，今年從印度普通投資者手中流入印度市場的資金將會達到100億~120億美元。
同時，隨著股指不斷走高，印度市場持續獲得國際投資者的青睞。依據EPFR數據，僅今年前5個月，印度股票主題基金共計吸引了60億美元的資金流入，而2016年全年隻有38億美元。
高估值藏隱憂 市場表現或難以延續
資金湧入導致股價走高，今年MSCI印度指數上漲了27.82%，遠遠超過了MSCI新興市場整體23.28%的表現，也大幅超過了金磚四國其他市場的漲幅。印度市場的估值水平創下過去5年的最高水平，不少投資印度市場的基金公司對未來印度市場的表現有所擔憂，認為上漲空間非常有限。
英國經濟研究谘詢公司資本經濟認為，目前的印度牛市和寬鬆的銀根密不可分。如果印度央行收緊銀根，下半年印度市場就有可能回落。高估值讓許多投資新興市場的基金經理開始考慮做出調整。
基金研究機構科普利的研報顯示，其跟蹤的新興市場基金超配印度市場的比率為66%，而去年這一比率為85%，顯然隨著市場的快速上漲，不少基金經理已經開始降低對印度市場的配置。科普利表示，相對於印度市場，俄羅斯和巴西的估值更加合理，目前已經看到有資金在增加配置。
新興市場投資公司GQG的創始人吉夫·基恩認為，印度市場不管是貨幣還是估值都存在明顯高估。自上而下，從政治、從經濟改革的角度來看，印度市場或許非常好。但如果自下而上，尤其是從公司角度來看，就不那麼樂觀了。此外，印度市場處於莫迪政策甜蜜期，尚未經受真正的考驗。在2019年大選後，印度總理莫迪可能需要聯合執政，到時候是否還能如期推行其改革計劃存在非常大的變數，這一切隱憂並未反映到市場中。
(原標題：印度股市創曆史新高 估值高企藏隱憂)
最後更新：2017-07-31 04:51:11